在當前宏觀經濟形勢復雜多變、市場活力有待進一步激發的背景下，金融數據的走勢及其背后反映出的經濟結構調整趨勢成為各界關注的焦點。近期，一系列關鍵金融指標的變化引發了市場的廣泛討論。這些變化有哪些值得關注的點？整體呈現怎樣的趨勢？4月末社會融資規模存量同比增長8.7%，廣義貨幣（M2）余額同比增長8%，人民幣貸款余額同比增長7.2%，這些數據背后的因素是什么？結合宏觀經濟政策和形勢，未來金融數據將如何演繹？復旦發展研究院金融研究中心主任孫立堅接受國際金融報專訪，對相關問題做出深入解讀。

Q1

對于4月的金融數據，您覺得有哪些值得關注的點？整體呈現怎樣的趨勢？

孫立堅：值得關注的有以下幾點。一是廣義貨幣（M2）增速顯著回升，但狹義貨幣（M1）增速持續低迷，而社會融資規模增量主要由政府債券驅動，從這個結構看，市場活力的回復還需時間，私人部門信貸需求仍顯疲軟。二是社融結構分化。政府債券主導增長，4月政府債券凈融資占社融增量比重高，而人民幣貸款表現疲軟，居民和企業部門貸款均有不同程度的下降，供求關系的平衡和資金循環值得重視。三是存款結構變化。居民儲蓄偏好強化，前4個月人民幣存款增加，其中居民存款占比較大，非銀存款同比多增，反映居民風險厭惡加大及資本市場波動下的資金避險需求。這也會影響企業的銷售回款能力和民營企業投資的意愿。

Q2

4月末，社會融資規模存量同比增長8.7%，有哪些因素促使？哪些因素導致廣義貨幣（M2）余額同比增長8%？人民幣貸款余額同比增長7.2%，還原地方債務置換影響后增速超過8%，透露了什么信號？

孫立堅：一是積極財政加大發力。政府債券加速發行，1-4月政府債券凈融資超5萬億元，同比多增3.6萬億元，4月超長期特別國債和地方專項債發行貢獻顯著。二是企業融資環境得到改善，4月企業債凈融資同比多增，這可能債券收益率下行推動企業融資成本降低。三是監管強化和市場活力疲軟出現的疊加效應。這可以從M2余額同比增長背后的因素分析來佐證：一方面是低基數效應，2024年同期存在“擠水分”操作，虛增存貸款減少，基數偏低。另一方面是存款回流，4月非銀存款同比多增，可能與股市回暖相關，資金從理財回流至存款賬戶。四是信貸支持存量盤活、增量發展。還原地方債務置換影響后信貸增速超過8%，表明貸款支持力度實際上比統計數據更強。地方政府發行專項債置換隱性債務相關貸款，雖在統計上拉低信貸增速，但不影響金融對實體經濟的支持力度。未來隨著化債工作推進，信貸增速有望進一步提升。

Q3

結合宏觀經濟政策和形勢，預計五月金融數據將如何演繹？

孫立堅：一方面，當前外貿不確定性依然存在，地方債務置換工作持續推進，加上市場預期疲軟的格局難以短期扭轉，5月又是傳統的信貸“小月”，有效信貸需求仍可能受影響。但另一方面，值得注意的是央行、金融監管總局、證監會聯合推出的一攬子金融政策措施，對實體經濟有效需求恢復會起到積極作用。綜合來看，未來一段時期，金融總量仍有望保持平穩增長，信貸結構可能繼續優化，企業中長期貸款或隨著經濟復蘇和政策支持力度的不斷強化會有所改善，居民貸款可能在就業和收入的環境改善和消費刺激政策下逐漸回暖，但整體改善幅度可能還需要時間。

圖片來源丨上觀新聞

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