作者 |肖不離

談業績，看增長；論負債，防風險。

除了*ST恒立，145家湘股已完成年報披露，湘股軍團的“2024年度負債賬單”也新鮮出爐。

這一年，湘股軍團的負債數據就像湘江里的浪花，有起有伏，暗藏玄機。

據統計，截至2024年末，145家湘股總資產2.98萬億元，較去年末增長7%；總負債2.09萬億元，較去年末增長9%；資產負債率70.13%，同比提升1.07個百分點。

論及個股，則悲歡并不相通。

步步高、有棵樹成功重整化解了債務危機，*ST佳沃再度資不抵債擬剝離資產保殼，ST張家界仍在召喚重整投資人。

截至2024年末，有6家湘股的資產負債率超過90%，資不抵債風險近在咫尺。

湘股債務背后的故事，且聽湘股策(xiangguce)一一道來。

華菱鋼鐵總負債增加142億

據統計，截至2024年末，145家湘股合計負債2.09萬億元。其中，23家負債超百億元，1家負債超萬億。

2024年，總負債前三依然是金融業三巨頭——長沙銀行、方正證券、五礦資本。

長沙銀行以1.07萬億高居榜首，占湘股總負債半壁江山。

其實，過萬億的負債大部分是存款，2024年末長沙銀行吸收存款本金總額為7229.75億元，占主要負債的67.4%。同行業對比，長沙銀行的負債率屬于較高水平。

排在第二、三名的方正證券、五礦資本亦屬金融行業，大致情況類似。

其實，上市公司負債規模大并不代表經營出現困難。相反，負債排名靠前的大多是大塊頭，營收規模同樣名列前茅。例如，2024年藍思科技實現營收698.97億元，在湖南上市公司中位居第二；中聯重科營收454.78億元，排名第三。

值得注意的是，鋼鐵龍頭企業華菱鋼鐵負債出現大幅增長，排名升至第四位。

截至2024年末，華菱鋼鐵總負債829.62億元，較2023年末增加141.71億元，增長20.60%；資產負債率56.02%，同比提升4.35個百分點。

不過，華菱鋼鐵在年報中表示，56.02%的資產負債率，較歷史最高值（同期）降低了30.88個百分點，也比同期中鋼協重點統計企業平均資產負債率低6.70個百分點。

而工程機械龍頭中聯重科總負債639.08億元，同比下降10.86%，降至第五。

現代投資、藍思科技、華銀電力保持位置不變，分別排在第六、七、八位。

旗濱集團、時代電氣則是2024年入圍的新選手。

其中，排在第十的時代電氣總負債為200.40億元。與2023年相比，湘股負債前十的門檻已提高至兩百億以上。

其實，往年負債前十中也不乏“逆襲劇本”。

曾經債臺高筑、陷入流動性風險的步步高，憑借重整化解了債務危機。公司負債規模從2023年末的209.46億元，瘦身至2024年末139.11億元，已悄然退出負債前十之列。

與負債前十相比，2024年，負債后十換位明顯，同樣也有兩名新入圍選手。

惠同新材是總負債最少的湘股，為0.31億元，同比下降36.01%。

緊隨其后的愛威科技總負債也只有0.65億元，同比微降2.53%。

被搶位的新威凌總負債1.19億元，同比大增179.41%。此外，崇德科技、熊貓金控、高斯貝爾、湖南發展總負債不超過3億元；新入圍的中廣天擇、南華生物總負債不超過4億元。

負債少并不一定就是好事。從上述榜單來看，大部分低負債企業對應的營收水平也不高，總體經營狀況偏保守。

從增速來看，有85家湘股總負債正增長，60家湘股負增長。

其中，兩家湘股增速超過100%，新威凌以179.41%的增速位居首位，永達股份總負債同比增長122.77%。

總體來看，湘股軍團的負債格局呈現顯著的結構性特征。中聯重科、華菱鋼鐵等重資產行業投入大，仍是負債主力軍。

新闖進負債前十的旗濱集團、時代電氣，一家是玻璃制造商，一家是軌道交通裝備制造商，同樣屬于重資產行業。

負債后十中，大多屬于輕資產行業，新面孔中廣天擇、南華生物就分別屬于傳媒、醫藥行業。

佳沃、景峰資不抵債

實際上，單以負債規模不足以衡量一家企業的債務風險，資產負債率也是重要指標，堪稱企業財務健康“晴雨表”。

一般來說，企業資產負債率的適宜水平在40%—60%之間，指標越高，意味著企業負擔的債務越沉重，財務風險越高。

一旦超過100%，企業就會資不抵債甚至面臨退市風險。

據統計，排除掉長沙銀行和未發年報的*ST恒立，144家湘股中，資產負債率低于60%的有105家；高于60%的39家，較2023年增加5家，其中有13家高于80%，增加4家。

前十榜單中，有六家企業的資產負債率超過90%，資不抵債風險近在咫尺。

根據退市新規，滬深兩市的主板公司，若凈資產連續兩年為負值，將被實施退市風險警示或強制退市。

退市利劍高懸，各家高負債公司被迫各出奇招。

比如上一屆的“榜首”有棵樹，通過重整已退出榜單。

2024年，有棵樹通過引入行云集團、縱騰集團擔任重整產業投資人，于年底完成重整計劃。

截至2024年末，有棵樹總負債4.01億元，同比下降47.36%；資產負債率由2023年的217.18%降至31.09%，減少186.09個百分點。

聯想旗下的*ST佳沃，日子依舊難過。

2024年公司資產負債率104.92%，同比增加9.34個百分點，再度陷入資不抵債的狀態。

2023年，大股東佳沃集團豁免債務，*ST佳沃驚險保殼。

今年，佳沃集團再次上演保殼行動。

4月25日，*ST佳沃公告稱，佳沃集團全資子公司擬以1元對價，將公司旗下的佳沃臻誠收入囊中。

根據備考審閱報告，這筆左手倒右手的關聯交易將會使公司資產負債率驟降至12.56%，瞬間化解了*ST佳沃的退市危機。

不得不令人感嘆，負債高并不可怕，只要有一個好“爸爸”。

*ST景峰從2023年第三躍至第二，資產負債率為101.61%；*ST開元則從第二降至第三，資產負債率95.67%。

目前，*ST景峰、*ST開元都在重整和預重整進程中，均有望在今年大幅降低負債水平。

ST百利較2023年上升5個名次，位列第四，2024年末資產負債率94.39%，同比增長9.2個百分點。

華銀電力保持老位置，排在第五；湘郵科技、領湃科技分別較2023年下降1個、2個名次，排名第七、十名。

華揚聯眾、ST合縱、ST張家界是新進入的三名選手。

2024年，華揚聯眾資產負債率90.79%，同比增加16.19個百分點，排名第六；ST合縱、ST張家界資產負債率分別為87.67%、86.12%，排在第八、九位。

ST張家界召喚重整投資人

看完代表整體債務風險的資產負債率后，再來看看企業的短期償債能力。

一般來說，速動比率、流動比率的數值越高，則意味著企業短期償債能力越強，反之則弱。

144家湘股中，有57家湘股速動比率低于1，較2023年增加11家；29家流動比率低于1，較2023年減少1家。

具體來看，友阿股份的速動比率、流動比率分別為0.12、0.55。

其實，友阿股份總體債務壓力并不算大，但債務結構有些失衡。

截至2024年末，公司總負債80.92億元，資產負債率只有53.90%。但是，短期償債壓力較大，短期借款高達25.49億元，一年內到期的非流動負債也有10.89億元。

目前，友阿股份正在穩步推進跨界半導體事項。公司擬收購功率半導體企業深圳尚陽通，構建“零售百貨+半導體”雙主業發展格局。

ST張家界位居第二，從2023年的第8上升了6個名次，其速動比率、流動比率均為0.14。

究其原因，失敗的大庸古城項目令公司債務危機全面爆發。

2016年，ST張家界發布定增預案，募資押注大庸古城。彼時，ST張家界表示，項目建成后能實現年營收4.85億元，凈利潤1.85億元。

現實殘酷。

2021年6月試運營后，大庸古城實際表現與預期相去甚遠，三年半累計虧掉10.79億元。

2024年，ST張家界對大庸古城資產組計提減值4.78億元。當年，公司虧損約5.82億元，同比增虧143.22%。

截至2024年末，ST張家界總負債17.97億元，資產負債率86.12%。

目前，ST張家界正在推進預重整工作。最新消息是，公司預重整期將延長三個月，期限至2025年7月16日。

此外，華天酒店、克明食品分別較2023年上升4個、5個名次，位居第三、五名；*ST景峰、道道全維持在第四、九名不變。

剩下的現代投資、金健米業、ST合縱、夢潔股份，均為2024年手頭拮據榜TOP10新面孔。

其中，ST合縱的數據下滑幅度最大，短期償債風險日益高企。2024年末，速動比率0.37，同比減少0.36；流動比率0.48，同比減少0.40。

不過，從積極的角度看，債臺高筑往往也是上市公司涅槃重生的開端。

2024年，已有步步高、有棵樹通過重整成功化債；如今，*ST佳沃、*ST景峰、ST張家界均已邁開重組或重整的步伐。

他們會成功嗎？還有哪些湘股會跟進？不妨持續關注。

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*本文系湘股策（ID： xiangguce）首發原創發布，未經湘股策授權不得轉載！ 如需轉載請查看《轉載須知》。

編輯：香菇匠