《通知》強化了萬能險設計、結算和投資監管，萬能險新業務允許最低保證利率可調，利差損風險繼續下降，萬能險機制功能和定位迎來重構，有助于提升資產負債匹配效果，促進行業穩健經營。

本刊特約 文頤/文

4月25日，國家金融監督管理總局發布《關于加強萬能型人身保險監管有關事項的通知》（下稱“《通知》”），就萬能險產品開發、保障水平、賬戶管理、資金運用和銷售行為等方面進行了規范和調整。

在產品管理方面，強化萬能險保障屬性，拉長萬能險期限。《通知》明確萬能險定義，通過四項特征（如名稱含“萬能型”、保障功能、單獨賬戶、最低收益保證）來正式確定萬能險產品，引導萬能險產品設計規范化發展，有利于杜絕部分產品設計和功能“異化”，同時有望加強消費者權益保護，減少相關產品誤導。

《通知》明確了萬能險機制的適用險種，同時引導產品長期化。《通知》僅允許終身壽險、兩全保險和年金保險設計為萬能型，定期壽險被剔除，同時保障期限不得低于5年。提升保險費上限，提高保障水平，同一被保險人單款萬能險基本保險費上限由1萬元提至2萬元，身故保額不低于基本保費的20倍（18-60周歲人群）。

此外，《通知》允許保險公司設置萬能險保證利率的調整機制，但需充分提示風險，廢止原“保證利率終身不變”的條款。萬能險產品利率可調，旨在緩解潛在“利差損”壓力。

在賬戶管理方面，強調不能虛增收益，更加透明規范。結算頻率明確，收益披露更加真實有效：《通知》明確萬能賬戶可按月、季、年結算，但需基于真實投資收益，不得虛增收益，有助于投資收益確認更加真實有效，收益率披露更為真實精確。加強賬戶制度管理，規范資金轉入、轉出行為：《通知》允許險企在萬能險單獨賬戶設立后6個月內向該賬戶劃撥啟動資金，啟動資金需要為險企自有資金，同時禁止隨意變更資金歸屬。建立盈余分配規則和特別儲備，萬能結算利率有望更加平滑：《通知》要求險企制定萬能險的明確的盈余分配規則，同時要求據此提取特 別儲備，同時規定了萬能賬戶三種結算利率調整情形，有助于確保收益分配公平，同時萬能險結算利率有望更加平滑。

在資產負債管理方面，嚴控激進投資與關聯交易，較小規模萬能賬戶或將減少。《通知》明確了萬能賬戶資金運用的相關集中度限制，如投資單一未上市企業股權不得超過其總股本20%，投資單一不動產金融產品不超過實繳規模25%等。從相關投資占比的規定來看，考慮到賬戶的投資資金體量，未來部分規模較小的萬能賬戶或將增加配置難度，較小投資規模的萬能賬戶數量或將減少。

總體來看，《通知》規范了萬能險賬戶資金運用，加強了賬戶的流動性管理，有助于險企根據賬戶特征合理制定投資計劃，規范投資行為，加強主動管理和風控，有助于萬能賬戶投資收益長期更加穩健。

在銷售管理和全過程監督方面，《通知》明確了萬能險銷售的分級培訓與負面清單，以及明確“新老劃斷”產品調整的時間節點：2025年5月1日后新產品需全面合規，存量業務須于2026年4月30日前完成整改。同時監管將加強萬能險非現場監管，視情況開展現場檢查，萬能險產品銷售有望更加規范，相關銷售誤導有望逐步減少。

《通知》通過“利率動態化、期限長期化、投資穩健化、銷售規范化”等多重約束，從產品管理、賬戶管理、資產負債管理和銷售管理四個方面對萬能險發展進行了規范，有望有效推動萬能險從規模擴張轉向價值深耕，有助于防范利差損風險，緩解資產負債匹配壓力。

2024年行業保戶投資款（萬能險為主）新增繳費為5787億元，同比下滑2.8%，占壽險規模保費的13.8%。2025年3月，行業萬能險平均結算利率為2.79%，較2023年、2024年分別下降60基點和5基點。此次《通知》強化了萬能險設計、結算和投資監管，有助于提升資產負債匹配效果，促進行業穩健經營。

(作者系資深投資人士。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。）

本文刊于05月03日出版的《證券市場周刊》