2025年4月24日，洽洽食品發布利潤分配預案，預計派發現金紅利4.97億元。此前開年1月，公司已實施2024年前三季的分紅計劃，向全體股東每10股派發現金3元。兩次合計全年現金分紅總額將達6.46億元。

與時俱進、努力講出新故事。

作者：一然

編輯：楚逸

風品：時完

來源：首財——首條財經研究院

知名投資家彼得·林奇曾指出，分紅與回購是回饋股東、彰顯長線價值的重要方式。

年報還顯示，2024年度洽洽食品通過回購專用證券賬戶，以集中競價交易方式累計回購股份5685969股，總成交金額1.72億元（不含交易費用）。疊加上述現金分紅總額合計8.18億元，占全年歸屬于上市公司股東凈利的96.31%。

自上市以來，洽洽食品每年均實施分紅計劃，累計現金分紅額已超41億元。按照2024年度每股股利1.3元，業績發布當天的收盤價25.90元/股計，股息率達5.02%。到底如何做到的、繁華背后又有無隱憂呢？

1

創新、深耕、優化 厚積而薄發

首先，離不開業績打底。

4月23日晚，洽洽食品披露了2024年和2025年一季度財報。全年營收71.31億元，同比增長4.79%；歸屬凈利8.49億元，同比增長5.82%；扣非凈利7.73億元，同比增長8.86%。營收首次突破70億元大關，凈利則蟬聯休閑零食業上市公司盈利規模榜首。相較2023年的營利下滑可謂打了一個漂亮翻身仗。

深入業務面，通過不斷深化全產業鏈，目前洽洽已在合肥、哈爾濱、包頭、重慶、長沙、滁州、阜陽以及泰國等地建立了10個生產基地，形成了較強的生產供應能力。產線也日益豐富，涵蓋瓜子、堅果等多種休閑食品品類。

其中，葵花子仍是最大收入來源。2024年貢獻了43.81億元收入，同比增長2.6%，占總收入61.45%。通過對產業鏈的精耕細作、降本增效，該品類毛利率同比增長4.45%，達到29.68%。

據沙利文認證，洽洽品牌瓜子已連續5年全球銷量第一。報告期內，洽洽食品推出一系列創新口味產品，如臭味系列（榴蓮瓜子、螺螄粉味瓜子等）、茶系列（茶衣瓜子、茉莉龍井瓜子等）以及椰香瓜子、雪梨味瓜子等，進而及時滿足了市場多元需求，吸引了更多年輕消費者的關注。

堅果業務作為“第二增長極”，2024年收入19.24億元，同比增長9.74%，占總收入26.97%。報告期內，公司持續聚焦小黃袋每日堅果，并加快新品推出，如意式火腿堅果、生香有機核桃等。其他產品也表現不俗，2024年實現收入7.73億元，同比增長8.04%，占總收入10.84%。上市了瓜蔞籽、有機核桃、100%全堅果禮盒等新品。2024年整體銷售量23.87萬噸，同比增長0.94%。

不難發現，較強的創新能力、持續產業鏈深耕、優化運營策略，讓洽洽食品飽有增長勢能。簡言之，上述增長與回報，源于一種厚積薄發。

2

渠道融合、海外發力

離用戶更近一些

除了產品品類，積極擁抱渠道變化也是業績改善的重要因素。

財報指出，我國零售渠道呈現去中心化、多元化、細分化趨勢。線下便利店、倉儲式會員超市、社區生鮮超市、零食量販店、折扣店等業態不斷興起和發展，渠道進一步下沉；線上不斷創新，除了傳統B2C、C2C模式，還出現O2O、社交電商、直播電商、社區團購、即時配送等新零售業態。盡管線上近年來增長顯著，但線下銷售仍占據主要地位，線上線下全渠道融合趨勢愈發明顯。

為此，洽洽食品積極推行組織架構調整，設立國內銷售事業群、海外事業部、電商事業部、國葵品類事業群、堅果品類事業部的基礎上，新設B端業務事業部、創新合伙平臺等。通過架構調整，公司希望各業務部門聚焦業務本質，做強做深各業務模塊。

截至2024年底，洽洽食品共有1380個經銷商。其中，國內1272個國外108個。報告期內，洽洽食品來自經銷商和其他模式的收入為56.69億元，占總收入79.49%。國內數字化平臺服務終端網點量超49萬家，較2023年新增17萬家，終端滲透能力得以提升。

值得一提的是，2024年，公司來自海外的收益5.69億元，同比增長10.28%，是增速最快的區域。這與“出海”浪潮前的提前布局密不可分。洽洽食品表示：公司持續深耕東南亞市場，加拿大市場成功進駐Costco渠道，通過增加品類和新產品、拓展渠道網店、開展品牌創新推廣等措施，海外銷售持續增長。

目前，洽洽產品已出口到泰國、越南、馬來西亞、印度尼西亞、美國、加拿大等近70個國家和地區（2023年為50個），成為出口國家最多、出口區域最廣的民族品牌之一。憑借優秀表現，洽洽食品還榮獲“2024外國人喜愛的中國品牌”稱號。

不僅如此，洽洽食品還探索新場景需求，努力離用戶更近一些。比如零食量販店、會員店通過不斷推出新品，增速較快；再如對喜事場景產品不斷孵化，持續培育茶飲、餐飲渠道、營養配餐業務、TO-B團購業務、O2O等新場景新渠道；電商渠道美團、拼多多、盒馬等業務持續突破。

2024年，洽洽食品來自直營渠道（包括電商、量販零食、國際大型連鎖商超）的收入14.62億元，同比增長38.29%，占比提至20.51%。其中，電商渠道收入7.79億元，同比增長8.86%。來自量販零食、國際大型連鎖商超（如沃爾瑪、山姆、大潤發等）的收入近7億元。整個直營渠道已成提升業績的新動能。

綜合來看，一手產品一手渠道，雙輪驅動著洽洽不斷提升市場影響力、抬高護城河，努力離用戶更近些再近些，繼而業績改善。

3

百億目標未竟、季度業績“變臉”

但這不代表無懈可擊。梳理完繁華靚麗的A面，當下洽洽食品也正經歷一段爬坡較勁時光，一些隱憂B面也考驗著上述業績翻身仗的持續性。

遙想2020年，營收突破50億元時，洽洽食品創始人陳先保為公司定下“未來2-3年營收破100億元”目標。根據2024年制定的股權激勵方案，當年業績考核目標是以2023年為基數，主營業務收入增長率不低于10.8%，扣非歸母凈利增長率不低于21.6%。然而，實際增長率均不及目標一半。2024年總營收71.31億元，距離上述百億目標也有不小差距。

拉長維度看，雖然2024年實現了雙增，可也有2023年可比基數低的考量（營利分別下降1.13%、17.7%），若相比2021、2022年，營收增長的情況下，凈利卻出現了反降。11.91%的凈利潤率僅高于2023年，較2020年的15.22%、2021年的15.52%還有較大距離。且負債率達到43.04%同比增長4.62個百分點，為近五年最高。

進入2025年，新挑戰又來襲。一季度營收15.71億元，同比下降13.76%；歸母凈利7725萬元，同比下降67.88%；扣非凈利潤5808萬元，同比下降73.76%，堪稱大“變臉”，業績“開門黑”。進而讓外界對其全年業績走勢平添審視目光。尤其凈利，為近8年同期新低，且經營現金流凈額也大降67%、僅為1.78億元。

追其原因，葵花籽原料采購成本的增加壓縮了利潤空間。一季度毛利率為19.47%，較去年同期大幅減少10.97個百分點。這是該公司自2011年上市以來，一季度毛利率首次降至20%以下。凈利率4.93%，較上年同期下降8.29個百分點，較上季度下降4.50個百分點。

洽洽食品方面表示，受春節跨期高基數疊加需求疲軟以及渠道競爭加劇的影響，今年第一季度瓜子銷售額整體下降13%，其中葵花籽下降約10%，堅果下降近20%。從毛利端來看，葵花籽采購價格因國內產區減產而持續上漲，導致營業成本同比增加。盡管公司通過優化供應鏈降低成本，但原料價格上漲仍直接壓縮了利潤空間。

葵花籽主要受新采購季高價原料占比影響，堅果則受低價禮盒原材料品質提升但價格未動及新品渠道毛利低等因素影響。預計隨著葵花籽采購價逐步回落，第二季度開始葵花籽毛利率會有改善，但堅果因巴旦木關稅及腰果產地旱情等因素，毛利改進稍慢。全年瓜子毛利希望達到30%，堅果下半年希望恢復到25%-30%。

為了緩解成本壓力，洽洽食品也進行了努力。一季度期間費用2.42億元，較上年同期減少3331.96萬元。

實際上，2024年第四季就露出變陣跡象。前三季營收同比增長6.24%、凈利同比增長23.79%，堪稱近6年最佳三季報。然第四季營收23.74億元、凈利2.23億元、扣非凈利2.15億元，凈利及扣非凈利同比分別下滑24.79%及24.69%。

除了原材料波動，外部市場競爭加劇也是考量。如今的休閑食品賽道，新品牌快速崛起，不斷擠壓傳統從業者市場空間，疊加線上渠道快速分食，而洽洽線下收入近7成的占比，意味著電商平臺競爭力仍相對較弱。瑞銀證券此前預計，洽洽食品2025上半年收入增長及凈利潤率表現仍會面臨壓力。

或基于此，雖然分紅又回購、回報誠意拉滿，洽洽股價走勢卻不算討喜，市場觀望情緒較濃。

2025年3月底，洽洽食品同時發布兩期員工持股計劃延期的公告。第八期員工持股計劃的存續期延長12個月，即延長至2026年5月10日；第五期員工持股計劃的存續期延長12個月，即延長至2026年4月7日。可截止5月13日，公司股價23.31元較開年的29.31元累縮超20%，市值不足118億元，較2021年12月超330億的巔峰期縮超六成。

4

喜憂參半 新故事怎么講

好在，洽洽也在與時俱進、努力講出新故事。

2024年5月，洽洽業績說明會上表示：零食量販渠道已成休閑食品業的重要銷售渠道，2024年零食量販渠道的銷售基本目標為3億元至4億元。

最終銷售額約4.5億元。超額完成，不僅意味著新興賽道布局初見成效，也為未來市場破局、業績破壁打開思路。洽洽食品計劃通過增加更多SKU來擴充零食量販渠道的銷售。

不過，努力講出更多新故事的同時，也需警惕相關費用的增長。2024年銷售費出現兩位數漲幅，達到7.12億元，同比增長15.55%，增速明顯超過營收。梳理上市后的歷年財報可發現，2024年銷售費創出新高。其中，廣告促銷費占了大頭，從2023年的3.92億元增到2024年的4.99億元，同比增長27.3%。

對此，公司表示：銷售費用率方面希望保持穩中略降，計劃二季度對費用進行管控，但同時也會持續投入品牌傳播費用以及終端網點的陳列、端架、掛網等營銷費用。整體看，2025年，洽洽計劃持續打造品牌IP活動，整合營銷，提升品牌認知度和美譽度；加速品類產品創新發展，不斷提升產品力；持續開展渠道精耕，拓展新興渠道，重點發展海外市場等。

2025年一季度，洽洽食品銷售費1.67億元，同比下降了25.97%，雖然降幅遠大于研發費的0.1%，可體量上看，后者僅為1736萬元，不足前者的九分之一。如何加速創新、提升產品力，還需要時間來觀察。

2024年，強增長強回報，洽洽食品的成績單著實靚麗。那么，2025年的增長故事、回報故事將會怎么講呢，拭目以待。

整體看，洽洽食品仍在負重前行。2024年的業績翻身仗與2025一季度的變臉“開門黑”，折射了市場冷暖、也折射了企業轉型期的機遇與陣痛。喜憂參半、危機交織中，最考驗開拓能力、革新意識、發力效率、方向精準度。

本文為首財原創