中際旭創，又放大招。

4月21日，公司發布了2024年報與2025年一季報。

回看公司過去三年的財報表現，在2022-2024年，中際旭創凈利潤增速分別達到39.57%、77.58%、137.93%，整體穩步提升。

2025第一季度，公司實現凈利潤15.83億元，同比增長56.83%，后勁十足。

業績是最好的試金石，中際旭創的實力毋庸置疑。

但也引發了我們的好奇，小小的光模塊里，究竟蘊含著何種乾坤。

光模塊很好理解，就是光電信號轉換、傳輸的元器件，起到一個輸送數據的作用。此前最早應用在電信市場，像5G基站建設量的增長，就帶動了光模塊用量增加。

后來，數據中心快速發展，加之光纖接入市場擴容，作為數據中心和服務器中關鍵互聯部件的光模塊，需求再次明顯提升。

英偉達DGX A100服務器中心系統中，A100與200G光模塊的數量關系為1:6，而在DGX GH200服務器系統中，這一數量比再次提升至1：9。

隨著光模塊用量增加，其市場空間也在快速擴大。預計2024-2029年，全球光模塊市場規模將以22%的年復合增速保持增長，2029年有望突破370億美元。

其實，不止中際旭創，新易盛和天孚通信這兩家公司，也搶上了光模塊這艘巨輪的船票。

2020-2024年，新易盛營收從19.98億增至86.47億，天孚通信營收從8.73億增至32.53億。

當然，營收規模最大的還是中際旭創，2020-2024年公司營收從70.5億增至238.62億。不僅如此，2023年全球光模塊廠商排名中，中際旭創位列全球第一，已經殺出自己的一方天地。

中際旭創能成為光模塊領域的“老大哥”，也是有跡可循的。

一來，高研發。

從2024年數據來看，中際旭創研發費用率只有5.58%，雖然超過新易盛（4.66%），但并不及天孚通信（7.14%）。

可換個角度，從研發費用看就不一樣了。

2024年中際旭創研發費用高達12.44億，比另外兩家公司加起來還多。從400G、800G再到1.6T，光模塊技術迭代很快，高研發是公司能快速進行產品升級的保障。

研發的高投入，在產品價值量上也有所體現。

中際旭創光模塊的銷售均價，要明顯高于新易盛。（天孚通信主營業務為光器件，在此不做比較。）

財報顯示，2024年中際旭創光模塊銷量為1459萬只，實現營收約228.86億元，計算可得單個光模塊銷售均價約1567元。

新易盛同期光模塊銷量為873萬只，實現營收約85.9億元，計算可得，其單個光模塊銷售均價約為984元。對比之下，兩者之間的價差并不算小。

二來，重技術。

近幾年，光模塊技術迭代方向主要有三個。

分別是硅光、LPO線性驅動可插拔光模塊和CPO光電共封裝，我們分別介紹一下。

硅光技術是基于硅基材料，利用CMOS工藝對光器件開發集成的新一代技術，與傳統光模塊相比集成度更高，尺寸也更小。

LPO采用線性直驅技術，去除了功耗很高的DSP芯片（400G光模塊中，DSP功耗占比近半）。更適用于短距離應用場景，像數據中心機柜間連接，以及機柜內服務器和交換機之間的連接。

CPO就是把ASIC芯片和光學器件在同個主板上協同封裝。這很好理解，交換芯片和光引擎間的距離被縮短后，可降低信號衰減、減少功耗，還能提高集成度。

從1.6T開始，傳統可插方案的速率提升基本達到極限，后續有望朝CPO方向開展技術迭代。

預計2023-2027年，全球CPO端口銷售量可從5萬增長至450萬，2027年CPO端口在800G及以上產品中的出貨量占比，可達30%。

這三類技術，中際旭創均有布局。

年報中披露，公司的硅光模塊、800G LPO光模塊等新品，取得多項突破和進展。與此同時，中際旭創在業內率先使用Chipon Board（COB）光電子器件設計與封裝方案，技術進展更快一些。

三來，交付快。

中際旭創業務線覆蓋全面，可為云計算、數據中心客戶提供200G、400G、800G和1.6T等高速光模塊；也可為電信行業的客戶提供5G前傳、中傳和回傳光模塊及其它產品。

2023年中際旭創存貨周轉率為1.76次，2024年已經增長至2.78次，交付速度明顯變快。反觀新易盛，2024年存貨周轉率為1.88次，與中際旭創仍存一定差距。

那么，光模塊這艘巨輪，未來會駛向何處呢？

據統計，僅2024年第四季度，海外微軟、Meta、谷歌、亞馬遜4家云計算巨頭，合計資本支出已攀升至706億美元，同比大增69%。

國內的互聯網廠商，也在加快對AI算力與基礎設施的投入。

算力需求增加，數據中心機架數增多，光模塊作為數據中心里傳輸信息的核心部件，用量將隨之提升。而高速光模塊由于傳輸性能優異，在數據中心里的用量增長會更快。預計到2028年，800G和1.6T光模塊將成為主流產品。

中際旭創保持著800G等高端光模塊市場份額的領先，800G硅光產品的出貨量占比在逐步提升。據公告披露，公司已接到1.6T訂單，從2025年第二季度到下半年，出貨量會逐步增長。

最后，總結一下。

長風破浪會有時，直掛云帆濟滄海。

作為光模塊領域的頭號玩家，中際旭創不僅市場份額領先，技術布局也走在行業前列。隨著AI算力需求增長、高端光模塊出貨量提升，中際旭創將繼續揚帆遠航、乘風破浪！