大家晚上好，周末學習了一下央媽的一季度貨幣政策報告，做了一個解讀 ，考慮到本次字數較多，且部分內容更適合小范圍分享，所以，全文就不在公眾號貼了，我把標題摘錄出來，感興趣的，可以掃碼進入知識星球，不感興趣的，就看個標題。

這次的解讀，分了兩個part。

第一部分，針對央行報告中的6篇專欄。

專欄標題，具體如下。

之前解釋過，在央行的貨幣政策報告中，專欄當中的內容至關重要，因為，貨政報告的絕大多數內容，都是制式文本，也就是說，很多段落，僅僅是對數字和表格的更新，以及對應的一層解讀。

而專欄的內容，要么是為了體現央行對某些事件的觀點，比如去年二季度在專欄《 資管產品凈值機制對公眾投資者的影響》中提到的，利率下行導致的投資者對基金、理財的趨勢性“追漲”，可能導致虧損的分析，隨后在9月底、10月初的債市調整中，就直接應驗了；

要么是為了提前透露或總結部分的政策傾向，比如，下圖，去年四季度貨政報告的5篇專欄，開年至今，我們都已經能直觀感受到這些“央行想法”的落地，如專欄4和專欄5提到的再貸款、養老金融，就體現為周五剛剛落地推出的，5000億的服務消費和養老金融再貸款政策中。

具體如下，破折號后面，為解讀的主要方向。

1、解讀專欄1：中期借貸便利十年演變——MLF將成為向銀行定向輸送流動性的工具

2、解讀專欄2：支持提振和擴大消費——5000億再貸款，5月9日已經披露細節

3、解讀專欄3：促進中小企業綜合融資成本下降——核心的核心，是降低存款利率

4、解讀專欄4：支持債券市場健康發展——央媽的三處吐槽，但是其背后都有客觀的市場要素

5、解讀專欄5：對比中美日政府債務情——醉翁之意不在酒，看似在分析海外，實際在談對內加杠桿的空間，以及對股票市場來說很重要的一點

6、解讀專欄6：實體經濟供求關系及物價變動——寬松的貨幣政策為何反而可能導致低通脹？貨幣政策和拼多多的“僅退款”有什么關系？

全文在pdf中。

第二部分，針對央行報告中的其他內容。

按條目來，一共15條。

1、全篇的核心之一，降低銀行負債成本——等待存款利率和保險預定利率的一輪普降。

2、一季度，貨幣市場利率是偏高的，有幾個證據。

3、3月新發放貸款加權利率，竟然比12月還提升了——主要是因為這個細分品種。

4、2月份貸款利率的一個凸點——可能是因為股市和消費貸。

5、部分期限的美元存款報價大幅下行——可能有窗口指導的因素。

6、對比連續兩個季度的存款增速——可以看到，財政存款余額大幅增加。

7、看貸款增速——政府發債加速，企業債券增速下滑，受到債市波動影響。

8、1月開始央媽暫停國債買入，原因是什么？什么時候開始重啟？

9、回購增持再貸款和互換便利，累計落地不到1500億，低于總額度的20%——低于預期了嗎？

10、北京、江蘇、上海、南京、寧波這5家城商行，可以做上市公司的股票回購增持再貸款了。

11、陽謀？對非美貨幣的大幅貶值。

12、發債結構來看，體現幾個特征——政府加杠桿、銀行缺錢、企業嫌貴。

13、股票的IPO，還是很慘淡——整個A股一季度融資，和小米、比亞迪在港股的再融資差不多。

14、保險保費增速幾乎停滯，資產端受到協議存款整改的影響很大。

15、從分行業的貸款增速，看哪些細分板塊的股票，可能會有超額收益。

全文在pdf中。

今晚就這些。

求贊、在看。