汽車(chē)行業(yè)作為資金密集型產(chǎn)業(yè)，其高負(fù)債特征常被貼上“高風(fēng)險(xiǎn)”標(biāo)簽。但2024年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，全球主流車(chē)企負(fù)債率普遍超過(guò)60%。

這種高負(fù)債是行業(yè)發(fā)展的共性規(guī)律，還是潛藏著結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)？通過(guò)對(duì)比國(guó)內(nèi)外車(chē)企的負(fù)債規(guī)模與構(gòu)成，或許能揭開(kāi)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的生存密碼。

負(fù)債率：全球車(chē)企的共性，而非“中國(guó)特色”

全球主流車(chē)企普遍面臨高負(fù)債率，這一現(xiàn)象并非地域性特征，而是汽車(chē)行業(yè)的共性。2024年，福特、通用、大眾等國(guó)際巨頭的負(fù)債率均高于60%，國(guó)內(nèi)主流車(chē)企同樣處于高位。

盡管數(shù)字驚人，但車(chē)企的運(yùn)營(yíng)模式注定了它們必須“肩扛重負(fù)”，包括研發(fā)、建廠以及供應(yīng)鏈管理等多個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，均需要龐大的資金支持。

從負(fù)債規(guī)模看，大眾、豐田總負(fù)債分別約3.37萬(wàn)億元、2.73萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超營(yíng)收。相比之下，國(guó)內(nèi)車(chē)企如吉利、上汽雖然體量較小，但負(fù)債占營(yíng)收比例普遍更低，例如比亞迪的負(fù)債占營(yíng)收比例為75%，遠(yuǎn)低于大眾的134%。

比亞迪的總負(fù)債數(shù)據(jù)也顯示，其負(fù)債規(guī)模遠(yuǎn)低于大眾和豐田。這一差距折射出國(guó)內(nèi)車(chē)企更謹(jǐn)慎的財(cái)務(wù)策略：用更少的負(fù)債撬動(dòng)更大的市場(chǎng)增長(zhǎng)。

值得注意的是，2025年一季度部分國(guó)內(nèi)車(chē)企負(fù)債率已開(kāi)始下降，例如比亞迪經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)32%至910億元，相對(duì)行業(yè)而言較為穩(wěn)定，半年內(nèi)的負(fù)債率降低近7個(gè)百分點(diǎn)，這更加顯示出整個(gè)行業(yè)正積極致力于優(yōu)化其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的動(dòng)向。

負(fù)債結(jié)構(gòu)：有息負(fù)債才是“隱形炸彈”

負(fù)債的構(gòu)成比負(fù)債率更能反映企業(yè)真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債可分為兩類(lèi)：無(wú)息負(fù)債（如應(yīng)付賬款、預(yù)收款）和有息負(fù)債（需支付利息的借款）。后者若占比過(guò)高，可能引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際車(chē)企對(duì)有息負(fù)債依賴(lài)度顯著更高，有些高達(dá)50%以上，而國(guó)內(nèi)車(chē)企這一比例普遍低于20%。例如，比亞迪有息負(fù)債僅占總負(fù)債的5%。

這一差距背后，是國(guó)內(nèi)車(chē)企更依賴(lài)供應(yīng)鏈信用（如延遲支付供應(yīng)商貨款）和預(yù)收車(chē)款等無(wú)息負(fù)債，而非直接融資。

這種模式雖降低利息壓力，但也需平衡與供應(yīng)商的關(guān)系——國(guó)內(nèi)車(chē)企應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)普遍在120-200天，長(zhǎng)于國(guó)際平均水平，可能對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性提出更高要求。

高負(fù)債≠高風(fēng)險(xiǎn)，但結(jié)構(gòu)決定安全邊際

汽車(chē)行業(yè)的高負(fù)債本質(zhì)上是其重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期特性的產(chǎn)物。無(wú)論是國(guó)際巨頭還是國(guó)內(nèi)車(chē)企，負(fù)債率超過(guò)60%已成為常態(tài)，但風(fēng)險(xiǎn)差異隱藏在負(fù)債結(jié)構(gòu)中。

比亞迪用5%的有息負(fù)債占比證明：負(fù)債不是枷鎖，而是支點(diǎn)。真正的財(cái)務(wù)安全，從來(lái)不在報(bào)表里，而在產(chǎn)業(yè)鏈的掌控中。

編輯丨胡馨月

編審丨劉定文

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