叮咚買菜今日發布2025年第一季度財報，第一季度，叮咚買菜營收54.79億元，同比增長9.1%。GMV59.6億元，同比增長7.9%，其中，上海GMV同比增長5%，浙江、江蘇GMV同比分別增長17.8%、13.9%。

從營收看，叮咚買菜的營收同比增速在下滑，已從前幾個季度的同比雙位數增長下滑到單位數增長。2024年全年，叮咚買菜GMV同比增長16.3%，營收同比增長15.5%。

不過，從2025年4月份開始，市場開始有一些變化，各大互聯網平臺巨頭在大幅燒錢補貼即時零售。

一些市場人士對《商業觀察家》稱：“電商平臺巨頭的補貼肯定會教育市場，不過有可能需要等到半年后才能見效。”

這對于叮咚買菜會否構成提振，需要繼續觀察，也需要看叮咚買菜的下一步動作。

成本端，叮咚買菜2025年第一季度履約費用12.56億元，履約費用率22.9%（占營收比）。

前置倉生鮮的一個核心指標是履約費用率，由于經營的是低毛利剛需高頻品類，前置倉生鮮本身流量相對充沛，拉新獲客成本雖然高一點，但長期高頻購買攤薄后的整段流量成本也很低了。前置倉做小時達即時零售業務的真正難點在于，履約能力構建和成本優化比較難（落地配、末端配送、分揀等成本）。

目前來看，叮咚買菜履約費用率表現在賽道內并不算領先，這個季度其的履約費用率優化則不明顯。

利潤端，2025年第一季度，叮咚買菜營業虧損2120萬元，按Non-GAAP準則，則是正值，110萬元；凈利潤801.7萬元，同比下降34.9%，凈利潤率0.1%。截至2025年3月31日，叮咚買菜持有的現金及現金等價物、短期受限資金和短期投資總額共計42.9億元。

對于前置倉生鮮賽道，有市場人士告訴《商業觀察家》，二級市場目前看凈利潤和競爭格局來給估值。

這個季度，叮咚買菜的凈利潤能維持正值，但有大幅度下滑，目前處于微利狀態。

而從競爭格局來看，有市場人士對《商業觀察家》稱，叮咚買菜目前估值比較低，是有競爭因素在里面。“競爭對叮咚買菜的估值有壓制。”

在叮咚買菜的大本營華東市場，叮咚買菜當下面臨美團旗下的小象超市，及盒馬的競爭，近期則主要是面臨小象超市的競爭。目前，在華東市場，叮咚買菜整體還能實現正增長，浙江江蘇能實現雙位數增長，其在華東市場也建立了品牌，目前處于市場的第一梯隊。

在華南市場，叮咚買菜所處的位置就相對“尷尬”，小象超市與樸樸超市在爭奪華南市場訂單量老大位置，好消息是，叮咚買菜近期與DFI零售集團達成生鮮供應鏈戰略合作，通過叮咚買菜華南大倉發貨DFI旗下的香港惠康超市近280家門店，有助于降低叮咚買菜華南市場的供應鏈成本，這算是對叮咚買菜華南市場的一次“提振”。

在華北市場，叮咚買菜常年于北京保持100個左右前置倉存在，但華北市場的絕對老大還是小象超市。

所以，當下對前置倉生鮮創業公司估值水平的最大“壓制”方，還是美團的小象超市。

在這種情況下，未來，就要看誰能撐住了。

商業很殘酷，倒下的企業將會把市場份額讓出來，從而讓活下來的企業獲得更多的訂單、更低的履約成本、更高的毛利、更多的利潤，這些利潤空間又將支撐活下來的企業去持續，以及更好更快的擴張。

不過，在這個過程中，叮咚買菜也有創業公司的優勢：靈活、反應快、調整快、掉頭快。

商業觀察家

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