來源：融中財經（ID：thecapital）

作者：呂敬之

編輯：吾人

退出回暖，產業重塑

IPO，終于“滿血復活”了。

2025年上半年，一級市場投融資領域迎來了顯著的復蘇與變革。隨著IPO市場的回暖，投資機構的退出信心得到極大提振，市場活躍度顯著提升。Choice數據顯示，A股市場年內共有17家企業首發上會，且全部通過審核，過會率高達100%。

行業分布上，硬科技領域成為IPO市場的核心驅動力。科技、消費、生物技術與醫療健康、機械制造以及新能源與清潔技術等行業成為IPO回暖的重點領域。其中，半導體和人工智能領域的企業表現尤為突出，成為資本市場關注的焦點。與此同時，消費行業的細分領域以及生物技術與醫療健康行業的創新藥和AI醫療技術也吸引了大量資本投入。

隨著IPO市場的活躍，投資機構也在加速“搖人”。投資機構紛紛加大人才儲備力度，尤其是對人工智能領域的專業人才需求旺盛。同時，募資崗和運營支持崗位的重要性也日益凸顯，企業對人才的專業背景和綜合素質提出了更高要求。

2025年上半年的IPO回暖不僅為市場注入了活力，也為下半年的投融資活動釋放了積極信號。科技、消費和生物技術與醫療健康行業的投融資表現有望因IPO市場的活躍而進一步提升。

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IPO水暖，投資人先知

“不賣了，今年能IPO。”2025上半年，重燃了投資人IPO退出的信心。

先看IPO大盤，Choice數據顯示，年內A股共有17家企業首發上會，審核結果均為通過，過會率100%。德勤中國預計，2025年，A股新股發行預計將延續以質量為先、支持科技創新的宗旨，增強發行上市制度包容性、適應性，同時鼓勵以產業整合升級為目的的并購重組，預計全年新股發行數量及融資規模相比2024年將穩中有增。

再看過審時間，一半的企業都是集中在4月上會，1月至4月各月的上會企業數量分別為1家、3家、4家和9家。這個逐月增長的趨勢也在預示著今年IPO環境整體的積極性。

與此同時，注冊批文發放周期也有所縮短，甚至有的從提交注冊到注冊生效，用時不到十天。例如，擬登陸創業板的同宇新材于2023年4月過會，后于2025年4月14日提交注冊，4月23日轉為注冊生效。擬登陸滬市主板的海陽科技進展更是迅速，其過會、提交注冊、注冊生效的時間分別為2025年3月14日、3月17日和3月27日。

復盤整個IPO回暖，政策在其中的推動功不可沒。2025年3月11日，證監會明確提出支持優質未盈利科技企業發行上市，穩妥恢復科創板第五套標準適用，為科技企業提供了更寬松的上市環境。同時，2025年初多項政策密集出臺，如《證券發行與承銷管理辦法》《首發承銷細則》等修訂征求意見，推動了IPO發行制度的持續優化，提升了市場包容性。

在市場環境方面，2025年以來，A股和港股市場整體呈現回暖態勢，二級市場表現強勁，尤其是以阿里巴巴、騰訊、美團為代表的“科技十姐妹”持續上漲，提升了投資者信心，為一級市場的IPO提供了良好的市場基礎。同時，2025年滬深兩市新股發行定價較為合理，首日漲幅較大，吸引了大量投資者參與打新。此外，隨著宏觀經濟的逐步復蘇，市場資金流動性增強，投資者風險偏好有所提升，為IPO市場提供了充足的資金支持。

企業自身需求與市場機遇也是推動IPO回暖的重要因素。許多企業在2022-2023年期間因市場環境不佳而擱置了上市計劃，2025年隨著市場回暖，紛紛加快上市步伐。當前，科技、新能源、環保等領域迎來快速發展期，相關企業希望通過IPO獲得資金支持以擴大產能、提升技術研發能力。2025年上會的企業中有一部分也是專注于高新技術領域，契合了市場對新興產業的關注和投資方向。

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誰是IPO的寵兒？

硬科技，仍是IPO的熱門選項。

科技、消費、生物技術與醫療健康機械制造以及新能源與清潔技術等行業都是IPO回暖重點集中的領域。

科技行業尤其是半導體和人工智能領域成為IPO市場回暖的核心驅動力之一，眾多半導體企業已完成輔導備案，預計于2025年下半年集中申報。2025年3月28日，上海證券交易所受理了北京昂瑞微電子技術股份有限公司的科創板IPO申請，這是今年以來科創板的第二單IPO項目，也是今年交易所受理的首家未盈利企業。昂瑞微的IPO申請標志著資本市場對未盈利科技企業的支持力度進一步加大，尤其是在科技創新和新質生產力領域。這一舉措也給IPO進一步回暖極大信心。

消費類企業同樣表現突出，蜜雪與古茗等明星茶飲企業成功上市，推動連鎖零售行業在融資額方面位居首位；生物技術與醫療健康行業迎來IPO窗口期，Maze Therapeutics在完成1.15億美元的D輪融資后于2025年1月底在納斯達克掛牌上市，成為2025年生物醫藥領域首個進行IPO的企業，也給國內生物醫療賽道提振了信心；機械制造行業在2025年第一季度的IPO數量領先，北交所的多家中小企業集中在機械制造領域，受益于“專精特新”政策支持；新能源與清潔技術行業也迎來IPO熱潮，華匯智能等企業專注于新能源智能裝備研發，顯示出新能源行業的快速發展。這些行業的IPO數量增加，不僅得益于政策支持和市場環境的改善，還反映了各行業自身的快速發展和市場需求的旺盛，科技行業的半導體和人工智能領域以及消費類行業的連鎖零售和消費電子領域是2025年IPO市場回暖的核心驅動力，顯示出市場對高成長性和創新型企業的高度關注。

所謂投資，就是募投管退，IPO回暖，一級市場對退出更有信心的情況下，對于熱門賽道的投融資也是一個利好消息。

今年下半年，科技、消費和生物技術與醫療健康行業的投融資表現就有望因IPO回暖而進一步提升。

在科技領域，AI與自動駕駛技術的快速發展成為投融資的熱點。例如，WaveSpeedAI憑借其自研的動態算力調度與融合推理架構，實現了推理速度的大幅提升和算力成本的顯著降低，吸引了大量資本關注。同時，生成式AI在垂直領域的應用也備受青睞，如Glean這類專注于企業知識數據庫搜索的平臺，完成了新一輪融資，估值達到46億美元。自動駕駛領域同樣表現突出，九識智能在2025年4月完成近3億美元的B輪融資，成為一級市場自動駕駛領域近2年來最大規模的單輪融資，這表明自動駕駛技術的成熟度和市場潛力得到了資本市場的高度認可。隨著技術的不斷進步和應用場景的拓展，預計2025年下半年這些領域的投融資活動將保持活躍。

消費行業在2025年進入存量競爭階段，主流電商平臺如淘天、抖音、京東等展現出強勁增長，但整體市場增長放緩。在這種背景下，消費企業的投融資活動更加注重細分領域的創新和差異化競爭。2024年消費行業投融資數量回升，全年達到719起，同比增長5.3%，顯示出市場整體回暖的跡象。2025年下半年，消費行業的投融資活動預計將集中在能夠創造高溢價的傳統品類和具有新需求的小眾品類上，如戶外運動和消費電子領域在2025年仍受資本追捧，而餐飲和美妝行業則相對遇冷。

生物技術與醫療健康行業在2025年迎來了投融資的爆發式增長。1月，全球醫療健康領域投融資單月融資總額達80.04億美元，同比飆升88.7%，其中生物醫藥領域貢獻近半壁江山。國內創新藥企在海外BD交易中的占比提升至32%，顯示國際產業分工重構趨勢。同時，AI技術在醫療領域的應用正在重塑產業格局，醫療數據平臺Truveta和AI診斷服務商Hippocratic AI等企業斬獲大額融資。國內創新藥企也在AI制藥領域發力，地方政府的百億級生物醫藥基金引導資本向早期研發傾斜，形成“政策+技術+資本”的創新生態閉環。

上半年的IPO升溫也給今年下半年釋放了積極的信號。2025年下半年，科技、消費和生物技術與醫療健康行業的投融資表現將因IPO回暖而更加活躍。科技領域的AI和自動駕駛技術憑借其創新應用繼續吸引大量資本投入；消費行業在存量競爭中尋找細分領域的創新機會；生物技術與醫療健康行業則在創新藥和AI醫療技術的推動下，迎來資本的持續關注。

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一級市場，需要新人

IPO活躍之后，很多一級市場開始招人了。

“從今年開春回來，我明顯感受到一級市場釋放出來的崗位更多了。”一級市場投資人小于（化名）說道。

實際上，他的感覺沒有錯。

2025年，一級市場投融資企業的招聘需求呈現出顯著的變化趨勢。據2025年3月的報道，年后投資機構的招聘需求明顯提升，整體崗位數量增加了大約30%-40%，且上半年迎來了一波招聘高峰。這一趨勢不僅反映了市場活躍度的提升，也體現了企業對未來發展的樂觀預期。

目前，投資機構的招聘需求高度集中在人工智能（AI）投資方向，占比約80%。“現在很多硬科技投資機構都會在招聘的時候偏向物理、生物醫藥、化學、計算機這些專業的博士生，據我所知一家頭部的科技投資企業在去年啟動了博后計劃，就是為了進一步和科技領域的尖子生建聯。”小于說道。

這種高度集中的招聘需求反映了當前一級市場對人工智能領域的高度關注和投資熱情。AI技術的快速發展和廣泛應用使其成為投資熱點，企業希望通過吸納專業人才來搶占這一領域的先機。

與此同時，除了傳統的投資經理、投資總監等崗位外，一級市場投融資企業還增加了對其他專業崗位的需求。隨著LP與GP及項目的互動頻率增加，募資崗的重要性凸顯。所以很多一線機構也在2025年加大了對機構募資崗位的招聘力度。此外，如一級市場股權基金運營支持分析師等運營支持崗位的需求也在增加。這表明企業在中后臺運營方面需要更多專業人才來支持業務的快速發展，同時也反映了企業對內部管理效率和流程優化的重視。

一級市場投融資企業對人才素質的要求也在不斷提升。以AI投資方向為例，不僅要求候選人具備高學歷，還需要有相關領域的研究經驗和產業資源。這種高要求反映了企業對專業能力和綜合素質的雙重需求，以應對復雜多變的市場環境和技術創新的挑戰。企業在招聘時更加注重候選人的專業背景、實踐經驗以及對行業的深刻理解，希望吸納能夠快速適應市場變化并為企業發展提供強大動力的人才。

市場信心的增強也在一定程度上帶動了招聘需求的回暖。年初，證券時報·全國創投協會聯盟，聯合多個省市的地方創投協會，共同發起了“2025年一級市場投資信心問卷調查”，此次調查覆蓋27個經濟大省、強市的創投協會所屬的投資機構，廣泛而深入地收集了來自行業一線的真實聲音。在這次調查問卷中，從受訪機構的信心情況來看，多數機構對于當前一級市場投資環境的評估為偏樂觀；在對未來6個月一級市場投資環境的預測中，有近六成的受訪機構認為會趨于好轉，還有超過二成的受訪機構持有謹慎樂觀態度。

“我始終相信，IPO放緩是為了更快地加速”小于表示，近段時間以來，隨著DeepSeek等為代表的人工智能大模型成功出圈，以及各種人形機器人的大放異彩，海內外大型機構紛紛重新評估中國資產，尤其是科技資產的價值，二級市場逐步回暖，一級市場投資信心也開始恢復。

IPO的回暖只是第一步，圍繞新質生產力發力的國產替代、智能駕駛以及AI產業的落地，還會繼續為一級市場注入新的活力。

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