車東西（公眾號：chedongxi）
作者 ｜ 頤圣
編輯 ｜ 志豪

小米、理想、蔚來都在用！國內HUD巨頭赴港IPO。

車東西5月14日消息，日前，江蘇澤景汽車電子股份有限公司（澤景電子）正式向港交所遞交上市申請，海通國際、中信證券為其聯席保薦人。

澤景電子是一家專注智能座艙HUD解決方案的企業，為汽車主機廠提供綜合解決方案。

從上市申請文件中來看，包括理想、小米、蔚來、比亞迪、紅旗、吉利等主機廠都是其客戶，全系車型都標配HUD的理想汽車更是這家企業的“最大金主”。

▲澤景電子上市申請文件

目前，澤景電子核心產品包括基于擋風玻璃的HUD（W-HUD）解決方案CyberLens及增強現實HUD（AR-HUD）解決方案CyberVision，同時延伸至測試設備與其他視覺技術創新業務。

在財務表現上，2022年至2024年該公司收入分別為2.14億元、5.49億元和5.78億元，復合年增長率達64.3%，表現得十分強勁。

在利潤表現上，該公司三年虧損額則分別為2.56億元、1.75億元和1.38億元。

不難看出，在整車智能化浪潮中，越來越多新車標配HUD，這一業務或將成為供應鏈的一大新增長點。

一、三年營收13.4億元 但面臨5.7億虧損

數據顯示，中國車載HUD市場規模從2020年的100萬臺快速擴張至2024年的390萬臺，復合年增長率達41.2%，預計2029年將進一步攀升至1270萬臺。

澤景電子憑借自主研發能力，率先在國內推出量產級AR-HUD產品，并采用數字光處理（DLP）技術提升環境抗干擾性能，推動智能座艙交互系統從2D向3D及AR方向演進。

澤景電子憑借16.2%的市場份額位居2024年行業第二，且是國內唯一在HUD總銷量、W-HUD及高性能AR-HUD細分領域均躋身前三的供應商。

▲2024年中國車載HUD解決方案供應商排名

財務表現方面，澤景電子近三年營收呈現高速增長態勢，2022年至2024年收入分別為2.14億元、5.49億元和5.78億元，復合年增長率達64.3%。

其同期毛利從0.48億元增至1.58億元，毛利率由22.6%提升至27.3%。

在研發投入方面，澤景電子在2022年到2024年的三年間分別投入8343萬元、5452萬元和6209萬元。

▲澤景電子近三年主要財務數據

但需要注意的是，到了2024年該公司收入增速僅5.3%，增速有所放緩。

此外，目前澤景電子也沒有實現盈利，2022年到2024年，該公司的虧損額則分別為2.56億元、1.75億元和1.38億元。

二、頭部主機廠均是客戶 已預研多種方案

客戶結構上，澤景電子已與22家汽車主機廠建立合作，覆蓋國內頭部車企及新興品牌，累計獲得超過90款車型定點，出貨量突破150萬套。

從澤景電子官方發布的消息來看，蔚來、理想、小米、一汽、上汽、長安、比亞迪、大眾、領克、紅旗、吉利、廣汽等主機廠都是其主要客戶。

▲澤景電子主要客戶

從上市申請文件的數據來看，澤景電子客戶集中度較高。2022到2024年，澤景電子來自前五大客戶收入占比分別為93%、93.8%及80.9%。

其中，澤景電子來自第一大客戶的收入占比分別為47.6%、26.1%及23.2%。

上市申請文件顯示，其2022年的最大客戶為一家總部位于合肥，成立于2014年11月的主機廠，而2023年、2024年的最大客戶為一家總部位于北京，成立于2015年4月的主機廠。

從中不難推測，其2022年的最大客戶為蔚來汽車，而2023年、2024年的最大客戶為理想汽車。

目前，澤景電子的核心產品主要有CyberLens和CyberVision兩種。

CyberLens可通過動態分區顯示技術，能夠分區域展示車輛狀態、ADAS信息及導航，結合6°的視場角和2.1米的虛擬成像距離，使其成為高端車型差異化競爭的核心配置。

招股書顯示，目前有兩款車型主要采用了這一方案，一個是蔚來的ES8車型，另一個在招股書中被描述為“五座加長型電動SUV，于2024年7月8日累計交付量達到20萬輛”的車型。

結合2024年7月8日交付量達到20萬輛的描述來看，符合這一信息的車型只有理想L7（參數丨圖片），因此，理想L7應該是第二款主要搭載這一技術方案的車型。

▲CyberLens應用示意圖

在蔚來ES8項目中，澤景電子首創了國內HUD廠商的雙軌制生產模式，通過手工生產線緊急交付與自動化生產線的同步開發，在六個月內攻克自由曲面鏡的量產難題，推動本土供應鏈降本增效。

在理想L7中，澤景電子在CyberLens方案中引入了智能自適應技術，能夠在雪天自動切換為高對比度的橙色界面，并在雨天和夜間動態優化亮度曲線，支持語音指令切換模式，從而實現復雜環境下的顯示優化。

該公司的另一款產品CyberVision則通過搭載4.1英寸的TFT PGU，實現了56英寸的超大AR虛擬成像，具備1280×640的分辨率、7米的虛擬成像距離和10°×3.6°的視場角，以13000尼特的高亮度和1500:1的對比度突破了強光和隧道等極端場景的顯示瓶頸。

上市申請文件顯示，該產品目前已經應用于小米汽車中。

▲澤景電子CyberVision產品示意圖

小米汽車搭載的CyberVision采用了首創的五屏交互生態系統，與中控屏、翻轉式儀表盤、后排平板及智能手機實現無縫聯動，支持語音（小愛助手）與觸控雙操作模式，深度融入小米生態，打造了跨設備信息流轉的混合現實座艙體驗。

在海外布局上，澤景電子并未依賴本土主機廠，而是選擇直接切入海外市場。目前，其已成為某全球科技巨頭的車載光戰略合作伙伴，并積極爭取國際主流整車廠訂單，凸顯差異化國際化布局。

三、估值已達25.85億 小米一汽北汽都是股東

自成立以來，澤景電子已獲得多個知名機構的投資。

這些投資機構包括君桐資本、凱聯資本、新鼎資本、彬復資本、銀泰華盈、柯正資本、一汽、中信證券、北汽、金浦投資、安徽交控、陜西煤業、架橋資本、眾擎資本和順為資本等。

▲澤景電子C+輪融資信息

企查查資料顯示，雷軍創立的順為資本也在2021年8月27日領投了澤景電子的C+輪融資，而彼時正是小米汽車有限公司成立的3天前。

在2024年進行IPO前的最后一輪融資中，澤景電子共計拿到了7.13億元的融資，屆時其估值達到了25.85億元。

▲各輪投資后該公司的投后估值

澤景電子表示，IPO募集的資金凈額將主要用于擴展生產線及自動化、智能化升級。

同時，澤景電子也將提升研發和技術能力，升級現有解決方案并開發基于同源技術的新產品。

此外，澤景電子也考慮專注于光學成像、近眼顯示和可穿戴產品等相關領域的產業價值鏈參與者進行潛在的戰略合作。

而建立澤景電子這一王牌智能座艙企業的背后，是張濤、張波兩兄弟在工程行業的深耕。

▲張濤接受電視采訪（圖源網絡）

張濤今年49歲，是澤景的董事會主席兼執行董事。他于1998年獲得西安交通大學工業自動化學士學位，并于2006年取得上海國家會計學院高級管理人員工商管理碩士學位。

他曾在上汽大眾汽車有限公司擔任電子工程師和設備經理，并曾任儀征大眾聯合發展有限公司的總經理、執行董事及董事，擁有超過20年的汽車電子行業經驗。

張波今年47歲，目前是澤景的執行董事兼副總經理。他在2001年7月畢業于西安郵電學院計算機軟件專業。他曾在西安長遠電子工程有限責任公司擔任系統設計師和項目經理，并在微軟（中國）有限公司擔任技術支持工程師。

結語：國產HUD巨頭沖擊港股

澤景電子通過AR-HUD技術突破實現了對理想、小米、蔚來等頭部車企的合作，其三年64.3%的復合增長率印證了車載顯示市場的爆發潛力。

盡管目前該公司尚未實現盈利，但其27.3%的毛利率提升和390萬臺的市場容量預示著良好的成長空間。

如果澤景電子上市成功，在資本加持下，這家技術驅動型企業能否將先發優勢轉化為持續盈利能力，將成為檢驗中國智能汽車供應鏈能力的重要樣本。