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5月15日，沃爾瑪發布2026財年第一季度財報，全球凈銷售額達1656億美元，同比增長2.5%，經營利潤71.4億美元，同比增長4.3%。盡管面臨關稅壓力與通脹挑戰，沃爾瑪通過全渠道協同與高利潤業務擴張，展現出零售巨頭的抗風險能力。

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美國韌性支撐，中國成國際增長引擎

美國作為沃爾瑪的核心市場，貢獻了67.7%的銷售額（1122億美元），可比銷售增長4.5%，其中健康與雜貨類商品表現突出。電商業務增長21%，約1/3的訂單為3小時內完成的“即時需求”，93%的美國家庭已享受3小時極速達服務。此外，廣告業務（Walmart Connect）增長31%，會員收入增長9.6%，顯示其從傳統零售向高附加值業務轉型的成效。

而國際業務銷售額298億美元，按固定匯率增長7.8%，但運營利潤下滑17.5%，主要因對印度Flipkart等新興市場的戰略性投入。其中，中國區凈銷售額67億美元（占國際業務的22.5%），同比增長22.5%，可比銷售增長16.8%，電商增速達34%。山姆會員店成為關鍵增長引擎，過去12個月新增7家門店，會員費收入增長超40%，8家門店單店年銷售額突破5億美元，驗證了“高凈值下沉”策略的成功。

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山姆在中國的即時零售革命樣本

山姆在中國的成功并非偶然，其核心在于構建了“商品-全渠道-信任”的價值閉環。

首先，商品力方面，SKU僅4000個，不足傳統賣場的1/5，但通過自有品牌Member’s Mark（占比30%）和嚴選策略，打造“閉眼買也值”的消費信任。例如，MM瑞士卷以動物奶油和預拌粉工藝形成差異化競爭力，即使面臨盒馬“移山價”沖擊，仍保持高復購。

其次，全渠道融合方面，依托“店倉云一體化”，山姆以54家門店為核心，布局近500個前置倉，實現80%訂單1小時達，線上銷售占比超50%。嘉興新店開業首日，云倉即覆蓋全城，單店日均訂單達1000單，坪效遠超傳統商超。

第三，會員黏性方面，卓越會員續卡率高達92%，普通會員轉化率30%，通過“體驗卡引流-爆款種草-服務深化”的飛輪效應，山姆從“買菜場景”升級為“周末儀式感”，甚至吸引年輕人拼單消費。

沃爾瑪中國近期試水的社區小店（500平米“前置倉+云店”模式），以“你的新鄰居”為定位，將山姆的即時配送經驗復制到更下沉的日常消費場景。這一探索有望成為繼山姆與大賣場后的第三增長曲線，進一步鞏固其在生鮮與高頻消費領域的優勢。

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從中國到美國的即時零售范式轉移

沃爾瑪正將中國的成功經驗反向輸出至全球。美國山姆電商銷售增長27%，送貨訂單激增160%，其依托4700家門店構建“可購物配送中心”，通過無人機與GoLocal物流網絡，縮短最后一公里履約時間。同時，沃爾瑪在美國新建4個自動化物流中心，目標覆蓋95%人口的次日達服務，直接對標亞馬遜的物流霸權。

全球電商銷售額增長22%，廣告業務收入飆升50%，會員服務等高利潤板塊持續擴張。CEO董明倫強調，盡管零售利潤率微薄，但通過供應鏈多元化（如轉移生產至墨西哥、越南）與成本管控，沃爾瑪仍能維持“天天低價”的承諾。然而，關稅壓力不容小覷——前不久，美國對華關稅大幅度提升，導致香蕉、電子產品等進口成本攀升，沃爾瑪預警本月起部分商品將漲價。

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關稅、競爭與模式迭代

沃爾瑪全球1/3商品依賴進口，其中中國占比最高。盡管通過分散供應鏈與談判壓價緩解壓力，但CFO約翰·雷尼坦言，關稅導致的成本漲幅“史無前例”，部分品類漲價已不可避免。如何在維持低價形象與利潤間取得平衡，將是未來關鍵。

中國市場上，盒馬、Costco、Fudi等對手正加速追趕。山姆雖以90%續費率筑起護城河，但盒馬通過“移山價”貼身肉搏，麥德龍、Fudi等本土品牌亦在倉儲店領域加碼。沃爾瑪需持續強化商品獨特性與體驗差異，避免陷入價格戰泥潭。

無論是中國的社區小店，還是美國的無人機配送，沃爾瑪的即時零售模式仍需突破效率瓶頸。例如，中國山姆依賴京東物流，而盒馬自有騎手體系更具靈活性；美國市場則需應對亞馬遜的物流網絡與Temu的低價沖擊。

沃爾瑪FY26 Q1財報印證了其從“傳統零售巨頭”向“全渠道服務商”轉型的階段性成功。然而，在關稅不確定性與競爭白熱化背景下，沃爾瑪能否持續以“中國經驗”引領全球零售革命，仍需時間檢驗。

撰文：柯不楠

排版：柯不楠

校對：十 三