1. 1. 北京時間5月12日下午15點，中方、美方同時公告了中美日內(nèi)瓦談聯(lián)合聲明（詳情見最后全文），中美出現(xiàn)階段性緩和。

1. 2. 目前的最新談判結(jié)果：

• 美國取消34%到125%加征的共計91%關(guān)稅；
• 剩下的34%關(guān)稅部分：
• • 保留剩余10%的關(guān)稅；
  • 24%的關(guān)稅暫停加征90天。
• 相應(yīng)地，中方取消對美國商品加征的共計91%的反制關(guān)稅；針對美對等關(guān)稅的34%反制關(guān)稅，相應(yīng)暫停其中24%的關(guān)稅90天，剩余10%的關(guān)稅予以保留。中方還相應(yīng)暫停或取消對美國的非關(guān)稅反制措施。

現(xiàn)在實際的關(guān)稅水平有多高？比起特朗普上臺前，現(xiàn)在征收10%基礎(chǔ)對等關(guān)稅+20%芬太尼關(guān)稅（特朗普在2月初、3月初以芬太尼危機(jī)為名宣布的共計20%全面關(guān)稅）。考慮4月中旬美國豁免了中國9903.01.32條目對等關(guān)稅（智能手機(jī)、電腦、芯片等電子產(chǎn)品），特朗普最新額外加征的關(guān)稅稅率整體低于30%水平。但要記得仍是“額外加征”的。

1. 3. 超預(yù)期嗎？答： 大超預(yù)期

A股在聲明發(fā)布前收盤，從早盤和午盤交易結(jié)果來看，大部分人都還是悲觀謹(jǐn)慎，認(rèn)為今天不會快速出實質(zhì)性結(jié)果，談判結(jié)果可能34%是最好的結(jié)局。

港股尾盤已經(jīng)給出了答案，15點聲明發(fā)布后，恒生指數(shù)起飛，收漲2.98%，恒生科技尾盤爆拉近200點。TL于15:15收盤，最后15分鐘尾盤大跌超過1%。

1. 4. 關(guān)稅之爭是美方挑起的，美方的發(fā)布會有一些額外的信息：

3. 
   

• 貝森特表達(dá)，兩邊都不想脫鉤decouple；
• 第一次在芬太尼稅的理解上面有了突破；
• 以前是沒有討論的渠道。關(guān)稅之戰(zhàn)是不幸的升級，如果有這次周末這樣的真誠討論，就不會升級。

以上表達(dá)是真誠的，還是老美講場面話，各位看官自斷。

1. 5. 雖然目前談判結(jié)果超預(yù)期，但兩個點需要斟酌：

第一、不知道“特不靠譜”會不會認(rèn)真執(zhí)行這個協(xié)議，以及會不會反復(fù)——畢竟，之前也有過前科，2018年曾經(jīng)在2個多月時間，就出現(xiàn)了反復(fù)。從上一輪加征關(guān)稅到這輪，說風(fēng)就是雨，來回往復(fù)是特朗普的特性，也是他一句話推特的事情。不過，金融市場的負(fù)反饋，也許在近期有給予他一些額外的壓力。

第二、這個關(guān)稅并沒讓宏觀面發(fā)生根本性變化。要從這個意義上說，市場波動都是擾動項。當(dāng)然擾動也可能在短期持續(xù)。

附錄：2025年5月12日中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明（全文）

中華人民共和國政府（“中國”）和美利堅合眾國政府（“美國”），

認(rèn)識到雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系對兩國和全球經(jīng)濟(jì)的重要性；認(rèn)識到可持續(xù)的、長期的、互利的雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系的重要性；鑒于雙方近期的討論，相信持續(xù)的協(xié)商有助于解決雙方在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域關(guān)切的問題；本著相互開放、持續(xù)溝通、合作和相互尊重的精神，繼續(xù)推進(jìn)相關(guān)工作；

雙方承諾將于2025年5月14日前采取以下舉措：

美國將（一）修改2025年4月2日第14257號行政令中規(guī)定的對中國商品（包括香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)商品）加征的從價關(guān)稅，其中，24%的關(guān)稅在初始的90天內(nèi)暫停實施，同時保留按該行政令的規(guī)定對這些商品加征剩余10%的關(guān)稅；（二）取消根據(jù)2025年4月8日第14259號行政令和2025年4月9日第14266號行政令對這些商品的加征關(guān)稅。

中國將（一）相應(yīng)修改稅委會公告2025年第4號規(guī)定的對美國商品加征的從價關(guān)稅，其中，24%的關(guān)稅在初始的90天內(nèi)暫停實施，同時保留對這些商品加征剩余10%的關(guān)稅，并取消根據(jù)稅委會公告2025年第5號和第6號對這些商品的加征關(guān)稅；（二）采取必要措施，暫停或取消自2025年4月2日起針對美國的非關(guān)稅反制措施。

采取上述舉措后，雙方將建立機(jī)制，繼續(xù)就經(jīng)貿(mào)關(guān)系進(jìn)行協(xié)商。中方代表是國務(wù)院副總理何立峰，美方代表是財政部長斯科特·貝森特和美國貿(mào)易代表賈米森·格里爾。協(xié)商可在中國、美國，或雙方商定的第三國進(jìn)行。根據(jù)需要，雙方可就相關(guān)經(jīng)貿(mào)議題開展工作層面磋商。

「 關(guān)稅戰(zhàn)重構(gòu)世界秩序

島鏈化趨勢正在加劇」

xiang shuai

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