時(shí)隔四年多時(shí)間，通裕重工（300185.SZ）再次迎來控制權(quán)更迭。

5月6日晚，公司發(fā)布復(fù)牌和籌劃控制權(quán)變更進(jìn)展公告。有山東國資背景的山東國惠資本有限公司（以下簡稱“國惠資本”）通過協(xié)議受讓方式，以13.41億元收購控股股東珠海港控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“珠海港集團(tuán)”）擁有的通裕重工15.5%的股權(quán)。

交易完成后，公司實(shí)際控制人將由珠海市國資委變更為山東省國資委。不過由于珠海港集團(tuán)控股期間，通裕重工股價(jià)曲折向下，凈利潤連續(xù)4年下滑的表現(xiàn)，所以資本市場對(duì)于大本營位于山東的通裕重工，回歸當(dāng)?shù)貒Y的懷抱有著較高的期待。

受該消息刺激，通裕重工復(fù)牌首日大幅高開，收盤漲幅達(dá)9.43%，報(bào)2.67元/股。

凈利四連降后轉(zhuǎn)賣控制權(quán)

本次控制權(quán)轉(zhuǎn)讓采取現(xiàn)金收購+表決權(quán)委托的雙重控制設(shè)計(jì)。其中，珠海港集團(tuán)將持有的通裕重工6.04億股股份（占公司總股本的15.5%）轉(zhuǎn)讓給國惠資本，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股2.22元，本次股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)為13.41億元。

同時(shí)，珠海港集團(tuán)將剩下的1.88億股（占公司總股本的4.83%）的表決權(quán)，不可撤銷、排他且唯一地委托國惠資本行使。交易完成后，通裕重工控股股東將由珠海港集團(tuán)變更為國惠資本，實(shí)控人將由珠海市國資委變更為山東省國資委。

珠海港集團(tuán)從高調(diào)入主走到迫切退出，僅僅過去4年多時(shí)間。而態(tài)度變化背后，或許與通裕重工近年來持續(xù)萎靡的業(yè)績有關(guān)。

公開資料顯示，通裕重工主營業(yè)務(wù)為大型鍛件的研發(fā)、制造及銷售。公司是全球重要的風(fēng)力發(fā)電機(jī)主軸生產(chǎn)基地、球墨鑄鐵管管模生產(chǎn)基地、中國大型鑄鍛件主要制造商之一。

2020年下半年，珠海港集團(tuán)通過協(xié)議收購（3.88億元受讓5%股權(quán)）+定增（9.44億元全額認(rèn)購）的方式，斥資約13億元拿下通裕重工控制權(quán)，合計(jì)持有公司20.34%股權(quán)。

在珠海港集團(tuán)入主期間，公司拓展了高端鑄鋼、核電裝備、船舶裝備、水電電機(jī)裝備等板塊業(yè)務(wù)。2022年6月，公司更是推出發(fā)展史上最大規(guī)模再融資項(xiàng)目，向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債所募集資金總額達(dá)14.85億元。

其中，公司擬用4.5億元用于大型海上風(fēng)電產(chǎn)品配套能力提升項(xiàng)目；6億元用于高端裝備核心部件節(jié)能節(jié)材工藝及裝備提升項(xiàng)目；4.3億元用于補(bǔ)流。

不過，上述舉措未能扭轉(zhuǎn)公司業(yè)績持續(xù)下滑的頹勢。iFind數(shù)據(jù)顯示，2021年—2024年間，公司歸母凈利潤分別為2.85億、2.45億、2.04億、0.41億元，同比分別增長-25.36%、-13.57%、-17.01%、-79.73%。

毛利率方面，2018—2020年毛利率水平維持穩(wěn)定在23%～26%之間，2021—2024年毛利率則大幅下滑至12.73%～17.28%之間。

對(duì)于業(yè)績下滑的原因，公司年報(bào)中表示，“受風(fēng)電行業(yè)競爭日趨加劇影響，報(bào)告期內(nèi)風(fēng)電類產(chǎn)品價(jià)格總體上同比下降，導(dǎo)致公司主營業(yè)績同比出現(xiàn)較大幅度下降?！?/p>

某種程度上說，通裕重工毛利及凈利持續(xù)下滑，也宣告了珠海港集團(tuán)入主后整合效果未達(dá)預(yù)期。

盡管通裕重工業(yè)績每況愈下，但珠海港集團(tuán)出讓控制權(quán)并未虧損。

據(jù)公告，珠海港集團(tuán)拿下公司20.34%的股權(quán)花費(fèi)約13.32億元。此番轉(zhuǎn)讓15.5%股權(quán)的價(jià)格就有13.41億元，覆蓋掉當(dāng)初購買控制權(quán)的成本。另外，珠海港集團(tuán)還持有公司1.88億股，約4.83%的股權(quán)，按今日收盤價(jià)計(jì)算，其價(jià)值約為5.02億元。

國惠資本“眼饞”已久

若非珠海港集團(tuán)橫插一腳，率先拿下通裕重工的控制權(quán)，其控制權(quán)或許早就被國惠資本拿下。

2019年7月，國惠資本通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，受讓了司興奎（原實(shí)控人）和山東省高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡稱“山東高新投”）合計(jì)5.04%的股權(quán)。

半年以后，珠海港集團(tuán)橫插一腳，通過協(xié)議受讓的方式，同樣從司興奎和山東高新投受讓了5%的股權(quán)。再迅速通過定增的方式，拿下控制權(quán)。

或許是考慮到，彼時(shí)珠海國資委剛剛賣掉格力股權(quán)，財(cái)大氣粗。當(dāng)時(shí)的國惠資本并未繼續(xù)進(jìn)行增持，避開與珠海國資委爭搶控制權(quán)，后續(xù)低調(diào)退出前十大股東名單。

眼下，由于通裕重工業(yè)績持續(xù)下滑，珠海港集團(tuán)有了賣控制權(quán)的念頭，國惠資本自然順勢拿下通裕重工的控制權(quán)，進(jìn)一步改善和做大做強(qiáng)本土企業(yè)。

事實(shí)上，通裕重工是土生土長的山東企業(yè)，有著山東財(cái)政部的背景山東高新投一路陪伴其成長，在上市之初，其位列第二大股東。只是后續(xù)山東高新投持續(xù)減持和轉(zhuǎn)讓股權(quán)，退出前十大股東名單。

值得一提的是，今年1月，國惠資本與山東發(fā)展投資控股集團(tuán)有限公司籌劃戰(zhàn)略重組。合并完成后，國惠資本的實(shí)力將更上一層樓。目前，國惠資本旗下主要有魯陽節(jié)能（002088.SZ）、魯銀投資（600784.SH）等知名控股子公司。

不過，即便國惠資本入主后，其面臨改善經(jīng)營業(yè)績的壓力也不小。一季度數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)公司錄得營業(yè)收入14.15億元，同比增長1.34%；歸母凈利潤3886.85萬元，同比增長270.31%。

盡管通裕重工一季度業(yè)績凈利潤實(shí)現(xiàn)較大幅度同比增長，但增長主要系公司財(cái)務(wù)費(fèi)用降低和應(yīng)收賬款壞賬沖回所致。公司的營收規(guī)模仍在原地踏步，毛利率為13.44%，仍然在低位區(qū)間運(yùn)行。

新東家實(shí)力不俗，但面對(duì)公司營收增長停滯、風(fēng)電行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)等難題，其能否帶領(lǐng)通裕重工走出業(yè)績頹勢，筆者將保持關(guān)注。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 周健，編輯 | 曹晟源）