2025年第一季度，華帝股份交出的“成績單”有點難看。

近日，華帝股份發布了2025年一季度財報，業績突然“變臉”。財報顯示，一季度，公司實現營收12.60億元，同比減少8.80%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.06億元，同比減少14.33%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤1.04億元，同比減少14.92%。

有分析稱，營收增速放緩?是導致華帝股份一季報凈利潤下降的主要原因之一。

據華帝股份披露的年報顯示，2024年前三季度，公司營收同比僅增長3.27%，凈利潤增速為12.28%，第三季度單季營收同比下降4.94%，凈利潤更是環比大幅下降40.63%；2024年第四季度，該公司單季凈利潤環比繼續下降22.36%。與2023年全年212.5%的凈利潤增速相比，該公司業績增長動力明顯減弱。

受業績持續走弱影響，華帝股份的股價表現也不盡如人意。截至5月15日收盤，其股價報6.57元，年內累計跌幅達10.49%，相較于2018年巔峰時期的股價，已累計跌幅超67%，最新總市值縮水至55.69億元。

公開資料顯示，華帝股份主要從事研發、生產、銷售廚房電器，產品品類現已全面覆蓋油煙機、灶具、熱水器等傳統廚電，及集成烹飪中心、集成灶、洗碗機、蒸烤一體機等新興廚電，同時也囊括了櫥柜、衣柜以及浴室柜等家居定制產品。

2004年9月，華帝股份成功登陸深交所中小板，被稱為“廚電行業第一股”，比老板電器早了六年時間。

然而，時至今日，“行業第一”的位置已經是遙不可及。2024年，方太集團、老板電器的營收分別超過176億元、112億元，而華帝股份僅為63億元，甚至還沒有方太的零頭高。

為何業績“變臉”

對于一季度的業績下滑，華帝股份證券部相關負責人回應稱，一季度業績下滑主要有兩個因素，一是因為2024年一季度業績基數較大，因此今年的數據顯得并不突出；二是因為去年“國補”政策在年底帶動了一大波銷量，對今年年初的市場有一定透支，再加上去年和今年的政策執行期間有一定“空窗期”，所以今年一二月份出現下滑。

華帝股份一季度業績的不及預期，引發了機構的熱議與關注。

中金公司表示，2025年第一季度，華帝股份的業績略低于預期，由于國補拉動效果有所減弱，及上年同期收入、凈利率基數較高。

中金公司指出，今年一季度受到年初補貼政策銜接和2024年底需求集中釋放的影響，行業增速有所回落，疊加華帝股份上年同期收入高基數，導致一季度收入同比有所下滑。

基于此，中金公司表示，今年以來國補效果有所減弱，下調華帝股份2025年、2026年凈利潤9.8%、9.1%至5.13億元、5.60億元。

國聯民生證券也認為，今年以來政策的實施未能平滑銜接，消費者需求階段性轉弱，疊加電商渠道競爭加劇，華帝股份的收入仍有下滑。

其實，?行業競爭加劇?和華帝股份內部的管理問題也是市場擔憂的風險點。

據年報顯示，華帝股份在2024年研發費用占比僅為4.12%，低于行業競爭對手火星人的近8%。這表明，華帝在產品創新方面的投入相對較少，可能會影響其在新興市場的競爭力。

另外，華帝股份在產品創新和差異化競爭優勢方面表現乏力，品牌定位模糊，渠道模式滯后。在智能家居浪潮下，華帝并未能快速推出有競爭力的智能化產品?。

更大的隱憂

與此同時，?市場環境的迅速變化?也對華帝股份的業績也產生了顯著的沖擊。

眾所周知，廚電行業高度依賴房地產周期，當前房地產市場低迷導致新增需求減少，而存量市場的更新需求尚未完全釋放。其中，集成灶等與精裝修市場綁定的產品受到的沖擊尤為明顯。

2024年，集成灶行業整體表現不佳，被稱為“四小龍”的火星人、帥豐電器、億田智能和浙江美大均出現營收、凈利潤的大幅下滑。

盡管華帝的集成灶業務占比不高，但房地產市場的低迷仍然對其整體市場預期造成了負面影響。

從機構發布的數據看，今年一季度，廚電行業整體表現低迷，這與房地產市場的低迷息息相關。有分析人士稱：“房地產是影響廚電行業的最大因素，在這樣的大環境下，單個企業很難獨善其身，雖然老板電器和華帝股份在廚電行業都是比較優秀的企業，但也會受到一定程度的影響。”

奧維云網（AVC）監測數據顯示，2025年一季度，中國房地產精裝修市場新開盤項目為116個，同比下滑38.9%，市場規模6.1萬套，同比下滑42.1%。從廚電部品來看，2025年一季度，精裝修市場配套廚電六件套（煙灶消洗，單功能機、一體機）項目為111個，同比下滑38%，規模為17.82萬套，同比下滑37.3%：其中，洗碗機規模為3.97萬套，同比下滑33.3%；一體機規模為1.4萬套，同比增長5.4%。

隨著廚電行業競爭激烈，頭部品牌之間的市場份額爭奪更加白熱化。華帝雖然在傳統廚電領域保持領先地位，但在新興品類的創新和差異化方面掉隊愈發明顯。

國內廚電市場已承壓多年，因此廚電廠商都在積極出海尋找增量，但華帝股份目前來自海外市場的收入占比仍偏低，2024年僅有11.92%。相比之下，萬和電氣的海外收入占比已達到36.27%，2024年出口銷售額增幅達到41.43%。

由此可見，華帝業績不及預期既有自身原因也有行業的原因，未來能否扭轉頹勢，仍需要看自身的產品創新能力以及出海能否打破僵局。