盡管不乏諸多唱衰的聲音，但寧德時代利落的赴港上市流程，還是讓所有人再次見識到了A股板塊龍頭之一的實力。

5月12日，寧德時代正式披露發行階段董事會公告及刊登注冊招股書，宣布正式啟動國際配售簿記，預計于5月20日在香港聯交所主板掛牌并開始上市交易。

與2018年A股上市時“24日最速IPO過會”一戰成名的傳奇經歷相比，此次寧德時代的港股上市之路雖然沒有再創速度神話，但無論從前期準備、IPO規模、上市速度來看，依然是汽車領域乃至整個港股市場內的一顆極其亮眼的新星。

更重要的是，它還擁有一份包括中石化在內的超豪華股東名單。

大佬紛紛搶投，寧德時代“一股難求”

根據流程，在寧德時代刊登注冊招股書后，還需要通過全球路演向機構投資者推介股票，收集認購意向并確定最終發行價格，這一流程一般會持續1-2周，本質上是為即將上市的公司“推銷”自家股票設置的。

不過，對于寧德時代來說，這一環節的必要性已經大大減弱，它的投資陣容已經十分強大了。

在寧德時代赴港上市的基石投資者中，中石化（香港）有限公司投資額為5億美元，與科威特投資局并列成為投資額最大的基石投資者之一，這一“跨界”組合也引發了外界諸多關注。

事實上，中石化與寧德時代的淵源一直不淺，就在今年4月二者還共同簽署了產業與資本合作框架協議，攜手構建全國換電網絡生態和標準建設，共同管理運營換電資產，計劃在今年內建成不少于500座換電站，未來目標鎖定在1萬座，此次戰略領投將使二者的合作關系更加緊密，便于項目加速落地。

而除了中石化之外，寧德時代目前披露的港股其他主要投資者還包括KIA（科威特投資局）、高瓴資本、UBS（瑞銀）資管、RBC（加拿大皇家銀行）以及以Stellantis、寶馬、大眾為代表的跨國車企等，這些投資者最高認購金額達203.71億港元（按發行價格上限每股263.00港元計算）。

從這份投資者名單中不難看出，寧德時代的海外投資背景十分雄厚，中東、歐洲以及部分東南亞地區的主權基金機構投資占比約50%，Stellantis、寶馬、大眾等跨國車企也占據了不少份額，這為寧德時代進一步的海外布局留下了更多想象空間。

此外，與比亞迪、小鵬等其他港股上市的車企相比，本身作為龍頭供應商的寧德時代投資者陣營中的產業鏈縱向整合實力不容小覷，其投資者覆蓋了從上游的鎳礦供應商到中游的車企合作伙伴再到下游的中石化等能源巨頭的全產業鏈條，復雜程度遠超一般車企的IPO財務融資范疇。

這場漂亮的港股上市交易戰，似乎在用另一種方式再次從側面告訴所有人：“寧王”還是那個“寧王”，但這是否意味著寧德時代此前所面臨的種種問題將迎刃而解？答案顯然是否定的。

四處“加碼”，寧德時代不止全球化

過去的2024年，寧德時代收獲了一份不怎么好看的財報。數據顯示，寧德時代2024年營業收入3620.13億元，同比下降9.7%，這是自2018年上市以來，寧德時代的首次年度營收下滑。

盡管收入下降的原因很多，碳酸鋰等原材料價格的暴跌也是主要因素之一，但擺在寧德時代面前的價值危機卻無法因此而忽視，在國內新能源市場，其動力電池市占率從2021年的52.1%降至2024年的45.08%，呈現逐年小幅下滑的穩定趨勢。

而從客戶群體來看，寧德時代對前五大客戶收入占比從31%降至27%，廣汽、小鵬等客戶在降本需求的催動下將部分電池訂單轉投到了其他供應商旗下，“寧王”的不可替代性正隨著整個產業的迅速成熟而日益削弱。

更重要的是，寧德時代在海外的業務發展速度也并沒有像其基石投資者一欄顯示的那樣風光，2024年，其境外收入占比從32.67%降至30.48%，海外裝車量增速僅為10.9%，遠低于同比大漲117%的比亞迪。

因此，加固技術護城河與提升全球化速度成了當下寧德時代發展的兩條主線任務。對于前者，寧德時代從4月起宣布啟動40億至80億元的股份回購計劃，用于股權激勵或員工持股計劃，進一步鞏固人才儲備。截至4月30日，17個交易日完成回購金額15.51億元，進度十分高效。

對于后者，寧德時代此次在港股上市后，所募集的資金首要任務便是增強全球化布局。根據規劃，本次港股募資的90%（約36-45億美元）投向匈牙利項目，規劃總產能100GWh，總投資73.4億歐元，截止2024年底已投入7億歐元，預計2026年投產。

匈牙利項目將成為寧德時代在歐洲市場發展的命脈所在，建成后不僅是歐洲最大的電池基地，而且能夠為其合理規避25%進口關稅，進一步爭取奔馳、寶馬、大眾等歐洲車企客戶的訂單。

除匈牙利工廠之外，寧德時代在西班牙另有一處與Stellantis合資（各持股50%）項目，規劃產能50GWh，總投資40.38億歐元，主攻磷酸鐵鋰電池，覆蓋更廣闊范圍內的新能源汽車市場。

而在此次投資名單最有存在感的中東區域，寧德時代的合作將主要集中在“副業”儲能+光伏領域，還將聯合中石化在中東及歐洲建設換電站，依托10萬座加油站網絡打造“油電一體”補能體系。

此外，在港股順利上市后，寧德時代在外匯儲備方面將有重大突破，能夠更好地抵御全球匯率波動風險，支撐未來三年海外擴張，引入更多國際長線資金后，其財務狀況穩定性也將有所提升。

然而，以上種種改革方向雖然都為寧德時代向“全球能源解決方案龍頭”邁進了新的一步，但其核心的技術轉型升級問題卻并不包含在內。對于寧德時代而言，港股上市增加了手中的籌碼，但如何押注才是未來3-5年決定命運的關鍵。

因此，寧德時代的港股上市表面是一場用資本換時間的交易，但其最終能否取得成功，勝負關鍵仍在于“技術換市場”中的核心技術競爭力。截止5月12日收盤，寧德時代在A股市場上漲3.5%，市場展示了謹慎樂觀的態度。

從各家車企披露的固態電池量產時間表來看，最快的一批固態電池將在2026年登陸市場，而寧德時代的計劃則是在2027年實現量產。比起港股上市，真正決定寧德時代命運的轉折點，目前仍隱沒在迷霧中。