5月13日晚間，中榮股份（301223.SZ）突然發布一則公告稱，公司實際控制人、董事長兼總經理黃煥然，被中山市公安局指定居所監視居住。

盡管公司方面表示，已對相關工作進行了妥善安排，公司生產經營情況正常，上述事項不會對公司日常經營活動產生重大影響。

但對于業績開始走下坡路，股價長期破發引投資者怨言的中榮股份來說，此番爆出實控人被監視居住的消息，無疑給本就脆弱的投資者口碑，再度蒙上一層陰影。

當前，公司回購、分紅、并購等舉措輪番上演，試圖提振長期破發的股價和改善業績，但上述舉措成效仍然待考。公司賬上趴著8億元貨幣資金，8個月僅回購不到1500億略顯誠意不足，連續分紅卻大部分落入前兩大股東口袋，并購標的未能改善增收不增利的局面。

受上述消息影響，二級市場今日中榮股份低開低走，收跌6.29%。

業績開始走下坡路

公開資料顯示，中榮股份的主營業務是紙質印刷包裝產品的研產銷，主要產品包括折疊彩盒（占比71.54%）、禮盒（11.99%）、彩箱等。公司于2022年登陸創業板。

在闖關創業板時，公司業績整體呈現出雙增長的趨勢。2018年-2022期間，公司營收分別為18.86億、20.63億、21.77億、25.44億、24.73億；歸母凈利潤分別為1.18億、1.75億、1.86億、2.12億元。

但隨著公司上市以后，公司業績便開始走下坡路，公司歸母凈利潤增速持續下滑。2023年—2024年間，公司的歸母凈利潤分別為2.04億和1.44億，同比下滑分別為4.4%和29.60%。此外，公司的毛利率也從2022年的22.41%下滑至18.31%。

對于毛利率下滑，公司方面表示：“一方面是由于銷售價格下行，這是紙制品印刷行業普遍面臨的壓力；另一方面是由于公司紙塑、酒類包裝以及海外越南布局還未形成規模效應。”

與中榮股份毛利率下滑形成鮮明對比的是，可比公司永新股份（002014.SZ）和翔港科技（603499.SH）毛利率水平均有一定提升。年報顯示，2024年永新股份的毛利率為23.78%，且連續多年維持在20%以上。翔港科技的毛利率提升至24.74%，今年一季度毛利率達到28.95%。

年報顯示，2024年公司經營現金流凈額為2.67億元，同比下滑12.43%。期內公司應收賬款為9.60億元，同比增長51.19%。公司年報稱，2024年公司應收賬款的35.30%（去年為27.68%）源于余額前五名客戶。

股價長期破發引怨言，收購舉措成效待考

2022年10月，中榮股份成功登陸創業板，募集資金12.69億元。

與高募資金額形成鮮明反差的是開盤即巔峰的股價。上市首日，公司以26.28元的價格發行股票，但開盤就破發，當日收跌5.33%。此后兩年內，公司股價持續走低，一直處于破發狀態。

在炒股平臺上，投資者抱怨股價破發的帖子時常出現。在2024年的業績說明會中，更是有近三成的問題是圍繞公司股價長期破發，公司如何改善業績提振股價等維度展開。

有投資者提出，“公司股價幾年都在凈資產邊緣飄搖，作為財務負責人難不成對現階段的股價無視嗎？創業板業績說得過去的公司已經基本沒有在凈資產附近飄的了。”

公司方面回復稱，“股票二級市場的表現受多種因素影響。公司高度重視股東投資回報，制定了積極的分紅和回購方案。”

不過回購和分紅能起到多大作用有待觀察。一方面，公司回購規模較小且回購速度慢。根據去年9月份的回購計劃，公司擬回購資金總額不低于2500萬，不超過5000萬。但8個月時間過去了，公司累計回購的金額1311萬元，而公司賬上趴著有超8億元貨幣資金。

另一方面，盡管公司分紅較為慷慨，2022年—2024年間，公司累計分紅超過1.5個億，但大部分分紅資金都落入了前兩大股東的口袋，兩者合計持有超過70%的股份。

為進一步擴大公司現有產品的產能規模，去年7月，公司收購了茉織華印務股份有限公司（下稱“茉織華印務”）70%股權，支付現金交易對價1.92億元，標的增值率為70.71%。

公司聲稱，“該筆交易能更高效地響應華東區域市場需求，對提高市場份額和提升公司的核心競爭力與盈利能力有著積極作用。”

不過收購標的能夠起到提振業績的作用仍然待考。據一季度數據，公司錄得營業收入6.99億元，同比增長27.50%；歸母凈利潤為3935.76萬元，同比下滑4.67%。增收不增利的情況仍未得到改善。（本文首發鈦媒體App，作者 | 周健，編輯 | 曹晟源）