比特幣看起來準(zhǔn)備沖擊其歷史高點(diǎn)，但看漲情緒過熱和市場動(dòng)態(tài)轉(zhuǎn)變的跡象表明，回調(diào)可能即將到來。

關(guān)鍵要點(diǎn)：

• 比特幣價(jià)格保持看漲勢(shì)頭，但情緒指標(biāo)表明市場可能過熱。

• 數(shù)據(jù)顯示，比特幣交易者獲利了結(jié)，市場呈現(xiàn)多頭傾向。

• 分析師警告稱，金價(jià)可能出現(xiàn)短期回調(diào)，尤其是在金價(jià)走弱或季節(jié)性趨勢(shì)顯現(xiàn)的情況下。

加密貨幣市場重拾樂觀情緒，許多交易員認(rèn)為比特幣(截至撰稿時(shí)比特幣103,454美元）價(jià)格將創(chuàng)下歷史新高。短短一個(gè)月內(nèi)，比特幣飆升39%，一度突破10.5萬美元大關(guān)。Glassnode分析師表示： “市場出現(xiàn)了重新走強(qiáng)的跡象，目前市場正處于盈利主導(dǎo)的格局中。”

然而，并非所有人都相信這波漲勢(shì)會(huì)持續(xù)下去。一些投資者已經(jīng)開始獲利了結(jié)，將比特幣的實(shí)際市值推高至8890億美元的歷史高位。預(yù)計(jì)在10.6萬美元的水平上，還會(huì)有更多獲利了結(jié)出現(xiàn)。

從歷史上看，欣快的市場情緒往往會(huì)導(dǎo)致一段時(shí)間的盤整，甚至是大幅回調(diào)。這種風(fēng)險(xiǎn)可能正在加劇，尤其是在黃金市場（近幾個(gè)月來比特幣的價(jià)格走勢(shì)與黃金走勢(shì)密切相關(guān)）出現(xiàn)疲態(tài)并可能進(jìn)入回調(diào)的情況下。

大多數(shù)投資者重新獲利

據(jù)Glassnode稱，近期比特幣的上漲已使超過300萬枚比特幣恢復(fù)盈利。這一轉(zhuǎn)變重新點(diǎn)燃了資本流入，每日流入量超過10億美元，表明需求方興趣強(qiáng)勁，且市場愿意消化拋售壓力。即使是大多數(shù)自2024年12月峰值以來一直處于虧損狀態(tài)的短期持有者，其投資組合也已轉(zhuǎn)為盈利。

BTC 短期持有者的相對(duì)未實(shí)現(xiàn)損失。來源：Glassnode

這種經(jīng)濟(jì)和心理上的解脫感已經(jīng)轉(zhuǎn)化為消費(fèi)行為。短期持有者盈利與虧損的轉(zhuǎn)賬額之間的凈差額已大幅波動(dòng)至+20%——與4月底投降階段的-20%相比，出現(xiàn)了顯著逆轉(zhuǎn)。

機(jī)構(gòu)投資者信心也在回升。據(jù)CoinGlass的數(shù)據(jù)，過去三周，已有超過 57 億美元流入比特幣 ETF。美國現(xiàn)貨 ETF 持有的總資產(chǎn)管理規(guī)模現(xiàn)已攀升至超過 126 萬 BTC，創(chuàng)下歷史新高。

加密貨幣交易者現(xiàn)在是否過于興奮了？

如此強(qiáng)勁的勢(shì)頭，很容易讓人聯(lián)想到某種“登月計(jì)劃”。但同樣的勢(shì)頭也可能引發(fā)謹(jǐn)慎。BTC的未平倉合約已攀升至 680 億美元，接近歷史高位，表明市場倉位充足。在這種情況下，即使是一個(gè)小小的催化劑，也可能引發(fā)超乎尋常的上漲或下跌。

Bitwise Asset Management 研究主管 André Dragosch 警告稱，比特幣的價(jià)格可能有點(diǎn)超前了。他發(fā)布了Bitwise 內(nèi)部的加密資產(chǎn)情緒指數(shù)，該指數(shù)已達(dá)到 2024 年 11 月以來的最高水平。

該指數(shù)包含 15 個(gè)子指標(biāo)，涵蓋情緒、流量、鏈上數(shù)據(jù)和衍生品（例如永續(xù)融資利率和看跌期權(quán)交易量比率），目前顯示市場過熱。

比特幣價(jià)格與加密資產(chǎn)情緒指數(shù)對(duì)比。資料來源：Bitwise

Dragosch 在對(duì) Cointelegraph 的評(píng)論中表示：

最新數(shù)據(jù)表明，市場情緒已過熱，多頭倉位似乎呈現(xiàn)一邊倒的態(tài)勢(shì)。這往往預(yù)示著比特幣價(jià)格暫時(shí)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)增加，當(dāng)前的漲勢(shì)可能會(huì)暫時(shí)休整。

然而，Dragosch 仍然認(rèn)為直到 2025 年底，比特幣仍將保持“結(jié)構(gòu)性建設(shè)性”，并指出企業(yè)和 ETP 將繼續(xù)積累 BTC，這將持續(xù)消耗比特幣的交易所余額。

加密貨幣市場的潛在阻力

短期內(nèi)，比特幣可能面臨多種風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于 Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 來說，監(jiān)管不確定性的再次出現(xiàn)是首要擔(dān)憂，尤其是在參議院上周擱置穩(wěn)定幣立法之后。

市場行為的更廣泛轉(zhuǎn)變也可能起到了作用。自2025年3月以來，比特幣與黃金的關(guān)聯(lián)性高于與股票的關(guān)聯(lián)性。這一轉(zhuǎn)變發(fā)生在美國政策發(fā)生劇烈變化之后，美國政策似乎將資本引向政治中立的資產(chǎn)：比特幣和黃金均上漲了22%（后者隨后回調(diào)至13%）。與此同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達(dá)克100指數(shù)僅收復(fù)了早前的失地。

BTC/USD 兌黃金、SPX 和 NDX 的 1 日走勢(shì)圖。資料來源：Marie Poteriaieva，TradingView

這種分化在較短的時(shí)間段內(nèi)持續(xù)存在。自5月12日以來，受中美貿(mào)易關(guān)系利好推動(dòng)，美國主要股指上漲3%至4%，但比特幣卻幾乎沒有波動(dòng)。與此同時(shí)，黃金價(jià)格開始創(chuàng)下新低——分析師邁克爾·范德波普（Michael Van de Poppe）指出，這可能是下行趨勢(shì)的早期信號(hào)。如果黃金進(jìn)入修正階段，比特幣可能會(huì)步其后塵。

季節(jié)性因素也可能起到一定作用。“五月拋售，然后離場”這句諺語有一定的歷史依據(jù)。正如分析師 Daan Crypto Trades指出的那樣，五月通常是比特幣上漲的月份（平均漲幅超過 8%），而六月和九月通常是表現(xiàn)最差的月份。正如他所說，

“季節(jié)性永遠(yuǎn)不是你做決定的唯一依據(jù)，但它可以帶來好的結(jié)果。畢竟，許多投資者關(guān)注的是同一件事。”

這輪反彈是否還有進(jìn)一步上漲的空間，或者是否需要稍事休息，可能很快就會(huì)面臨考驗(yàn)。

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2025-05-08

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