2025年一季度，A股疫苗企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)依然低迷。

21世紀經(jīng)濟報道記者梳理已公布一季報的14家疫苗企業(yè)后發(fā)現(xiàn)，其中8家歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑，占比超半數(shù)，且前5家企業(yè)凈利潤降幅超過80%。

龍頭企業(yè)同樣未能幸免。萬泰生物（603392.SH）一季度營收4.01億元，同比下降46.76%，凈利潤虧損5277.69萬元；智飛生物（300122.SZ）營收23.74億元，同比暴跌79.16%，凈利潤虧損3.05億元；沃森生物（300142.SZ）營收4.62億元，同比下降22.93%，扣非凈利潤虧損1149.02萬元。

行業(yè)整體呈現(xiàn)營收利潤雙降趨勢，僅有少數(shù)企業(yè)通過調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)或拓展海外市場實現(xiàn)逆勢增長。疫苗行業(yè)在經(jīng)歷市場需求回落、政策調(diào)整、存貨積壓及應收賬款回款難等問題集中爆發(fā)，行業(yè)已進入深度調(diào)整期。

業(yè)績下滑

多位分析人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，疫苗接種率低迷是疫苗企業(yè)業(yè)績下滑的核心原因。在我國，流感疫苗、HPV疫苗、帶狀皰疹疫苗等自費疫苗的接種率長期處于低位，其中流感疫苗接種率僅在個位數(shù)水平徘徊。

2025年一季度，HPV疫苗市場競爭尤為激烈，九價HPV疫苗適用年齡擴寬至9-45歲后，進一步擠壓二價疫苗市場，導致萬泰生物、智飛生物等企業(yè)的銷售不及預期。

與此同時，人口結(jié)構(gòu)變化也在影響疫苗需求。因為新生兒數(shù)量持續(xù)下降，傳統(tǒng)兒童疫苗（如麻疹、水痘等）的市場需求也隨之減少，而成人疫苗市場（如HPV、帶狀皰疹疫苗）尚未完全激活。盡管專家呼吁慢性病患者（如心血管疾病、糖尿病患者）應積極接種流感、肺炎疫苗以降低并發(fā)癥風險，但公眾認知度不足，“疫苗猶豫”現(xiàn)象普遍存在，導致市場推廣難度加大。

一方面，存貨積壓和回款困難則進一步吞噬了疫苗企業(yè)的利潤。2025年一季度，萬泰生物計提減值5132.59萬元，其中應收賬款壞賬損失高達4582.81萬元；智飛生物資產(chǎn)減值損失達3833.61萬元，主要因存貨跌價準備增加，反映出市場銷售不及預期導致的庫存積壓問題；沃森生物、康泰生物的資產(chǎn)減值和信用減值損失較2024年同期分別增加5242.83萬元、1730.44萬元，顯示行業(yè)整體資金鏈壓力仍在上升。

另一方面，隨著價格戰(zhàn)的愈演愈烈，行業(yè)的競爭態(tài)勢日益加劇，企業(yè)在爭奪市場份額的過程中面臨著前所未有的壓力。例如，萬泰生物的二價HPV疫苗在廣東省政府采購中單價降至116元，降幅接近65%，且仍面臨沃森生物等競爭對手的激烈價格戰(zhàn)。

除了上述的HPV疫苗價格競爭激烈，流感疫苗市場同樣陷入價格競爭。2024年，國藥集團率先將四價流感疫苗價格從128元降至88元，隨后華蘭生物、北京科興、金迪克等企業(yè)紛紛跟進，降幅達30%。然而，降價并未帶來銷量增長，反而進一步壓縮了行業(yè)整體利潤。

此外，行業(yè)同質(zhì)化競爭嚴重，如狂犬疫苗和流感疫苗領域均有超過10家廠商角逐，導致市場供給過剩，企業(yè)不得不通過犧牲利潤爭奪份額。

尋出路破局

2025年一季度，疫苗企業(yè)面臨著業(yè)績下滑的挑戰(zhàn)，核心問題依然是需求疲軟、價格戰(zhàn)以及財務風險。然而，像沃森生物、康希諾等企業(yè)在這種壓力下積極尋找出路，通過國際化戰(zhàn)略、產(chǎn)品升級以及政府合作等方式探索新增長點。

具體來看，沃森生物在國際市場上的積極擴展為其業(yè)績增長提供了支持。2024年上半年，沃森生物的海外收入接近3億元，同比增長98%。其13價肺炎疫苗已進入東南亞、拉美等多個國家市場，并在摩洛哥和埃及等地穩(wěn)定供應。

同時，2024年8月初，其子公司玉溪澤潤收到世界衛(wèi)生組織正式通知，雙價HPV疫苗通過世界衛(wèi)生組織預認證，標志著該疫苗獲得了聯(lián)合國兒童基金會及其他聯(lián)合國下屬機構(gòu)的采購資格，并將有利于該疫苗在更多國家和地區(qū)獲得準入，是沃森生物國際化業(yè)務拓展的重要進步。

類似的國際化布局在康希諾等企業(yè)中也有所體現(xiàn)。康希諾的流腦疫苗MCV4在東南亞和南美市場獲得注冊，并在印尼開展18-55歲人群臨床試驗，未來可能將疫苗的接種人群覆蓋至成人市場，為其全球化戰(zhàn)略提供了堅實基礎。

在產(chǎn)品升級方面，疫苗企業(yè)逐步調(diào)整策略，從自費市場向政府公益項目轉(zhuǎn)型。沃森生物通過推動二價HPV疫苗進入地方免疫規(guī)劃，成功實現(xiàn)規(guī)模化供應，降低了對自費市場的依賴，同時流感疫苗也在高風險人群中取得了不錯的接種效果，尤其是老年人和慢性病患者群體。

研發(fā)創(chuàng)新同樣是疫苗企業(yè)尋求突破的關鍵。企業(yè)正在積極布局差異化產(chǎn)品，以滿足市場需求的變化。智飛生物正在研發(fā)帶狀皰疹疫苗和RSV疫苗，以拓展成人疫苗市場，并已進軍代謝疾病領域；沃森生物則在mRNA技術平臺上進行探索，開發(fā)腫瘤治療疫苗等前沿產(chǎn)品，增強未來競爭力。

面對需求疲軟和政策壓價，疫苗企業(yè)也在積極優(yōu)化供應鏈和財務管理。康華生物因庫存壓力調(diào)整了狂犬疫苗的生產(chǎn)計劃，以避免積壓，而萬泰生物則采取措施解決應收賬款問題，并探索醫(yī)保預付模式，進一步改善財務狀況。

在未來的發(fā)展中，疫苗行業(yè)將加速分化。具備技術儲備和全球布局能力的企業(yè)，如沃森生物、康希諾等，憑借其創(chuàng)新能力和國際化進程，或能率先突圍；而那些依賴單一品種的企業(yè)，可能會面臨更大的市場壓力。

當前，對于疫苗企業(yè)而言另一重要的外部挑戰(zhàn)是，如何解決公眾的“疫苗猶豫”現(xiàn)象。對于全人群來講，疫苗對于控制、消除乃至消滅傳染病，是最經(jīng)濟有效的手段，但如何推動全人群接種疫苗，尤其是自費疫苗，難度并不小。

在流感疫苗接種方面，研究顯示接種流感疫苗可以顯著降低慢性病患者的心血管事件風險，但由于公眾認知的不足，許多患者仍未積極接種。因此，疫苗企業(yè)與醫(yī)療機構(gòu)合作開展“健康社區(qū)免疫行動”等科普活動，旨在提升民眾的接種意愿，尤其是在慢性病患者中。

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撰寫| 21世紀經(jīng)濟報道

校稿| Gddra編審| Hide / Blue sea

編輯 設計| Alice