5月13日，美國4月CPI意外低于預期——2.3%的CPI同比增幅不僅創下2021年2月以來新低，更與市場預期的2.4%形成微妙背離。

美國4月通脹低于預期 特朗普再喊話

數據顯示，CPI同比增長2.3%，預期 2.4%，前值 2.4%；CPI環比增長0.2%，預期0.3%，前值-0.4%；核心CPI同比增長2.8%，為自2021年春季通脹爆發以來的最低速度；預期 2.8%，前值 2.8%；核心CPI環比上漲0.2%，預期0.3% ，前值0.1%。

值得注意的是，所謂的"超級核心CPI"（服務業除住房外）同比跌至3.01%，這是自2021年12月以來的最低水平。

數據公布后，美股早盤再度上漲、標普500指數收復年內失地。美國總統特朗普在利雅得舉行的美國-沙特投資論壇上表示：市場上漲真是太美妙了。它還會繼續漲，漲得高的多。

此外，特朗普還引當日稍早出爐的弱于預期的通脹報告，再次向美聯儲主席鮑威爾施壓，要求其降息，特朗普在社交媒體上寫道：美聯儲必須像歐洲那樣降息。鮑威爾的“太晚了”是怎么回事？

——這一表態延續了他近年來的政策邏輯：通過關稅、稅收和貨幣政策三重杠桿，制造短期市場動能，同時將經濟敘事與政治議程深度綁定。

此前特朗普曾兩次在貿易戰激戰正酣之際喊話投資者買入市場。第一次，在特朗普4月9日表示“現在是買入的好時機”后，幾個小時后，他宣布暫停了部分關稅，美股在當月大幅反彈逾16%；第二次，5月8日，特朗普在中美貿易協議公布之前再度喊話，“你最好現在就出去買股票。”此后，美股周一全線大漲，標普500指數漲3.3%，納指100大漲4%。

不過，在本次喊話市場后，美股并沒有暴漲。三大指數反而迅速收窄漲幅。

關稅疑云未消 特朗普式博弈進入新階段

特朗普的政策工具箱中，關稅始終是一把雙刃劍。

2025年4月，他通過暫停部分關稅的“預期管理”，推動標普500指數在短短一個月內反彈逾16%。這種操作與其2018年對華加征關稅引發的市場動蕩形成鮮明對比——彼時美國消費者承擔了約8%的關稅成本轉移，而中國出口商通過價格調整維持了75%的市場份額。

如今，市場對關稅政策的敏感度已發生質變：投資者開始將關稅視為可預測的“政策變量”而非黑天鵝，甚至在4月初關稅威脅導致股指暴跌19%后，仍能因政策緩和迅速收復失地。這種適應性背后，是機構投資者對特朗普“交易藝術”的路徑依賴——高盛數據顯示，資產管理公司對股票期貨的敞口比例已從2017年的不足10%躍升至40%以上，流動性博弈取代價值判斷成為主導邏輯。

在貨幣政策領域，特朗普與美聯儲的博弈進入新階段。2024年9月美聯儲開啟降息周期，將利率從5.25%-5.5%下調50個基點。當前核心PCE物價指數同比增速回落至2.3%，為繼續降息提供了數據支撐，但鮑威爾強調的“數據依賴”原則與特朗普要求的激進寬松形成張力。

這種張力在資產定價中體現為雙重效應——降息預期推高風險資產估值，但政策不確定性又壓制風險偏好。摩根大通測算顯示，若有效關稅稅率上升5個百分點，標普500指數盈利可能收縮1%-2%，而降息帶來的流動性擴張需覆蓋此缺口方能維持估值。

市場結構性矛盾在科技股領域尤為突出。

曾被稱作“七巨頭”的科技龍頭年內市值蒸發2.5萬億美元，其利潤增速預期從2024年的37%驟降至16%，關稅對供應鏈的沖擊疊加監管風險，使科技股從市場引擎變為拖累因素。

然而，這種基本面惡化并未完全反映在股價中——4月以來的反彈更多源于情緒修復，而非盈利預期上修。特斯拉等企業高管直言，關稅導致的供應鏈成本上升正在侵蝕利潤率，但投資者仍押注政策反轉可能。

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