有多少資訊是真正有用的？FinGraph是中文財經(jīng)世界唯一一家每日圖形化早晚專欄，為專注于全球市場的專業(yè)人士提供簡短、準確、全面的每日概覽。每天只需幾分鐘即可領先市場。文章內容不構成投資建議。

長期說明：本篇內容為早報，如需查看晚報、周末特輯及相關研究報告，請至知識星球內閱讀。

知識星球過往內容推薦:

網(wǎng)盤新增1086篇報告（外資報告帶ChatGPT 4o中文總結）

中國二十年關稅秘密戰(zhàn)略（58圖）｜會員周末特輯（5月10日）

美小企業(yè)信心崩塌警報（28圖）｜晚報（5月13日）
神秘消失的薪資數(shù)據(jù)（29圖）｜晚報（5月12日）
中國對該國出口突然大幅飆升（32圖）｜會員晚報（5月9日）
【續(xù)費禮發(fā)放】星球4月積分榜

中國

1.隨著內地投資者對港股的配置熱情升溫，2025年南向資金日均凈買入額接近70億元人民幣，較2024年翻倍。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

2.在中美達成90天關稅停戰(zhàn)協(xié)議數(shù)小時后，特朗普政府宣布將對來自中國小額包裹的“de minimis”關稅從120%大幅下調至54%，同時保留自5月2日起生效的每件小額包裹100美元的從量關稅，撤銷原計劃于6月1日提高至200美元的規(guī)定。此前，該項免稅額度原允許價值低于800美元的國際包裹免于征稅和海關檢查，但特朗普今年2月一度暫停對中國適用該規(guī)定，造成電商平臺和物流企業(yè)混亂，美國郵政方面曾一度停止接收來自中國的包裹。根據(jù)美國數(shù)據(jù)，2024財年通過該機制進入美國的包裹達13.6億件，主要受Shein與Temu等平臺驅動。盡管下調后的關稅仍高于此前的零關稅，但該舉措可為中資電商企業(yè)爭取一定緩沖期，尤其對利潤率較高的賣家有望維持經(jīng)營。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

3.中國是全球少數(shù)的進口復雜度較低、但出口復雜度較高的國家之一，說明中國在全球供應鏈中更多承擔高技術、高附加值產(chǎn)品的出口角色，而進口則集中于原材料或中低技術產(chǎn)品。該結構強化了中國制造在全球貿(mào)易中的不可替代性。此外，中國約40%對美出口商品具低關稅彈性，表明中國在美國產(chǎn)業(yè)鏈中的地位具有較強粘性，短期內難以被替代。

來源：摩根士丹利（《中國股票策略：如何在互惠時代定位》，詳細內容請見《財經(jīng)圖集》知識星球）

4.自2024年12月以來，中國企業(yè)明顯加大了美元匯回境內的力度，導致境內外幣存款月均增長14億美元，遠高于過去一年的月均下降10億美元。這一變化強化了穩(wěn)定的人民幣匯率背后的“隱性干預”猜測：即決策者可能通過政策引導，要求國有出口企業(yè)結匯，將美元匯入境內，進而由國有銀行向市場注入外匯流動性，從而緩解人民幣貶值壓力。如將此部分納入干預估算，一季度對外匯市場的干預規(guī)模或達1350億美元，遠超此前估算的310億美元。

來源：Martin Lynge Rasmussen， Money: Inside and Out

5.截至5月11日當周，由于中美貿(mào)易摩擦帶來的后果，中國港口貨物吞吐量和集裝箱吞吐量持續(xù)下降。然而，中美貿(mào)易休戰(zhàn)協(xié)議的達成預計將扭轉這一趨勢。由于企業(yè)將利用90天寬限期加速出貨，跨太平洋航線運費本周已從4月中旬的每40英尺標準箱2000美元升至約2500美元。此舉對集裝箱航運公司而言是利好消息，因為近期運價下跌已導致部分即期航線接近盈虧平衡點。分析師預計，隨著貿(mào)易量回升和傳統(tǒng)旺季到來，運價將顯著改善。不過，貿(mào)易模式的轉變可能需要時間，因為從其他航線調回船舶可能需要40天以上。

來源：Bloomberg

6.外國企業(yè)在中國投資制造業(yè)已有幾十年歷史，盡管新投資的速度較此前顯著放緩，但投資重點日益轉向與中國戰(zhàn)略重點相契合的高技術領域。2015至2023年間，美國跨國公司在華子公司（這是有較完整數(shù)據(jù)可查的群體）的研發(fā)支出增長了77%，增加值產(chǎn)出增長了43%。雖然這一增速低于前一個七年期間（分別增長105%和156%），但擴張依然可觀。值得注意的是，盡管地緣政治緊張局勢不斷升級，自2020年以來，美國跨國公司在中國的本地化生產(chǎn)與研發(fā)投資反而加快。另一方面，美國子公司在中國的銷售額增長與美國對華出口停滯幾乎同步，這凸顯出中國本地化替代的趨勢。

來源：榮鼎咨詢/美國商會（《中國制造2025成功了嗎？》，詳細內容請見《財經(jīng)圖集》知識星球）

7.2025年第一季度中國從大多數(shù)地區(qū)的進口金額同比下降，僅日本、韓國和東盟實現(xiàn)正增長。

來源：高盛

美國

1.美國4月消費者價格指數(shù)（CPI）同比增速放緩至2.3%，為2021年2月以來最低，低于市場預期的2.4%。能源價格同比下降3.7%，其中汽油和燃油降幅擴大，天然氣價格則大漲15.7%。食品和交通價格漲幅也有所回落，住房成本同比持穩(wěn)在4%。核心CPI同比維持在2.8%，符合預期。當月CPI環(huán)比上漲0.2%，高于3月的-0.1%，但低于預期的0.3%，其中住房環(huán)比上漲0.3%，貢獻逾半環(huán)比漲幅。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

·市場在CPI數(shù)據(jù)公布后的反應：

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

2.受中美關稅暫停與通脹回落提振，周二美股延續(xù)反彈，標普500指數(shù)上漲0.7%，年內轉為正收益，納指漲1.6%。科技股領漲，英偉達因與沙特達成AI芯片大單飆升5.6%，帶動AMD與博通漲超4%，Palantir飆升8.1%至歷史新高。道指則因聯(lián)合健康重挫17.8%拖累下跌270點，該公司CEO離任并暫停了前瞻指引。中國解除對波音飛機的交付禁令，刺激相關板塊回升。特朗普當日訪問沙特，并與王儲穆罕默德簽署一攬子經(jīng)貿(mào)合作協(xié)議，也提振了市場對地緣經(jīng)濟合作前景的樂觀預期。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

3.在中美達成臨時貿(mào)易休戰(zhàn)協(xié)議后，多家機構下調了對美國經(jīng)濟衰退的預測。高盛將美國經(jīng)濟衰退的預測從45%下調至35%，同時將2025年美國國內生產(chǎn)總值（GDP）增長預測上調0.5個百分點至1%。巴克萊則完全排除了經(jīng)濟衰退的風險，而摩根大通認為衰退概率低于50%。牛津經(jīng)濟研究院將美國經(jīng)濟衰退的可能性從此前的50%以上下調至35%，并將2025年全年GDP增長預測上調0.1個百分點至1.3%。瑞銀表示，降低關稅可能意味著美國經(jīng)濟今年將額外增長約0.4個百分點。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集，高盛

4.2025年第一季度，美國家庭債務總額增加1670億美元，創(chuàng)下18.2萬億美元的歷史新高。其中，住房抵押貸款余額增長1990億美元至12.8萬億美元，學生貸款余額增長160億美元至1.63萬億美元（因恢復上報信用記錄后違約率顯著上升）；房屋凈值信貸（HELOC）余額增長60億美元至4020億美元。相比之下，信用卡債務下降290億美元至1.18萬億美元，汽車貸款下降130億美元至1.64萬億美元。整體拖欠率上升至4.3%。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

5.特朗普政府周一發(fā)布行政命令，要求藥企將美國藥價降至與海外一致水平，若6個月內無進展，將啟動強制定價和海外藥品進口規(guī)則制定程序。該舉措旨在應對美國藥價遠高于其他國家的問題，當前美國藥品支出占全球的一半，但人口僅占4%。制藥商強烈反對該命令，認為此舉將削弱用于創(chuàng)新的資金并威脅行業(yè)投資。諾華與禮來等高管警告政策若落實恐帶來“毀滅性打擊”。分析師指出，該命令表述模糊，短期內實施不確定性高，同時將面臨法律挑戰(zhàn)。

來源：華爾街日報

6.過去幾十年中，美國凈出口占GDP比重與實際有效匯率走勢大體呈負相關。美元走強往往伴隨凈出口惡化，反映出強勢美元壓制出口、刺激進口，對貿(mào)易平衡形成拖累。但是，盡管匯率對貿(mào)易有重要影響，但其變化本身受多種外部沖擊驅動，不能完全解釋貿(mào)易差額，關鍵仍在于國內支出結構與外部需求變化。

來源：?Maurice Obstfeld，?Brookings Institution

7.美國油氣企業(yè)自2021年起顯著扭轉長期虧損局面，主要歸因于頁巖革命后資本開支更趨克制。標普1500油氣勘探與生產(chǎn)指數(shù)及22家代表性頁巖企業(yè)的自由現(xiàn)金流均自2021年起持續(xù)為正，2022年更達到歷史高位，盡管隨后有所回落，但至2025年仍維持穩(wěn)定盈利水平。

來源：摩根大通

加拿大

加拿大政府為抑制疫情后激增的臨時移民人口，限制外國留學生簽證，導致國際入學人數(shù)大幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，加拿大本科和研究生國際生人數(shù)分別同比下降33%和31%，為全球主要國家的最大跌幅。2022至2023年，國際學生與海外臨時工曾是加拿大人口增長的主要來源。

來源：Bloomberg

歐洲

1.西班牙和意大利的養(yǎng)老金承諾總額分別接近本國GDP的500%，在歐盟及歐洲自由貿(mào)易聯(lián)盟（EFTA）國家中位列前兩位，且?guī)缀跞繛檎搭A留資金的“現(xiàn)收現(xiàn)付”制義務。這兩國同時也是西歐生育率最低的國家，未來勞動力減少將加劇養(yǎng)老金體系壓力，退休保障面臨高度不確定性。

來源：摩根大通

2.德國2025年3月經(jīng)常賬戶順差擴大至341億歐元，創(chuàng)歷史新高，較去年同期的295億歐元顯著上升，主要受初級收入順差擴大（199億歐元）和服務逆差縮小（30億歐元）推動。同期貨物順差小幅下降至224億歐元，二級收入逆差亦收窄至52億歐元。2025年一季度整體經(jīng)常賬戶順差為753億歐元，較去年同期的827億歐元有所下降。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

3.彭博調查顯示，約三分之二的經(jīng)濟學家預計，瑞士央行將在6月19日的會議上將利率下調25個基點至零，結束2022年9月以來的正利率時期。在特朗普宣布關稅政策后，瑞士法郎兌美元匯率升至十年高點，兌歐元匯率也接近同期最高水平。為阻止資金流入法郎，瑞士央行上周表示，如有必要，央行將毫不猶豫地實施負利率政策。強勢貨幣壓低了進口商品價格，導致瑞士4月消費者價格指數(shù)（CPI）同比增速意外放緩至零。

來源：Bloomberg

亞太

1.4月份，日本養(yǎng)老金代理機構通過銀行信托賬戶凈買入2.76萬億日元（約合189億美元）的外國股票，創(chuàng)歷史新高。

來源：Bloomberg

2.本田汽車預計2025財年營業(yè)利潤將大幅下滑約三分之二，原因是美國對汽車及零部件加征25%關稅疊加日元升值。公司估算關稅成本或高達6,500億日元（約合44億美元），相當于上財年利潤的近一半。本田汽車CEO三部敏宏表示該預期為最壞情形，并稱關稅影響或將隨時間調整。為緩解沖擊，本田將削減成本并將部分車型轉移至美國生產(chǎn)，包括五門版Civic混動車和部分CR-V SUV。不同于豐田僅計入4至5月關稅影響，本田假設關稅全年持續(xù)，并覆蓋所有零部件，即便部分最終可能因符合美墨加協(xié)定而免稅。同日，日產(chǎn)也發(fā)布財報，因關稅不確定性未給出年度利潤指引，新任CEO埃斯皮諾薩宣布將裁員2萬人并關閉7家工廠。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

新興/前沿市場

1.由于市場波動加劇，印度股票基金的資金越來越依賴于定期定額投資計劃。4月份，主動管理型股票基金凈流入2427億印度盧比（約合280億美元），但同期定期定額投資流入資金高達2663億印度盧比，連續(xù)兩個月超過前者。近年來，股票基金已成為支撐印度國內市場的重要支柱，每月超過30億美元的定期定額投資幫助印度股市抵御了外國投資者的撤資。

來源：Bloomberg

2.沙特阿美石油公司第一季度凈利潤為260.1億美元，低于去年同期的272.7億美元，但高于Visible Alpha調查中分析師預期的257.45億美元。沙特阿美宣布派發(fā)股息211.4億美元，同比增長4.2%，以及近2.2億美元的績效掛鉤股息，將于第二季度支付。來自正常業(yè)務運營的現(xiàn)金流從336億美元下降至317億美元。

來源：華爾街日報

3.盡管沙特啟動“愿景2030”改革計劃已逾八年，經(jīng)濟轉型進展仍然緩慢。石油相關活動占GDP比重雖從2016年的36%降至2023年的26%，但依然居高不下；出口中石油占比維持在70%以上，政府收入中來自于石油的比重也穩(wěn)定在60%左右。

來源：經(jīng)濟學人

說明：本專欄所選取的任何信息均僅反映所列示來源機構或分析師的觀點，不構成對任何人和機構的投資建議，不能成為或被視為交易任何證券產(chǎn)品的邀請及承諾。