在經歷了令人印象深刻的反彈之后，投資者們不禁要問，這次市場反彈是否已經結束？

摩根大通的市場部門負責人Andrew Tyler的回答是：尚未結束。

在最新發布的報告中，Tyler表示，當前牛市的核心要素仍然存在（宏觀數據具有韌性，盈利向好，以及貿易形勢緩和），但復蘇的速度使得這次上漲成為“最不受歡迎”的上漲之一，增量買盤主要來自散戶投資者和企業。

Tyler還指出，雖然回調的風險正在上升，但再次回調的可能性不大。 集中度風險將加劇對回調風險的擔憂，因為這可能與去年上半年的市場類似，主要集中于大型科技股上，預計標普500指數本季度應該會觸及歷史高點（6144點）。

收益率上升推動投資者轉向股市

摩根大通分析了市場對10年期美債收益率突破4.5%的反應。

Tyler認為，這并不完全是負面因素。他的同事John Schlegel發現，在后疫情時代，當10年期美債收益率創出新高時，股市需要1-2個月的時間來消化和調整。周期高點為5%，所以仍有一定上漲空間。

摩根大通進一步指出收益率的上升應會促使投資者轉向高質量的股票，尤其是大型科技股，同時對必需消費品和公用事業板塊構成壓力。

該行的利率策略師還將其2025年底的10年期國債收益率預測從4%上調至4.35%，將2年期美債收益率預測從3.1%上調至3.5%。這種收益率預測的增加源于更高的實際GDP增長預期和更低的通脹預期，導致降息周期推遲且幅度減小。

盡管市場大幅反彈，但機構持倉情況卻顯示出不同的圖景——對沖基金仍在凈賣出，杠桿率仍接近歷史低點，市場情緒低迷。

摩根大通認為，由于市場仍存在大量懷疑情緒，如果這次反彈真的能持續，那么可能會出現意想不到的情況。

市場情緒較為樂觀，Mag 7正在回歸“舊模式”

摩根大通交易部門的其他成員也分享了他們的看法：

TMT部門的Brian Heavey指出，活躍的多頭投資者似乎配置不足，表現遜于標普500指數的上漲。盡管如此，并未看到大規模的“追高”——該行實際上在昨天凈賣出科技股。

隨著更廣泛的指數收復關鍵支撐位，CTA開始成為更好的買家，股票回購增加，任何短期下跌都可能較淺，因為主動型資金將被迫重新進入更高風險/更高貝塔值的股票。

工業部門的Paige Hanson指出，市場反彈在周二表現出工業板塊的韌性，之前由于工業板塊和周期性股票的空頭回補，這些股票在周一表現不佳；然而，周二，這些被看好的周期性股票出現補漲，表現優于大盤，且反彈更加健康，這表明主動增持而非被動回補。

同時，根據摩根大通近日在波士頓舉辦的科技大會的反饋，盡管化工/運輸/住房等股票的市場波動較大，但目前尚未聽到市場情緒發生實質性變化，企業和投資者對宏觀/市場持相當樂觀的態度。

消費部門的Briggs Barton表示，最新數據顯示，截至5月6日，消費者支出數據表現積極。

期貨期權部門的Marissa Gitler指出，Mag 7正在回歸“舊模式”，即當對宏觀前景感到擔憂時，可以買入“安全”的大型科技股。

年初，資金從美國風險資產流出，主要集中在Mag7?，F在，資金回流美國風險資產，似乎正在逆轉這一趨勢并縮小差距。