來源 | 金石雜談

5月14日，再一次見證歷史，不僅是各大銀行股頻頻創新高，而且A股銀行板塊總市值突破10萬億元大關，再創歷史新高。其中，工行A股市值1.95萬億，農業銀行1.8萬億，中國銀行1.2萬億，招行9244億。

其中，wind銀行指數今年漲9.5%，青島銀行、重慶銀行等更是暴漲逾20%，遠遠跑贏滬深300基準。繼去年以來的工行、建行、農行、中國銀行等四大國有銀行創新高，近期農業銀行、上海銀行、光大銀行、浦發銀行等也紛紛創出歷史新高。

對于銀行股持續大漲，金石雜談近期曾進行分析，主要三個原因：一是政策利率下調，市場預期銀行存款利率下調窗口打開，減輕銀行成本壓力；二是近期市場無方向，資金會再度抱團高股息股票進行防御、避險；

三是公募新規改革之下，考核壓力加大，為了更加貼近基準走勢，會增配滬深300等基準指數中低配的行業，比如銀行股。

對于基金經理來說，配置一點滬深300，保證自己的基本盤，至少不跌超基準的10%具有重要意義，而這部分資金銀行股占較大比重；此外，銀行股息率高、收益穩定、主動配置遠低于被動基金配置比例，公募或加大對銀行股的配置。

不過，就今日銀行股大漲，又可以具體的分為三個原因：一是小作文刷屏，主要是關于金融外資準入的事，然后午后盤中大金融板塊爆拉，中國太保一度逼近漲停，東方財富爆拉近9%，不過很快均大幅跳水。這個消息大概率是假的，但不妨礙大家信，更不妨礙大家掛樹上，傲視全A。

二是《保險資金運用管理辦法》修訂，進一步放寬權益類資產風險因子，引發新一輪配置潮，險資對高股息高分紅板塊有天然的配置需求。所以，險資同樣是流入銀行股、保險股等高股息股票。

三是公募新規發揮作用。新規明確：對三年以上產品業績低于業績比較基準超過10個百分點的基金經理，要求其績效薪酬應當明顯下降；對基金投資收益全面實施長周期考核機制，其中三年以上中長期收益考核權重不低于80%。

這就促使基金經理將資產配置向滬深300靠攏，提高銀行和非銀配置比重。興業數據顯示，截至2024年末，主動基金銀行持倉占比為3.81%，而滬深300指數中銀行板塊權重高達13.67%，偏離度接近10個百分點。

興業證券數據顯示，招商銀行、興業銀行、工商銀行、交通銀行、浦發銀行等滬深300指數的權重銀行股低配比例最大。招商銀行持倉偏離度達1.9%；興業銀行持倉偏離度為1.5%。

國金證券非銀團隊表示，與滬深300比較，公募最低配的兩個行業是銀行和非銀，分別低配10.5個百分點和9.7百分點；與中證800相比，非銀和銀行分別低配8.6個百分點和8.2個百分點。年初以來，券商板塊下跌9.5%，保險板塊下跌2.2%，銀行板塊上漲7.3%，券商板塊顯著跑輸，后續補漲概率更大。

不過，對于銀行股持續走高，李蓓在5月11日月報中則高呼銀行股風險，她認為，過去3年， 因為30%的首付保護，壞賬率維持低位，銀行被視作安全的基石資產。

但是，從21年6月的高點至今，全國范圍內二手房指數的跌幅，已經接近 25%，如果按照每月1%的環比下跌速度維持到到年底，全國范圍內二手房指數的跌幅，就會達到30%。

她認為，二手房指數跌幅超過30%，意味著2020-2022年，房價高位平臺3年發放的按揭和經營 ，其借款人都會面臨抵押品已經成為負資產的現實，斷供概率，也即壞賬率會進一步加速上升。

李蓓表示，這一潛在的變化，意味著當前持有銀行股開始變得風險大于收益。過去一年多時間，半夏一直持有超過10%的銀行股，近期已經減倉大部分，后續擇機進一步減倉到0。更進一步，當幾個月后，銀行的壞賬風險開始真正的加速暴露。

對于李蓓喊話銀行股風險，大家紛紛表示反對：一是怕高都是苦命人；二是即使銀行基本面差，但是哪個行業比銀行好，盈利比銀行多？三是有廣大公募和國家隊資金護盤，銀行表現就不會太差。尤其公募新規之下，各大公募會提高銀行比重，靠攏滬深300指數。所以，大家支持李蓓的觀點嗎，要清倉銀行股嗎？

不過，金石雜談查詢私募排排網發現，李蓓的代表性產品今年以來依舊虧損3.16%，大家看其凈值既沒有吃到A股春節以來這波紅利，也沒有承受“對等關稅”當天的沖擊，更沒有享受到“對等關稅”以來的這波暴力反彈。

所以，李蓓的基金可以簡單等同于（固收-型）債基，畢竟固收型基金收益是正，她的業績是負。不過，同期銀行股指數漲幅近10%，滬深300跌幅0.35%，李蓓均跑輸了。

就在5月11日的月報中，李蓓表示，其40%的長期倉位基本都是順周期、高股息、低市凈率個股，但是減倉了大部分銀行股；中期來說則增加了滬深300指數多倉和恒生互聯網ETF。