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摘 要

1、今日，養(yǎng)殖板塊整蕩走高，養(yǎng)殖ETF（159865）盤中最高上漲0.7%。截止收盤，上漲0.34%。養(yǎng)殖ETF近期資金關(guān)注度較高，近五日均錄得資金流入。公司業(yè)績方面，隨著去年生豬市場行情回暖，上市豬企業(yè)績逐步改善，行業(yè)樂觀情緒開始抬頭。行業(yè)供給方面，接近三年的產(chǎn)能出清是2024年豬價上漲的基礎(chǔ)，2024年下半年產(chǎn)能去化節(jié)奏出現(xiàn)反復(fù)，但近期數(shù)據(jù)已經(jīng)重回下降通道。成本控制方面，生豬養(yǎng)殖企業(yè)的成本優(yōu)化成效顯著，為行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績改善提供了一定支撐。站在當下，豬價的拐點言之尚早，但不可否認的是，處在底部區(qū)域的養(yǎng)殖ETF（159865）仍值得大家關(guān)注。

2、2025年5月14日晚，中國人民銀行公布4月金融數(shù)據(jù)，新增社融1.16萬億元、預(yù)期1.26萬億元，新增人民幣貸款2800億元、預(yù)期7644億元，M1同比1.5%、前值1.6%、預(yù)期3.0%。4月金融數(shù)據(jù)有三個不尋常信號值得關(guān)注：一是存量財政政策的落地加速，既對二季度經(jīng)濟形成支撐，也降低了短期內(nèi)出臺增量政策的必要性。二是金融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)了“財政化”的趨勢，這不僅體現(xiàn)在政府債對于社融的明顯帶動，也體現(xiàn)在政府相關(guān)項目對于信貸投向的“主導(dǎo)”。三是股市上漲帶動非銀存款多增，進而推升M2。

3、今日市場低開低走，大金融持續(xù)性不佳，科技成長調(diào)整，兩市成交額縮量至1.2萬億左右。科技成長板塊調(diào)整的原因之一除了關(guān)稅利好兌現(xiàn)之外，騰訊和阿里財報可能會遠低于預(yù)期等因素之外，主要還是受《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（以下簡稱“公募新規(guī)”）引發(fā)的資金行為影響。短期來看，公募低配的證券、銀行等板塊值得關(guān)注。公募超配的消費電子、半導(dǎo)體等板塊或許已經(jīng)開始受到資金調(diào)倉的影響。

截至今日收盤，上證指數(shù)收盤下跌23.13點，跌幅為0.68%，報收3380.82點，成交額4612.92億元；深證成指收盤下跌167.77點，跌幅為1.62%，報收10186.45點，成交額6911.13億元；創(chuàng)業(yè)板指收盤下跌39.89點，跌幅為1.91%，報收2043.25點，成交額3158.19億元。滬深兩市全天成交額合計不足1.2萬億元，較上一日放量近1600億元。

個股層面跌多漲少，全市場超3800只個股下跌，僅有1400余個股收紅。板塊方面，美容護理、養(yǎng)殖、食品加工等概念板塊漲幅居前；軟件開發(fā)、通信服務(wù)、IT服務(wù)等概念板塊跌幅居前。

今日，養(yǎng)殖板塊整蕩走高，養(yǎng)殖ETF（159865）盤中最高上漲0.7%。截止收盤，上漲0.34%。

來源：WIND

養(yǎng)殖ETF近期資金關(guān)注度較高，近五日均錄得資金流入。公司業(yè)績方面，隨著去年生豬市場行情回暖，上市豬企業(yè)績逐步改善，行業(yè)樂觀情緒開始抬頭。行業(yè)供給方面，接近三年的產(chǎn)能出清是2024年豬價上漲的基礎(chǔ)，2024年下半年產(chǎn)能去化節(jié)奏出現(xiàn)反復(fù)，但近期數(shù)據(jù)已經(jīng)重回下降通道。成本控制方面，生豬養(yǎng)殖企業(yè)的成本優(yōu)化成效顯著，為行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績改善提供了一定支撐。站在當下，豬價的拐點言之尚早，但不可否認的是，處在底部區(qū)域的養(yǎng)殖ETF（159865）仍值得大家關(guān)注。

公司業(yè)績方面，隨著去年生豬市場行情回暖，上市豬企業(yè)績逐步改善，行業(yè)樂觀情緒開始抬頭。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，生豬（外三元）價格從2023年最低不足14元上漲至2024年年中的最高21元左右，漲幅接近5成。因此，2024年的豬價上升、飼料糧價格下行促使養(yǎng)殖成本降低，多數(shù)上市豬企業(yè)績改善明顯，頭部豬企牧原股份實現(xiàn)歸母凈利潤189億元，溫氏股份實現(xiàn)歸母凈利潤92億元。受財報預(yù)告等利好消息刺激，板塊內(nèi)樂觀情緒開始抬頭。同時，利潤表的修復(fù)有望改善行業(yè)內(nèi)公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，從而增強豬企在周期底部的韌性，進而提升板塊估值。

行業(yè)供給方面，接近三年的產(chǎn)能出清是2024年豬價上漲的基礎(chǔ)，2024年下半年產(chǎn)能去化節(jié)奏出現(xiàn)反復(fù)，但近期數(shù)據(jù)已經(jīng)重回下降通道。豬肉價格的影響因素中，需求側(cè)較為剛性，而供給側(cè)彈性更大。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2024年4月，能繁母豬存欄數(shù)量為3986萬頭，較21年6月份的存欄高點（4390萬頭）下降約10%。但進入2024下半年，能繁母豬的去化周期略有反復(fù)，截止2025年3月，能繁母豬存欄量下降至4039萬頭，環(huán)比2月減少。行業(yè)供給產(chǎn)能重新進入了去化區(qū)間。

成本控制方面，生豬養(yǎng)殖企業(yè)的成本優(yōu)化成效顯著，為行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績改善提供了一定支撐。長達近三年的下行期中，生豬養(yǎng)殖行業(yè)逐漸走進了全面虧損區(qū)間。業(yè)內(nèi)公司的資產(chǎn)負債率不斷抬升，倒逼行業(yè)產(chǎn)能出清和成本優(yōu)化。疊加飼料價格下行以及防疫效率提升，出欄成本進入快速下降通道。以具有規(guī)模化優(yōu)勢的行業(yè)龍頭牧原股份為例，其完全成本降至每公斤約13元。因此，即使未來豬價周期波動逐漸收斂，頭部豬企仍有一定的利潤空間。

站在當下，豬價的拐點言之尚早，但不可否認的是，處在底部區(qū)域的養(yǎng)殖ETF（159865）仍值得大家關(guān)注。如若生豬價格重回升勢，企業(yè)有望充分受益于豬價上行與成本下行之間“剪刀差”擴大，整體盈利水平可能超出市場預(yù)期。

2025年5月14日晚，中國人民銀行公布4月金融數(shù)據(jù)，新增社融1.16萬億元、預(yù)期1.26萬億元，新增人民幣貸款2800億元、預(yù)期7644億元，M1同比1.5%、前值1.6%、預(yù)期3.0%。4月金融數(shù)據(jù)有三個不尋常信號值得關(guān)注：一是存量財政政策的落地加速，既對二季度經(jīng)濟形成支撐，也降低了短期內(nèi)出臺增量政策的必要性。二是金融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)了“財政化”的趨勢，這不僅體現(xiàn)在政府債對于社融的明顯帶動，也體現(xiàn)在政府相關(guān)項目對于信貸投向的“主導(dǎo)”。三是股市上漲帶動非銀存款多增，進而推升M2。

存量財政政策的加速一方面體現(xiàn)在特別國債發(fā)行的“快速啟動”，今年兩會確定發(fā)行規(guī)模后，特別國債于4月底就開始發(fā)行，較去年節(jié)奏更快（去年5月中旬開始）。相應(yīng)地，今年以來國債發(fā)行規(guī)模更高、發(fā)行進度更快，是支撐政府債融資同比多增的核心力量。另一方面體現(xiàn)在支出端的“發(fā)力”。4月，政府債融資大幅新增9762億元的同時，財政存款僅新增3710億元，表明財政支出發(fā)力的態(tài)勢延續(xù)。微觀數(shù)據(jù)亦可印證，4月以來以房建項目為代表的資金到位率顯著提升。首先，4月新增政府債融資占新增社融比重達83.9%，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來第四高，僅2024年4月、7月，2023年10月高于這一數(shù)值。后續(xù)隨著地方債發(fā)行進度的加快，預(yù)計金融“財政化”的趨勢還將強化。其次，盡管4月特殊再融資債的發(fā)行規(guī)模進一步回落，但地方債務(wù)置換仍對企業(yè)貸款仍有一定“縮量”影響，當月企業(yè)中長貸同比少增2505億元，是人民幣貸款的主要拖累項。外部關(guān)稅沖擊抑制國內(nèi)外貿(mào)企業(yè)融資需求，企業(yè)貸款內(nèi)部可能也以政府主導(dǎo)項目為主，如“兩新”、“兩重”、和科技創(chuàng)新企業(yè)。因此，建材產(chǎn)業(yè)鏈和科技成長板塊任然是拉動內(nèi)需的重要推動力。

2025年5月7日，中國證監(jiān)會公開印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（以下簡稱“公募新規(guī)”）重點是推行基于業(yè)績比較基準的浮動管理費收取機制，強化基金公司收入與投資者利益聯(lián)結(jié)，旨在將基金公司收入與投資者利益綁定，限制基金風(fēng)格的漂移，要求基金公司全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，適當降低規(guī)模排名、收入利潤等經(jīng)營性指標的考核權(quán)重。

根據(jù)公募新規(guī)的要求，業(yè)績基準成為評價基金業(yè)績的重要參照，那么，當前主動股票型基金、在哪些行業(yè)與個股上相對各自的基準配置偏離較大可能會對于機構(gòu)資金的行為產(chǎn)生相當程度的影響。國信證券根據(jù)基金2024年年報披露的全部持股權(quán)重，計算主動股基對每只股票超低配的平均權(quán)重與超低配的總金額，同時計算主動股基對每個行業(yè)的平均超低配權(quán)重與超低配的總金額，主動股基對于單只股票A的平均超低配權(quán)重與超低配總金額計算示例，分別在中信一級行業(yè)和中信二級行業(yè)維度的超配或者低配權(quán)重。

低配的行業(yè)中，證券為代表的非銀金融、銀行等金融板塊顯著低配。電子、機械等科技成長板塊超配權(quán)重較大。從機構(gòu)資金行為角度分析，如果機構(gòu)為了滿足公募新規(guī)的考核指引，那么很有可能在組合中重新調(diào)整權(quán)重以更貼近業(yè)績比較基準，那么短期來看，公募低配的證券、銀行等板塊值得關(guān)注。公募超配的消費電子、半導(dǎo)體等板塊或許已經(jīng)開始受到資金調(diào)倉的影響。

從被機構(gòu)資金的低配的行業(yè)，我們或許從中可以挖掘到短期的投資機遇，可以關(guān)注證券ETF（512880）、金融ETF（510230）、電網(wǎng)ETF（561380）。長期來看，關(guān)稅背景下的內(nèi)需仍然需要通過“兩新”、“兩重”等重點工程拉動，建材產(chǎn)業(yè)鏈有望因此受益。短暫獲得喘息的關(guān)稅之爭只會加速我國在科技創(chuàng)新等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的更加堅定的長期發(fā)展。

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風(fēng)險提示

投資人應(yīng)當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險，投資需謹慎。