據(jù)彭博社報道，引用知情人士的消息，全球私募巨頭貝恩資本（Bain Capital）據(jù)報正在洽談收購全球知名CDMO企業(yè)PCI Pharma Services。這筆潛在收購可能成為今年最大的私募股權(quán)收購交易之一。

圖源：Reuters

100億美元收購案：貝恩資本與PCI Pharma的“聯(lián)姻”內(nèi)幕

Guide View

PCI Pharma Services 作為全球領(lǐng)先的 CDMO，深耕醫(yī)療保健服務(wù)領(lǐng)域五十余載，在無菌制劑、高活性藥物等多類產(chǎn)品的開發(fā)制造上處于行業(yè)前沿。其憑借專業(yè)實力，每年助力超 90 個產(chǎn)品成功上市，在七個國家（澳大利亞、加拿大、美國、愛爾蘭、威爾士、德國和西班牙）布局 30 個生產(chǎn)基地，7000 多名員工致力于研發(fā)改變生命的療法。截至2025 年 5 月，PCI Pharma Services的年收入達(dá)到6.37 億美元。

圖源：Businesswire

PCI Pharma 在藥品生產(chǎn)和配送供應(yīng)鏈中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，曾受限于“產(chǎn)能瓶頸”諾和諾德一度將注射筆裝配和外包裝委托給PCI Pharma，這正是諾和諾德市場反響火熱的GLP-1業(yè)務(wù)線。隨著 GLP-1 治療市場的蓬勃發(fā)展，PCI Pharma 也迎來顯著增長，成為戰(zhàn)略及金融買家眼中極具吸引力的資產(chǎn)。

科爾伯格于2020年從合眾集團手中收購了PCI的多數(shù)股權(quán)，穆巴達(dá)拉也持有少數(shù)股權(quán)。盡管當(dāng)時并未披露財務(wù)細(xì)節(jié)，但PCI的業(yè)務(wù)能力和客戶群已顯著擴大。

如今，貝恩資本正與 PCI 現(xiàn)有支持方科爾伯格、穆巴達(dá)拉和合眾集團展開談判，擬以超 100 億美元（含債務(wù)）的估值收購這家總部位于費城的藥物服務(wù)提供商。消息稱交易公告或在未來幾周發(fā)布，但因市場波動，最終協(xié)議尚未落定。

貝恩資本此次收購并非偶然。早在 2025 年 2 月 7 日，其便以 5100 億日元（約合 34 億美元）收購日本三菱田邊制藥，彰顯了在日本市場的投資決心與全球制藥行業(yè)的戰(zhàn)略布局。在創(chuàng)新藥熱潮下，像 PCI Pharma 這類手握積壓訂單、具備快速擴產(chǎn)及并購能力，并能將機遇轉(zhuǎn)化為盈利的 CDMO，無疑是貝恩資本等投資方眼中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

CDMO領(lǐng)域的“擴張狂魔”

Guide View

在 CDMO 領(lǐng)域，PCI Pharma 以并購界 “卷王” 著稱，其通過一系列收購與投資行動，不斷拓展業(yè)務(wù)版圖、提升專業(yè)能力，逐步鞏固自身行業(yè)地位。

回溯至 2020 年，PCI Pharma 便開啟了積極的擴張之路。

先是收購了總部位于加拿大多倫多、在臨床試驗和商業(yè)藥品包裝標(biāo)簽領(lǐng)域領(lǐng)先的 Bellwyck Pharma Services，借此為美國、德國和加拿大的網(wǎng)絡(luò)新增四個符合 GMP 標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)施，提升全球市場影響力；同年 12 月，又完成 Kohlberg & Company 多數(shù)股權(quán)收購，加速向亞洲和歐洲拓展專業(yè)制造規(guī)模。

2021 年，收購?fù)?LSNE，進(jìn)一步擴大全球服務(wù)范圍，鞏固在生物制品包裝和特殊制造方面的專業(yè)能力，并在柏林工廠擴大冷鏈臨床供應(yīng)存儲和配送能力。2022 年，對英國威爾士的世界級工廠進(jìn)行重大擴建，保障靶向腫瘤療法業(yè)務(wù)增長，新建兩個設(shè)施用于固體口服藥片和膠囊的制造與包裝。

2023 年，PCI Pharma 投資 5000 萬美元在伊利諾伊州羅克福德市建造新生產(chǎn)設(shè)施，又在圣地亞哥和墨爾本添加三套先進(jìn)自動化無菌灌裝設(shè)備，滿足中小型客戶需求，縮短注射產(chǎn)品供應(yīng)周轉(zhuǎn)時間。

PCI Pharma 在 2024 年加大對先進(jìn)給藥系統(tǒng)的投資，斥資超 3.65 億美元支持藥物 - 器械組合產(chǎn)品的臨床和商業(yè)規(guī)模總裝與包裝。

在美國，于伊利諾伊州羅克福德園區(qū)新建兩座大型工廠，配備高速生產(chǎn)線和先進(jìn)檢測技術(shù)，預(yù)計 2025 年秋季完成 GMP 認(rèn)證；在歐洲，收購愛爾蘭鄧多克的工廠，擴建都柏林北城園區(qū)設(shè)施，并對西班牙萊昂工廠追加 2500 萬美元投資，引入先進(jìn)灌裝線和新建生物制劑開發(fā)實驗室。

圖源：Fiercepharma

進(jìn)入 2025 年，PCI Pharma 的擴張步伐依舊迅猛且更具戰(zhàn)略性。年初，其向 ADC 領(lǐng)域進(jìn)軍，在新罕布什爾州貝德福德的卓越生產(chǎn)中心建立新藥開發(fā)實驗室，用于生產(chǎn)活性和非活性化合物，貝德福德無菌灌裝擴建項目也在大規(guī)模投資下推進(jìn)，預(yù)計 2025 年第二季度完成 GMP 認(rèn)證 。

在收購方面，PCI Pharma 完成對美國無菌灌裝 CDMO 企業(yè) Althea 的 10 億美元收購。Althea 隸屬日本味之素，此次收購是 PCI 多年投資戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步，使其在北美擁有首個預(yù)充式注射器和藥筒生產(chǎn)基地。Althea 的資產(chǎn)與 PCI 現(xiàn)有業(yè)務(wù)整合后，將在圣地亞哥打造世界級大規(guī)模生產(chǎn)基地。

而且，Althea 精通的寡核苷酸和肽類藥物，補充了 PCI 現(xiàn)有的藥物生產(chǎn)體系，同時新增的高活性西林瓶灌裝與凍干能力，助力 PCI 切入腫瘤治療領(lǐng)域的 ADC 生產(chǎn)，使其成為美國少數(shù)具備 ADC 灌裝能力的 CDMO 之一。

通過這些舉措，PCI Pharma 逐漸實現(xiàn)先進(jìn)給藥系統(tǒng)和藥械組合產(chǎn)品全生命周期一體化服務(wù)，從臨床試驗供應(yīng)到產(chǎn)品上市商業(yè)化，構(gòu)建完整的服務(wù)鏈條。

CDMO行業(yè)：從溢價并購狂熱到理性調(diào)整突圍

Guide View

近年來，CDMO 行業(yè)風(fēng)云變幻，正站在 “冷暖交替” 的關(guān)鍵節(jié)點，逐步從狂熱擴張邁向理性調(diào)整。

2024 年，歐美生物制藥 CDMO 領(lǐng)域高溢價并購頻現(xiàn)。如今新的并購消息，不禁讓人聯(lián)想起那段資本競逐的火熱歲月，映射出行業(yè)持續(xù)的變革態(tài)勢。

2 月，諾和諾德大股東諾和控股以 165 億美元現(xiàn)金，宣布收購全球 CDMO 巨頭 Catalent，計劃在交易完成后，將三個 Catalent 灌裝工廠及相關(guān)資產(chǎn)，以 110 億美元轉(zhuǎn)售給諾和諾德。

圖源：Catalent 官網(wǎng)

7 月，儀器巨頭安捷倫與加拿大 CDMO 企業(yè) Biovectra 達(dá)成最終協(xié)議，以 9.25 億美元實施收購。Biovectra 專注生物制劑、高效活性藥物成分等生產(chǎn)，服務(wù)覆蓋北美和歐洲市場，2023 年營業(yè)收入達(dá) 1.13 億美元，2024 年預(yù)計實現(xiàn)兩位數(shù)增長。此次收購，將助力安捷倫拓展寡核苷酸和 CRISPR 治療領(lǐng)域服務(wù)組合，引入抗體藥物偶聯(lián)物等快速增長領(lǐng)域的專業(yè)知識，憑借雙方優(yōu)勢，為客戶提供單一來源的基因編輯技術(shù)，安捷倫將其視為互補雙贏之舉。

11 月，GHO 和 Ampersand 管理的基金，以約 11 億美元全現(xiàn)金收購生物制藥 CDMO 上市公司 Avid，每股收購價比公告前收盤價高出 13.8%，總價達(dá) Avid 2025 財年預(yù)期收入的 6.3 倍。Avid 與 PCI Pharma 發(fā)展路徑相似，自創(chuàng)立起便貼合市場，通過積極擴張完善硬件設(shè)施，上市后緊跟創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢，靈活拓展業(yè)務(wù)范圍。

過去幾年，CDMO 領(lǐng)域歷經(jīng)全球市場規(guī)模擴大、地域分布轉(zhuǎn)移、業(yè)務(wù)模式升級和技術(shù)迭代。但隨著 Catalent 被收購、龍沙關(guān)閉廣州工廠，疊加產(chǎn)能過剩危機與區(qū)域發(fā)展差異，行業(yè)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

CXO企業(yè)需要通過戰(zhàn)略調(diào)整來保持競爭力，而資產(chǎn)買賣、業(yè)務(wù)分拆等手段則成為其優(yōu)化資源配置、聚焦核心業(yè)務(wù)的重要途徑。

唯有手握積壓訂單、具備快速擴產(chǎn)能與并購擴張能力，且能將創(chuàng)新藥熱潮轉(zhuǎn)化為盈利優(yōu)勢的 CDMO 企業(yè)，方能在行業(yè)變革中突出重圍，探尋新的發(fā)展出路。

美國醫(yī)藥變數(shù)叢生，歐洲市場能否成為藥企破局新藍(lán)海？

Guide View

在全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)格局劇烈震蕩的當(dāng)下，企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整成為應(yīng)對行業(yè)寒冬的關(guān)鍵舉措。以康泰倫特 165 億美元 “賣身” 諾和控股為代表，部分企業(yè)選擇依托資本整合謀求生存；而藥明康德、凱萊英等中國企業(yè)，則通過加速全球化布局，試圖在國際市場中開辟新局。這兩類策略的分化，深刻反映出不同企業(yè)基于資源稟賦與發(fā)展階段的差異化選擇。

美國與歐洲作為全球醫(yī)藥市場的核心區(qū)域，正呈現(xiàn)不同的發(fā)展態(tài)勢。近年來，美國市場政策風(fēng)向的頻繁變動，持續(xù)加劇行業(yè)不確定性，眾多藥企發(fā)布的 2025 年一季度財報中，對美國市場的憂慮清晰可辨。

相較之下，歐洲市場在 2025 年一季度展現(xiàn)出強勁活力，百濟神州、傳奇生物等國內(nèi)藥企與跨國醫(yī)藥巨頭紛紛在歐洲市場斬獲亮眼成績，引發(fā)行業(yè)對歐洲市場潛力的深度審視。

地緣政治因素深刻影響著 CDMO 企業(yè)的全球布局。盡管美國《生物安全法》草案對中國 CRO 企業(yè)形成政策掣肘，但出海戰(zhàn)略仍是多數(shù)企業(yè)的必然選擇。從藥明康德、康龍化成財報可見，其來自歐美客戶的收入增速顯著高于國內(nèi)客戶。在此背景下，歐洲市場的戰(zhàn)略價值愈發(fā)凸顯。

PCI Pharma 近年來的投資戰(zhàn)略，精準(zhǔn)錨定歐美市場，其布局邏輯為行業(yè)提供了借鑒范本。

中國 CXO 企業(yè)正加速搶占?xì)W洲市場先機。藥明康德旗下 WuXi Chemistry 于瑞士庫威新建噴霧干燥分散體（SDD）大樓，該生產(chǎn)基地的建設(shè)，將有力強化其在歐洲市場的服務(wù)能力。財務(wù)數(shù)據(jù)更直觀展現(xiàn)出藥明康德在歐洲市場的強勁增長勢頭：2024 年歐洲地區(qū)收入達(dá) 52.3 億元，同比增長 14.4%；2025 年一季度收入 13.0 億元，同比增幅進(jìn)一步擴大至 26.2%。

藥明康德2025 年一季報 | 圖源：藥明康德官網(wǎng)

凱萊英同樣積極深耕歐洲市場，2024 年 5 月成功獲取前輝瑞英國 Sandwich Site 的 API Pilot Plant 及 R&D Laboratory，完成歐洲研發(fā)生產(chǎn)基地的關(guān)鍵布局。在 2025 年一季度財報中，凱萊英明確表示將持續(xù)推進(jìn)歐洲產(chǎn)能建設(shè)，探索并購、自建等多元擴張路徑，并著手論證原料端海外供應(yīng)鏈體系。從 2024 年 Sandwich 工廠帶動歐美客戶訂單同比增長 20% 的實績來看，凱萊英在歐洲市場的業(yè)績增長潛力可期。

在行業(yè)格局深度重構(gòu)的當(dāng)下，歐洲市場憑借政策環(huán)境、市場需求等多重優(yōu)勢，正成為眾多藥企尋求突破的新藍(lán)海。對于亟待破局的醫(yī)藥企業(yè)而言，歐洲市場無疑是一座值得深度挖掘的戰(zhàn)略 “富礦”，有望為企業(yè)發(fā)展注入新動能。

結(jié)語

Guide View

在 CDMO 行業(yè)變革與全球醫(yī)藥市場格局重塑的雙重浪潮下，PCI Pharma 的擴張與貝恩資本的潛在收購，折射出行業(yè)發(fā)展新趨勢。面對機遇與挑戰(zhàn)，CDMO 企業(yè)唯有精準(zhǔn)把握市場脈搏，優(yōu)化戰(zhàn)略布局，方能在激烈競爭中破局而立，推動全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)邁向新高度。

參考來源：

[1]公司官網(wǎng)/網(wǎng)絡(luò)新聞

[2]動脈新醫(yī)藥

[3]MedTrend醫(yī)趨勢

[4]PE星球

[5]細(xì)胞基因研究圈

[6]17Talk易企說

[7]醫(yī)藥經(jīng)濟報

[8]Businesswire

[9]Fiercepharma

制作策劃

策劃：Whale / 審核校對：Jeff

撰寫編輯：Whale / 封面圖來源：網(wǎng)絡(luò)

媒體合作 | 微信號：GuideView2021

投稿轉(zhuǎn)載 |13291812132（同微信）

免責(zé)聲明：本文僅代表作者個人觀點，參考文獻(xiàn)如上，如對文中內(nèi)容有不同意見，歡迎下方留言討論。如需轉(zhuǎn)載，請郵箱guideview@guidechem.com聯(lián)系我們。