短期內石油焦供需緊張局面難緩解，價格上行概率大。中長期看，國內石油焦新增產能較少且地煉產能退出預期，供需矛盾加劇，對進口依賴持續提升，進口受阻或成本抬高都將顯著抬升石油焦價格。

中國石油焦市場供應格局

國內延遲焦化裝置產能逐年遞增，2023年以后增長率明顯放緩

2020年至2024年，中國延遲焦化裝置產能復合增長率約為2.6%，尤其是2022年增長率增長到7.15%為5年內最高，其增長主要是2022年主流煉廠方面600萬噸/年裝置投產。

據SMM了解截至2024年,中國煉廠延遲焦化裝置產能約為1.51億噸/年，同比增加1.28%延續增長趨勢。其中主流煉廠延遲焦化產能持穩運行，地方煉廠方面山東地區2家企業共計新增190萬噸/年產能投產，延遲焦化產能持續增加至7100萬噸/年，占總體產能的47%。截至目前，2025年暫無新增淘汰產能，煉廠延遲焦化裝置產能平穩過渡。

近幾年，中國延遲焦化裝置總產能維持擴張趨勢，石油焦下游企業持續發展，國內需求不斷增加，為煉廠延遲焦化產能擴增奠定了堅實的基礎，且延遲焦化裝置生命周期延長，退出步伐延緩，國內石油焦供應維持增長趨勢。

中國石油焦延遲焦化裝置產能分布

按區域分布來看：華東、華南、東北和西北位列前四。華東與華南地區靠近沿海港口，便于原油油輪裝卸，能高效、低成本轉運海外原油，為延遲焦化裝置提供穩定充足原料。東北和西北地區是國內重要原油產區，就地取材，原油短距離輸至煉廠，大幅降低運輸成本與風險，有力推動當地延遲焦化裝置產能增長。

按省份分布來看：山東地區延遲焦化總產能為5,509萬噸/年居于首位，占總體產能的36%，其中東營、淄博、濱州產能分布較為集中。

按集團分布：地方煉廠延遲焦化裝置總產能7,100萬噸/年，占比47%位于首位；中石化延遲焦化裝置總產能4,675萬噸/年，占比31%居于第二；中石油延遲焦化裝置總產能2,450萬噸/年，占比16%居于第三；中海油延遲焦化裝置總產能880萬噸/年，占比6%位于末位。

地方煉廠延遲焦化裝置產能主要分布山東、遼寧和浙江地區。尤其是山東地區，其產能占地方煉廠的65%。地煉企業數量多、產業集群效應顯著，靠近原油進口港口和國內原油產區，原料獲取便利，運輸成本低，產業配套完善。

中國石油焦供應主要以高硫焦為主，尤其是4號焦占比高達57%

2024年我國石油焦產量已增長至3,200萬噸以上，同比增加1%左右。中國石油焦供應主要以高硫焦為主，尤其是4#占比高達57%，其次是中硫焦部分合計占比28%，最后是低硫焦，僅占總量的7%。

地方煉廠高硫石油焦產量占比為73%，其中4、5號焦分別占比為68%，5%，中硫焦部分2#與3#分別為3%及20%，1#僅占比4%。中高硫焦依舊占據主導地位，低硫焦較為緊缺。

2024年石油焦進口總量轉為下滑，港口高位庫存快速下降

2019年以來，我國石油焦進口量大幅攀升，從2019年的805萬噸躍升至2023年的1,602萬噸，實現翻倍增長，期間增幅達99%。大量的石油焦進口使得港口庫存有充足的貨源補充，從山東地區石油焦港口庫存變化來看，2023上半年港口庫存出現大幅增長，增幅達108%，這與進口量的持續增加密切相關，大量進口石油焦涌入港口，推高了庫存水平。

2024年，因國內港口石油焦庫存持續高位，貿易商外盤接貨情緒平緩全年石油焦進口量明顯緊縮，全年石油焦進口1,340萬噸，同比下滑16%。進口量下滑，港口庫存持續去庫，2024年全年山東地區石油焦港口庫存下滑41%至193萬噸附近。

進入2025年后，山東地區港口石油焦庫存圍繞200萬噸附近小幅波動。

2024年進口美國焦穩居榜首，全年進口品種以高硫焦為主

2024年中國石油焦進口市場呈現出鮮明特征，美國在其中占據關鍵地位。從進口來源地看，美國進口總量為386.14萬噸，美國石油焦進口量占總進口量的28.82%。俄羅斯位列第二，進口占比18%，展現出其在石油焦出口領域的強勁實力。沙特阿拉伯占比12%，加拿大占比7%，哥倫比亞與委內瑞拉均占6%，這些國家共同構成了中國石油焦進口的重要供應方。

在進口品種方面，全年以高硫焦為主。2024年數據顯示，高硫焦占比71%，中硫焦占19%，低硫焦占10%。與2023年相比，高硫焦占比雖略有下降但仍占據主導。中硫焦占比從14%升至19%，低硫焦占比從12%降至10%。

美國焦進口關稅層層加碼，成本上升美國焦進口量存寬幅下滑預期

自2025年4月開始，中美貿易摩擦愈發激烈，中國對原產于美國的進口商品的關稅多次調整，截至4月11日，中國對原產于美國的進口商品加征的關稅由最初的34%增加至125%，執行關稅稅率增加至128%。

4月10日12時01分之前，貨物已從啟運地啟運，并于2025年4月10日12時01分至2025年5月13日24時進口的，不加征本次加征的關稅。

作為全球最大石油焦生產國，美國憑借穩定的供應能力與合理價格體系，其石油焦產品在中國市場頗具競爭力。按當前到岸價計算，美國石油焦成本至少增加1,100元/噸，增幅在20%以上，中國進口美國石油焦性價比將大幅降低，SMM預計美國焦進口量預計減少30%以上。

2025年多因素交織，煉廠運營成本困境加劇

原料抬升及檢修企業增加，2025年國產石油焦供應縮減

基于以上背景，2025年一季度以來，國內煉廠延遲焦化裝置檢修頻次明顯增加，據SMM統計的數據顯示，截至3月底，我國煉廠延遲焦化裝置檢修為32套，同比增加約78%，涉及延遲焦化裝置產能3,590萬噸，同比增加69%。

展望全年，預計煉廠延遲焦化裝置檢修將再增加20套，涉及產能約2,880萬噸。截至目前了解到的煉廠檢修信息來看，2025年主流煉廠在停工裝置中占據主導，其涉及產能占比約70%。地方煉廠全年檢修涉及產能規模最大，達3,400萬噸。煉廠檢修涉及指標以高硫焦為主，其中4#石油焦占比最大，達總體產能的54%。

中國石油焦市場需求格局

預焙陽極：未來產能擴增緊跟下游需求，西南及蒙古地區成為行業聚焦地

2025年-2028年預焙陽極行業共有617萬噸產能計劃投產，排除無指標的新增計劃，2025年及遠期國內電解鋁產能凈增65萬噸。預焙陽極產能擴增速度遠大于市場需求增長，過剩問題加劇，行業競爭將更激烈。

從新增產能的分布區域看：西南地區：產能擴增顯著，是增長主力區域。廣西、云南等地新建項目多，因水電資源豐富，吸引電解鋁產能轉移，帶動預焙陽極需求。山東地區：作為主產區，憑借原料和地理優勢，產能持續擴張。內蒙古地區：因承接河南等地電解鋁產能轉移，當地企業增產，帶動預焙陽極產能增長。

2022年以來負極材料產能快速擴增，有效產能利用率逐年降低

2022年以來，負極材料產能快速擴張，截至2024年產能已增長至497萬噸附近，產能增長率達150%。但產能增速遠超下游需求，市場供需失衡，競爭愈發激烈。新增產能難以釋放，有效產能利用率從71%降至37%。

2022年產量為141萬噸，2024年產量達到184萬噸，產能增長率約為31%。雖有增長但幅度相對產能擴張較為有限，三年間產量增長態勢較為平緩。

2024年石油焦價格回顧

2024年9月起受下游備貨需求增加支撐，低硫焦價格持續拉漲

2024年東北地區的低硫石油焦在1月至4月期間，由于負極材料市場復工，下游電池廠的生產排程增加，導致需求上升，價格出現震蕩上行的趨勢。然而，進入二季度后，負極企業的下游訂單執行情況及新增訂單數量減少，這導致對石油焦的采購需求逐漸減弱。加之國內供應過剩的現狀，低硫石油焦價格開始進入一個小幅震蕩下行的弱勢局面。

2024年三季度末開始，由于負極材料企業的下游訂單表現良好，企業的石油焦庫存已降至低位，引發了企業積極備貨和補庫。這種因素的疊加促使低硫焦的價格由跌轉漲。尤其是到2025年一季度，春節假期的集中備貨疊加政策干擾放大市場預期，推動低硫焦價格快速拉漲。

2024年中高硫焦價格整理震蕩為主，進入2025年后焦價快速上揚

2024年山東地區中高硫焦價格小幅波動。一季度，負極市場好轉，交易活躍，下游炭素企業采購積極，價格小幅上升。二季度，煉廠檢修增多，供應下降，剛需采購支撐價格穩中小幅上漲，后因采購情緒冷卻，價格顯頹勢。9月，地方煉廠盈利不佳致產品硫分升高，部分企業檢修停工，中硫石油焦供應緊缺，價格轉強。高硫焦一季度受市場情緒帶動價格小幅抬升，隨后震蕩走弱。

進入2025年，因煉廠原料成本增加，部分煉廠尤其是山東地煉減量生產，疊加春節假期下游預焙陽極企業集中備庫，石油焦價格迎來了爆發式增長。煅后焦及預焙陽極價格也隨著原料石油焦價格上漲而快速拉漲，截至4月標桿企業預焙陽極采購價格漲至5205元/噸，較年初上漲29%。

2025年石油焦價格預測

?宏觀及政策面

1.進口關稅調整

自2025年1月起，燃料油進口關稅稅率從原先的1%提升至3%，山東地區燃料油消費稅抵扣比例也從全額抵扣大幅下調至50-60%區間。自2025年4月12日起，對原產于美國的所有進口商品加征125%關稅，進口關稅從3%提升到128%。

2.節能降碳政策

“雙碳”目標促使環保升級與稅收規范，地煉廠環保和合規要求提高。山東省計劃到2025年將地煉行業原油加工能力從1.3億噸/年壓減至9000萬噸/年左右，降幅30%，通過整合等方式淘汰落后產能。2024年國家多部門要求淘汰200萬噸/年及以下常減壓裝置，山東超20%此類裝置受影響。

?基本面

3.國內石油焦供應

2025年國內無新增延遲焦化裝置計劃，年內煉廠延遲焦化裝置停工、檢修頻繁，4-5月檢修損失量大幅提升，疊加消費稅影響利潤率，延遲焦化產能利用率下滑。綜合以上信息，2025年國內石油焦供應量存下滑預期。

4.石油焦進口情況

美國是我國石油焦最大進口來源國，美國焦進口關稅層層加碼，成本增加嚴重，美國進口石油焦總量預計減少30%-40%左右。總體來看，2025年石油焦進口量同比存增長預期，但漲幅有限，石油焦供應緊張格局難以改變。

5.國內石油焦需求

電解鋁行業需求穩步增加，為石油焦需求提供了穩定支撐。新興的負極材料、光伏硅料等新能源領域需求更是快速增長，成為拉動石油焦需求的重要力量。不過部分傳統行業，像玻璃行業需求在縮減，金屬硅行業需求表現平淡。石油焦市場需求結構在持續重塑，新能源相關領域的占比不斷提高。

宏觀基本面利好石油焦價格上漲，2025年石油焦價格重心明顯上移

綜合來看，短期內石油焦供需緊張局面難緩解，價格上行概率大。4月起進口收縮預期強化疊加國內煉廠進入檢修集中期，價格已呈上行態勢。中長期看，國內石油焦新增產能較少且地煉產能退出預期，供需矛盾加劇，對進口依賴持續提升，進口受阻或成本抬高都將顯著抬升石油焦價格。

不過，價格走勢也面臨一些不確定因素，如宏觀經濟形勢若緩慢恢復，實體企業及產業終端消費需求恢復時間較長，可能抑制價格漲幅；煤炭行情及相關政策若變化，也會對石油焦價格產生間接影響。

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