今年上半年，市場(chǎng)見(jiàn)證了一場(chǎng)引人注目的資產(chǎn)重新配置過(guò)程：原本在2024年第四季度同步上漲的黃金與比特幣，如今已演變?yōu)橐粓?chǎng)"零和博弈"。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，摩根大通本周在研報(bào)中寫(xiě)道，自4月22日黃金價(jià)格達(dá)到3500美元的峰值后，已下跌近8%，而同期比特幣價(jià)格上漲了18%。這種此消彼長(zhǎng)的格局預(yù)計(jì)將持續(xù)至年底，但多項(xiàng)加密貨幣特有的積極催化因素可能使比特幣在下半年表現(xiàn)優(yōu)于黃金。

資金流向印證黃金與比特幣的"翹翹板"效應(yīng)

摩根大通表示，最近三周的資產(chǎn)流向數(shù)據(jù)清晰地展示了這種此消彼長(zhǎng)關(guān)系。

散戶(hù)和私人投資者的行為顯示，實(shí)物黃金和現(xiàn)貨ETF出現(xiàn)資金外流，而比特幣/加密貨幣ETF則經(jīng)歷資金流入。期貨市場(chǎng)也呈現(xiàn)類(lèi)似趨勢(shì)：黃金期貨持續(xù)下滑，比特幣期貨卻大幅增長(zhǎng)。這與今年2月中旬至4月中旬期間的關(guān)稅事件相反，當(dāng)時(shí)黃金強(qiáng)勢(shì)上漲，而比特幣與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同步下跌。

對(duì)此摩根大通分析稱(chēng)，2024年第四季度美國(guó)大選前后，黃金和比特幣曾同步上漲，表現(xiàn)出共同的"貨幣貶值交易"特征。然而，進(jìn)入2025年后，這種協(xié)同效應(yīng)已停滯，轉(zhuǎn)變?yōu)閮烧咧g的零和博弈。

2月中旬至4月中旬，黃金上漲是以比特幣下跌為代價(jià)；而過(guò)去三周則出現(xiàn)相反的趨勢(shì)——比特幣上漲伴隨著黃金下跌。

“特有的”多重催化劑支撐比特幣上漲勢(shì)頭

摩根大通認(rèn)為，比特幣在今年下半年的表現(xiàn)將優(yōu)于黃金，對(duì)此他們提出除了從黃金下跌中獲益外，比特幣還受益于多項(xiàng)加密貨幣特有的積極因素：

1、企業(yè)增持趨勢(shì)

MicroStrategy、Metaplanet等公司積極增持比特幣。MicroStrategy宣布計(jì)劃到2027年再籌集420億美元（總計(jì)840億美元）用于購(gòu)買(mǎi)比特幣，其初始420億美元的"21/21"計(jì)劃已完成60%。

2、美國(guó)州政府投資入場(chǎng)

新罕布什爾州成為美國(guó)首個(gè)通過(guò)法案允許州財(cái)政投資加密貨幣市場(chǎng)的州，授權(quán)將高達(dá)5%的州資產(chǎn)投資于比特幣和黃金。亞利桑那州也采取預(yù)算中性方法為比特幣和其他數(shù)字資產(chǎn)建立儲(chǔ)備基金。隨著更多美國(guó)州可能考慮將比特幣添加到戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備中，這可能成為比特幣的持續(xù)利好因素。

3、衍生品市場(chǎng)成熟化

美國(guó)加密貨幣交易所收購(gòu)加密衍生品平臺(tái)，如Coinbase收購(gòu)占全球加密期權(quán)交易85%的Deribit，Kraken收購(gòu)美國(guó)期貨平臺(tái)Ninja Trader，Gemini獲得MiFID II許可證以在歐元經(jīng)濟(jì)區(qū)提供衍生品。這表明加密衍生品市場(chǎng)正在成熟，并通過(guò)納入美國(guó)或歐盟監(jiān)管，可能增強(qiáng)傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)投資者的信心和參與度。