據彭博社報道，引用知情人士的消息，全球私募巨頭貝恩資本（Bain Capital）據報正在洽談收購全球知名CDMO企業PCI Pharma Services。這筆潛在收購可能成為今年最大的私募股權收購交易之一。

圖源：Reuters

100億美元收購案：貝恩資本與PCI Pharma的“聯姻”內幕

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PCI Pharma Services 作為全球領先的 CDMO，深耕醫療保健服務領域五十余載，在無菌制劑、高活性藥物等多類產品的開發制造上處于行業前沿。其憑借專業實力，每年助力超 90 個產品成功上市，在七個國家（澳大利亞、加拿大、美國、愛爾蘭、威爾士、德國和西班牙）布局 30 個生產基地，7000 多名員工致力于研發改變生命的療法。截至2025 年 5 月，PCI Pharma Services的年收入達到6.37 億美元。

圖源：Businesswire

PCI Pharma 在藥品生產和配送供應鏈中發揮著關鍵作用，曾受限于“產能瓶頸”諾和諾德一度將注射筆裝配和外包裝委托給PCI Pharma，這正是諾和諾德市場反響火熱的GLP-1業務線。隨著 GLP-1 治療市場的蓬勃發展，PCI Pharma 也迎來顯著增長，成為戰略及金融買家眼中極具吸引力的資產。

科爾伯格于2020年從合眾集團手中收購了PCI的多數股權，穆巴達拉也持有少數股權。盡管當時并未披露財務細節，但PCI的業務能力和客戶群已顯著擴大。

如今，貝恩資本正與 PCI 現有支持方科爾伯格、穆巴達拉和合眾集團展開談判，擬以超 100 億美元（含債務）的估值收購這家總部位于費城的藥物服務提供商。消息稱交易公告或在未來幾周發布，但因市場波動，最終協議尚未落定。

貝恩資本此次收購并非偶然。早在 2025 年 2 月 7 日，其便以 5100 億日元（約合 34 億美元）收購日本三菱田邊制藥，彰顯了在日本市場的投資決心與全球制藥行業的戰略布局。在創新藥熱潮下，像 PCI Pharma 這類手握積壓訂單、具備快速擴產及并購能力，并能將機遇轉化為盈利的 CDMO，無疑是貝恩資本等投資方眼中的優質標的。

CDMO領域的“擴張狂魔”

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在 CDMO 領域，PCI Pharma 以并購界 “卷王” 著稱，其通過一系列收購與投資行動，不斷拓展業務版圖、提升專業能力，逐步鞏固自身行業地位。

回溯至 2020 年，PCI Pharma 便開啟了積極的擴張之路。

先是收購了總部位于加拿大多倫多、在臨床試驗和商業藥品包裝標簽領域領先的 Bellwyck Pharma Services，借此為美國、德國和加拿大的網絡新增四個符合 GMP 標準的設施，提升全球市場影響力；同年 12 月，又完成 Kohlberg & Company 多數股權收購，加速向亞洲和歐洲拓展專業制造規模。

2021 年，收購同行 LSNE，進一步擴大全球服務范圍，鞏固在生物制品包裝和特殊制造方面的專業能力，并在柏林工廠擴大冷鏈臨床供應存儲和配送能力。2022 年，對英國威爾士的世界級工廠進行重大擴建，保障靶向腫瘤療法業務增長，新建兩個設施用于固體口服藥片和膠囊的制造與包裝。

2023 年，PCI Pharma 投資 5000 萬美元在伊利諾伊州羅克福德市建造新生產設施，又在圣地亞哥和墨爾本添加三套先進自動化無菌灌裝設備，滿足中小型客戶需求，縮短注射產品供應周轉時間。

PCI Pharma 在 2024 年加大對先進給藥系統的投資，斥資超 3.65 億美元支持藥物 - 器械組合產品的臨床和商業規模總裝與包裝。

在美國，于伊利諾伊州羅克福德園區新建兩座大型工廠，配備高速生產線和先進檢測技術，預計 2025 年秋季完成 GMP 認證；在歐洲，收購愛爾蘭鄧多克的工廠，擴建都柏林北城園區設施，并對西班牙萊昂工廠追加 2500 萬美元投資，引入先進灌裝線和新建生物制劑開發實驗室。

圖源：Fiercepharma

進入 2025 年，PCI Pharma 的擴張步伐依舊迅猛且更具戰略性。年初，其向 ADC 領域進軍，在新罕布什爾州貝德福德的卓越生產中心建立新藥開發實驗室，用于生產活性和非活性化合物，貝德福德無菌灌裝擴建項目也在大規模投資下推進，預計 2025 年第二季度完成 GMP 認證 。

在收購方面，PCI Pharma 完成對美國無菌灌裝 CDMO 企業 Althea 的 10 億美元收購。Althea 隸屬日本味之素，此次收購是 PCI 多年投資戰略的關鍵一步，使其在北美擁有首個預充式注射器和藥筒生產基地。Althea 的資產與 PCI 現有業務整合后，將在圣地亞哥打造世界級大規模生產基地。

而且，Althea 精通的寡核苷酸和肽類藥物，補充了 PCI 現有的藥物生產體系，同時新增的高活性西林瓶灌裝與凍干能力，助力 PCI 切入腫瘤治療領域的 ADC 生產，使其成為美國少數具備 ADC 灌裝能力的 CDMO 之一。

通過這些舉措，PCI Pharma 逐漸實現先進給藥系統和藥械組合產品全生命周期一體化服務，從臨床試驗供應到產品上市商業化，構建完整的服務鏈條。

CDMO行業：從溢價并購狂熱到理性調整突圍

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近年來，CDMO 行業風云變幻，正站在 “冷暖交替” 的關鍵節點，逐步從狂熱擴張邁向理性調整。

2024 年，歐美生物制藥 CDMO 領域高溢價并購頻現。如今新的并購消息，不禁讓人聯想起那段資本競逐的火熱歲月，映射出行業持續的變革態勢。

2 月，諾和諾德大股東諾和控股以 165 億美元現金，宣布收購全球 CDMO 巨頭 Catalent，計劃在交易完成后，將三個 Catalent 灌裝工廠及相關資產，以 110 億美元轉售給諾和諾德。

圖源：Catalent 官網

7 月，儀器巨頭安捷倫與加拿大 CDMO 企業 Biovectra 達成最終協議，以 9.25 億美元實施收購。Biovectra 專注生物制劑、高效活性藥物成分等生產，服務覆蓋北美和歐洲市場，2023 年營業收入達 1.13 億美元，2024 年預計實現兩位數增長。此次收購，將助力安捷倫拓展寡核苷酸和 CRISPR 治療領域服務組合，引入抗體藥物偶聯物等快速增長領域的專業知識，憑借雙方優勢，為客戶提供單一來源的基因編輯技術，安捷倫將其視為互補雙贏之舉。

11 月，GHO 和 Ampersand 管理的基金，以約 11 億美元全現金收購生物制藥 CDMO 上市公司 Avid，每股收購價比公告前收盤價高出 13.8%，總價達 Avid 2025 財年預期收入的 6.3 倍。Avid 與 PCI Pharma 發展路徑相似，自創立起便貼合市場，通過積極擴張完善硬件設施，上市后緊跟創新藥產業趨勢，靈活拓展業務范圍。

過去幾年，CDMO 領域歷經全球市場規模擴大、地域分布轉移、業務模式升級和技術迭代。但隨著 Catalent 被收購、龍沙關閉廣州工廠，疊加產能過剩危機與區域發展差異，行業面臨嚴峻挑戰。

CXO企業需要通過戰略調整來保持競爭力，而資產買賣、業務分拆等手段則成為其優化資源配置、聚焦核心業務的重要途徑。

唯有手握積壓訂單、具備快速擴產能與并購擴張能力，且能將創新藥熱潮轉化為盈利優勢的 CDMO 企業，方能在行業變革中突出重圍，探尋新的發展出路。

美國醫藥變數叢生，歐洲市場能否成為藥企破局新藍海？

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在全球醫藥產業格局劇烈震蕩的當下，企業戰略調整成為應對行業寒冬的關鍵舉措。以康泰倫特 165 億美元 “賣身” 諾和控股為代表，部分企業選擇依托資本整合謀求生存；而藥明康德、凱萊英等中國企業，則通過加速全球化布局，試圖在國際市場中開辟新局。這兩類策略的分化，深刻反映出不同企業基于資源稟賦與發展階段的差異化選擇。

美國與歐洲作為全球醫藥市場的核心區域，正呈現不同的發展態勢。近年來，美國市場政策風向的頻繁變動，持續加劇行業不確定性，眾多藥企發布的 2025 年一季度財報中，對美國市場的憂慮清晰可辨。

相較之下，歐洲市場在 2025 年一季度展現出強勁活力，百濟神州、傳奇生物等國內藥企與跨國醫藥巨頭紛紛在歐洲市場斬獲亮眼成績，引發行業對歐洲市場潛力的深度審視。

地緣政治因素深刻影響著 CDMO 企業的全球布局。盡管美國《生物安全法》草案對中國 CRO 企業形成政策掣肘，但出海戰略仍是多數企業的必然選擇。從藥明康德、康龍化成財報可見，其來自歐美客戶的收入增速顯著高于國內客戶。在此背景下，歐洲市場的戰略價值愈發凸顯。

PCI Pharma 近年來的投資戰略，精準錨定歐美市場，其布局邏輯為行業提供了借鑒范本。

中國 CXO 企業正加速搶占歐洲市場先機。藥明康德旗下 WuXi Chemistry 于瑞士庫威新建噴霧干燥分散體（SDD）大樓，該生產基地的建設，將有力強化其在歐洲市場的服務能力。財務數據更直觀展現出藥明康德在歐洲市場的強勁增長勢頭：2024 年歐洲地區收入達 52.3 億元，同比增長 14.4%；2025 年一季度收入 13.0 億元，同比增幅進一步擴大至 26.2%。

藥明康德2025 年一季報 | 圖源：藥明康德官網

凱萊英同樣積極深耕歐洲市場，2024 年 5 月成功獲取前輝瑞英國 Sandwich Site 的 API Pilot Plant 及 R&D Laboratory，完成歐洲研發生產基地的關鍵布局。在 2025 年一季度財報中，凱萊英明確表示將持續推進歐洲產能建設，探索并購、自建等多元擴張路徑，并著手論證原料端海外供應鏈體系。從 2024 年 Sandwich 工廠帶動歐美客戶訂單同比增長 20% 的實績來看，凱萊英在歐洲市場的業績增長潛力可期。

在行業格局深度重構的當下，歐洲市場憑借政策環境、市場需求等多重優勢，正成為眾多藥企尋求突破的新藍海。對于亟待破局的醫藥企業而言，歐洲市場無疑是一座值得深度挖掘的戰略 “富礦”，有望為企業發展注入新動能。

結語

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在 CDMO 行業變革與全球醫藥市場格局重塑的雙重浪潮下，PCI Pharma 的擴張與貝恩資本的潛在收購，折射出行業發展新趨勢。面對機遇與挑戰，CDMO 企業唯有精準把握市場脈搏，優化戰略布局，方能在激烈競爭中破局而立，推動全球醫藥產業邁向新高度。

參考來源：

[1]公司官網/網絡新聞

[2]動脈新醫藥

[3]MedTrend醫趨勢

[4]PE星球

[5]細胞基因研究圈

[6]17Talk易企說

[7]醫藥經濟報

[8]Businesswire

[9]Fiercepharma

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撰寫編輯：Whale / 封面圖來源：網絡

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