巴菲特說，美元正在走向崩潰，那么，什么時候會崩呢？會帶來什么后果呢？先從美國國債談起。

想象一下，任何一個組織要花錢，都得先有錢進來。

對美國聯邦政府而言，主要的“進項”是稅收——我們繳納的個人所得稅、企業利潤稅等等。

然而，政府的“花銷”——國防、社會保障、醫療、基礎設施建設、政府雇員薪水、以及對各種項目的補貼——往往超出了稅收所能覆蓋的范圍。

當支出大于收入時，就產生了財政赤字，就像一個家庭入不敷出。

為了彌補這個窟窿，政府需要借錢。它通過美國財政部發行各種期限的“欠條”，也就是我們熟知的美國國債，向全球的投資者（個人、企業、養老基金、共同基金、外國政府等）募集資金。

購買國債的人，實際上是把錢借給了美國政府，政府則承諾在未來某個日期償還本金，并在此期間定期支付利息。

年復一年的赤字積累，使得未償還的國債總額不斷攀升，形成了龐大的國家債務。

截至2025年初（請注意，具體數字是動態變化的，需要參考最新數據），美國國債總額已經是一個天文數字，超過了36萬億美元，并且還在持續增長。

談到國債，就不能不提美國聯邦儲備系統，簡稱美聯儲。

一個流傳甚廣的說法是，美聯儲是一家“私人機構”，由一群銀行家秘密控制，為了自身利益而操縱美國乃至世界的貨幣。

這種說法極具陰謀論色彩，但它并不準確，至少是極大地簡化和歪曲了事實。

另一種說法則是，美聯儲只是一個私有機構，是不受政府控制的，其印鈔是受到了私營機構強有力的約束的。

這兩種說法都是錯誤的。

我們需要理解美聯儲獨特的結構。

它確實不是一個典型的政府部門，比如像財政部或國務院那樣直接歸屬于行政分支。它的設計體現了一種“公私合營”或者說“獨立于政府內部”的特點，旨在隔離貨幣政策決策與短期的政治壓力。

美聯儲系統主要由三個關鍵部分構成：

1. 聯邦儲備委員會 ：

   設在華盛頓特區，是美聯儲的核心決策機構。它由七名理事組成，這些人由美國總統提名，并需經過參議院確認。他們的任期長達14年，且不能連任（除非是填補未滿任期后被重新任命），這種設計意在保障其獨立性，使其不必過分迎合某屆政府的短期需求。理事會負責制定關鍵的貨幣政策工具，如法定準備金率、監督和管理整個銀行體系等。 關鍵在于，理事會的成員是公共官員，由民選代表（總統和參議院）任命和批準，對國會負責。

2. 聯邦公開市場委員會 ：

   這是美聯儲體系中決定貨幣政策（尤其是利率和貨幣供應量）的最重要機構。FOMC由12名投票成員組成：全部7名理事會成員，加上5位來自12家地區聯邦儲備銀行的行長。其中，紐約聯邦儲備銀行行長是永久成員，另外4個席位由其他11家儲備銀行行長輪流擔任。 雖然地區儲備銀行行長的產生機制帶有一定的“私營”色彩（由地區儲備銀行董事會選舉，但需經聯邦儲備委員會批準），但在FOMC這個決定貨幣政策的核心委員會里，由總統任命、參議院確認的公共官員（理事會成員）占據了7票的絕對多數。 這確保了貨幣政策的最終導向符合所謂“公共利益”目標。

3. 12家地區聯邦儲備銀行 ：

   分布在美國各大城市（如紐約、芝加哥、舊金山等）。這些銀行在法律上確實具有一定的“私營”特征。

   它們由各自區域內的會員商業銀行（所有國民銀行都必須是會員，州立銀行可以選擇加入）持有“股份”。但這種“股份”與我們通常理解的上市公司股票完全不同：它不能在公開市場上交易，不能轉讓，其持有者（會員銀行）每年只能獲得法定的、固定比例（目前通常是6%）的分紅，并且在銀行決策中幾乎沒有發言權，尤其是在貨幣政策方面。

   這些地區儲備銀行的主要職責是執行FOMC的政策、處理支付清算、監督區域內銀行、向政府提供金融服務等。 更重要的是，這些地區儲備銀行運營產生的絕大部分利潤（扣除運營成本和法定分紅后）都必須上繳給美國財政部。 在大多數年份，這筆上繳的金額相當可觀。這與以盈利為首要目標的私人企業截然不同。

因此，雖然美聯儲的結構復雜且包含非政府元素，但將其定性為“被私人銀行家控制的陰謀組織”是錯誤的。

它的核心決策權掌握在由公權力任命和監督的官員手中，其運作受到國會的監督（需要定期向國會報告和作證），其利潤絕大部分歸于公共財政，其法定目標（如促進最大就業、穩定物價和溫和的長期利率）是公共政策目標。

你說，這難道是個私營機構？

它更準確的描述應該是一個在政府框架內享有高度運作獨立性的、以執行“公共經濟”目標為使命的機構。（這個引號要多打幾個）

那么，美聯儲如何“印鈔”并與國債產生產關系的呢？

現在我們回到國債和“印鈔”的關系。

美聯儲“印鈔”并非指開動印刷機印制物理鈔票（雖然這也是其職責之一），其核心操作是在數字世界完成的，主要是通過“公開市場操作”。

當美國政府因為財政赤字需要大量發行國債時，如果市場上只有私人投資者購買，他們可能會要求較高的利息（收益率）作為回報，這將增加政府的償債負擔。

這時，美聯儲可以通過FOMC決策，指示紐約聯邦儲備銀行的交易臺入場購買美國國債。

美聯儲通常不是直接從財政部購買新發行的國債（一級市場，法律對此有限制），而是在二級市場上從商業銀行、券商或其他金融機構手中購買已經流通的國債。

關鍵在于美聯儲如何支付？

它不需要動用任何預先存在的資金。

當美聯儲從一家商業銀行（比如摩根大通）購買了10億美元的國債時，它只需在其電子賬本上，增加摩根大通在美聯儲的儲備金賬戶余額10億美元。 這筆錢是憑空創造出來的，是新增的基礎貨幣。

這個過程就像是美聯儲擁有一個神奇的支票簿，可以用它開出任意金額的支票來購買資產（主要是國債和抵押貸款支持證券），而這張支票的兌現方式就是增加收款銀行在美聯儲的存款數字。

這一行為產生了一石二鳥的效果：

第一、注入流動性，擴大貨幣供應： 商業銀行獲得了新增的儲備金，這筆錢是高能貨幣。根據部分準備金制度，銀行只需保留一部分存款作為準備金（比如10%），其余的可以放貸出去。

當銀行貸出這筆新增儲備金的90%（9億美元）給某個企業或個人時，這筆貸款又會以存款形式進入另一家銀行，后者又可以保留10%貸出其余90%...如此循環往復，最初由美聯儲注入的10億美元基礎貨幣，可以通過銀行體系的信貸創造過程，派生出數倍于此的廣義貨幣供應量（如M1、M2）。

這就是所謂的“貨幣乘數效應”。所以，美聯儲購買國債的行為，直接擴張了基礎貨幣，并通過銀行體系間接放大了整體貨幣供應。

第二、壓低利率，為政府融資提供便利

美聯儲作為國債市場上的大買家，其持續購買行為人為地增加了對國債的需求。供求關系決定價格，需求增加會推高國債的價格，而國債價格與其收益率（利率）成反比。

因此，美聯儲的購債行為能夠有效壓低美國國債的收益率，也就是降低了美國政府的借貸成本。這使得政府能夠更容易、更便宜地發行更多國債來為其龐大的開支融資。

從這個角度看，雖然美國國債名義上是財政部發行的，代表著政府對公眾的負債，但美聯儲通過公開市場操作購買國債，實質上是將一部分政府債務“貨幣化”了。

也就是說，用新創造出來的貨幣來為政府的舊債務或新開支買單。

因此，龐大的美國國債規模與美聯儲擴張其資產負債表（其持有的國債是其主要資產）以及廣義貨幣供應量的增長之間，存在著密切且深刻的聯系。

這種依賴中央銀行創造貨幣來支撐政府債務的模式，潛藏著巨大的風險。

首先，他會帶來通貨膨脹——這種無聲的稅收。

當貨幣供應量的增長速度超過了經濟體中商品和服務的實際增長速度時，太多的貨幣追逐相對較少的商品，結果就是物價普遍上漲，即顯性的通貨膨脹。

每一美元的購買力隨之下降。

這對于依靠固定收入（如養老金）或持有現金儲蓄的人來說是災難性的，他們的財富被無形地侵蝕了。通脹就像一種隱蔽的稅收，不需要立法通過，卻實實在在地從民眾口袋里拿走了購買力。

例如，2020年新冠疫情后，美國政府推出了數萬億美元的財政刺激計劃，同時美聯儲實施了大規模的量化寬松（QE），隨后在2021-2022年，美國經歷了數十年來最嚴重的通貨膨脹，生活成本飆升，引發了廣泛的民生問題。

奧派說，即使沒有物價上漲，也是災難。

因為坎蒂隆效應。

因為，新創造出來的貨幣并不會像直升機撒錢一樣均勻地落在每個人頭上。它總是通過特定的渠道注入經濟體。最先獲得這些新錢的通常是政府本身、與政府有合同關系的大企業、以及能夠從美聯儲獲得信貸的大型金融機構。

他們在物價尚未普遍上漲之前，就能用這些新增的購買力去購買商品、服務或資產。當這些錢經過層層交易，逐漸擴散到普通工薪階層、小企業主和退休人員手中時，商品和服務的價格已經上漲了。

結果是，先獲得新錢的人受益，而后獲得者（或根本沒獲得者）受損。這個過程加劇了貧富分化，因為它系統性地將財富從社會中后期接觸到新貨幣的人手中，轉移到了早期接觸者手中。

資產價格（如股票、房地產）的上漲往往快于工資和消費品價格的上漲，進一步拉大了有產者與無產者之間的差距。

更嚴重的后果是扭曲了經濟結構。

美聯儲通過購買國債人為壓低利率，不僅是政府借貸利率，也包括整個經濟的基準利率。

利率本應是反映社會時間偏好（人們愿意為未來消費而犧牲多少當前消費）和資本稀缺性的市場信號。被人為壓低的利率向企業家傳遞了錯誤的信號，讓他們以為儲蓄很充裕，資本很廉價，從而傾向于啟動更多、更長期的投資項目（比如建造工廠、開發新技術）。

然而，這些投資并非基于真實的消費者偏好和儲蓄積累，而是由“廉價貨幣”驅動。這種由信貸擴張吹起的繁榮是不可持續的，被稱為“虛假繁榮”或“泡沫”。一旦信貸擴張放緩或停止（比如美聯儲為抑制通脹而加息），那些原本就不經濟的項目就會難以為繼，導致投資失敗、企業破產、失業增加，最終引發經濟衰退或蕭條。

這正是奧地利學派商業周期理論的核心邏輯：中央銀行對利率的干預是經濟繁榮-蕭條循環的主要根源。

美國政府有了美聯儲這個“后盾”的存在，使得美國政府在財政支出方面可能更加缺乏紀律。

政客們傾向于許諾更多的福利和項目，而不必擔心資金來源問題，因為他們知道，實在不行，還可以依賴美聯儲購買國債來“兜底”。

這削弱了財政責任感，導致債務問題積重難返。同時，大型金融機構也可能因為預期在危機時會得到美聯儲的救助（“大而不倒”），而從事風險更高的業務。

隨著美國國債總額的不斷累積，即使在低利率環境下，每年需要支付的利息總額也變得非常龐大。利息支出已經成為美國聯邦預算中增長最快的部分之一。

如果未來利率持續上升（無論是市場驅動還是為了抑制通脹而由美聯儲主動加息），那么支付國債利息的負擔將急劇加重。

設想一個情景：某一年，美國政府需要支付的國債利息，加上其他必須的開支，遠超其稅收收入，而且在市場上以合理成本發行新債也變得困難（因為投資者對美國償債能力產生懷疑，要求更高的風險溢價）。這時，政府可能面臨幾個艱難的選擇：

1、大幅削減開支： 涉及削減國防、福利、基建等，政治阻力極大。

2、大幅提高稅收： 可能扼殺經濟活力，同樣面臨巨大的政治和社會反彈。

3、債務違約： 直接宣布無法按時足額償還部分或全部債務。這將是災難性的，會瞬間摧毀美國政府的信用，引發全球金融市場的劇烈動蕩，其后果難以估量。

4、依賴美聯儲進行更大規模、更無節制的“印鈔”： 即讓美聯儲購買天文數字的國債，實質上是用新印出來的、沒有任何實物或生產力增長作支撐的貨幣來支付到期的本息。

如果美國被迫走上最后一條路——惡性通貨膨脹式的債務貨幣化——那將是對美元信用的終極考驗。

當市場參與者（包括國內民眾和外國投資者）普遍認識到，美國政府正在通過無限“印鈔”來稀釋債務、賴掉實際購買力時，對美元的信心將土崩瓦解。

人們會瘋狂拋售美元，搶購任何他們認為能夠保值的資產，如黃金、白銀、房產、土地、甚至比特幣等加密資產，或者換成其他被認為更穩健的主權貨幣。

這將導致美元匯率急劇貶值，在國內引發失控的超級通貨膨脹。想象一下物價一天數變、人們的畢生積蓄化為烏有的場景，那將是經濟和社會秩序的徹底崩潰。

同時，由于美元目前仍是全球最主要的儲備貨幣、貿易結算貨幣和金融交易計價貨幣，美元的崩潰將引發全球性的海嘯：

全球貿易會癱瘓， 大部分國際貿易合同以美元計價結算，美元的劇烈波動和信用喪失將使國際貿易難以進行。

全球金融市場會崩潰， 全球金融體系深度依賴美元，美元崩潰將觸發連鎖反應，導致全球股市、債市、衍生品市場等劇烈動蕩甚至崩盤。

各國外匯儲備和各國民間持有的美元價值歸零， 持有大量美元外匯儲備的國家（如中國、日本等）將遭受慘重損失。

最后，美國國際地位一落千丈。 失去貨幣霸權，美國的全球影響力將急劇下降。

其國內 超級通脹之后往往是深度的經濟蕭條，失業率飆升，社會矛盾激化，甚至可能引發政治不穩定。

這并非危言聳聽，歷史上不乏因政府濫發貨幣、債務失控導致貨幣崩潰和國家衰落的先例（如魏瑪德國、津巴布韋、委內瑞拉等）。

雖然美元崩潰的具體時點和形式難以預測，但無視這條由債務和貨幣擴張鋪就的道路所指向的潛在終點，那就是一個必然。

要阻止這一切，先要財政平衡，這是第一步。

但財政平衡，又有不同的路徑，不同觀念的人，他們的解決方案也不一樣。

第一種財政平衡思路：減支

在不增加財政收入的情況下，減少財政支出。現代共和制下，大部分的支出并非完全由行政機構的人消費掉了，更多的一種財政轉移支付，比如補貼，福利制度，退伍軍人福利等等。

這種減支往往面臨的就是民意巨大的反彈。

米萊在阿根廷就開啟了減支，削減政府對于交通、能源、退休金、大學教育經費的各種補貼，準備賣掉虧損的國企等。

川普也在國內搞減支，但效果可以說基本沒有，因為他同時還在增支，比如軍費就達到了歷史最高點，超過一萬億美元。

他還宣布，絕不向福利開刀。

因此，川普就不是什么真正的敢于下手減支的政客，真正優秀的政治人物（如米萊），是敢于頂著民意壓力，將各種對民眾的福利砍下去的，以實現財政平衡。

第二種財政平衡思路：增收

美國民主黨就是這種思路，財政錢不夠花了 ，怎么辦？增稅。

民主黨任上提出多項增稅主張，包括大幅上調資本利得稅，個人所得稅。

用增稅的方式來進行財政平衡，從長遠來說，只是代表著對生產者的更大的剝奪，是在進一步毀掉經濟的基礎。

川普表面上站在了民主黨的對立面，他要在國內實施減稅，但他更荒謬的是，要提高關稅以實現財政平衡，他不停地在宣稱，美國要收取高達上萬億美元的關稅，以達成財政平衡目標。

因此，美國左右兩黨，當下提出的各種主張，基本上都是朝著美元崩潰的方向去走。

美國會出現米萊嗎？難！

美國傳統的共和黨政治人物，是對福利制度深惡痛絕的，但是，他們這些年不停地在退讓，到了川普這一屆，已經在競選時和當選后反復誓言：

絕不動美國的福利系統，絕不砍福利。

那，就是死路一條！

福利系統崩解，導致各種大崩盤的國家多的是，不少美國這一個。

世界上大多數國家，都在朝著這條死路一路狂奔。

不僅美元會崩，五十年內，這個世界上絕大多數國家，不管多大，多小，都會經歷一次福利主義導致的財政崩盤。

吃打不記打，有什么辦法呢？