近期，養(yǎng)殖板塊震蕩走高，養(yǎng)殖ETF（159865）今日盤中漲超1%，過(guò)去5天凈流入超2.5億。豬周期究竟能否布局，我們從三個(gè)方面進(jìn)行解析。

生豬行情回暖，豬企業(yè)績(jī)改善

公司業(yè)績(jī)方面，隨著去年生豬市場(chǎng)行情回暖，上市豬企業(yè)績(jī)逐步改善，行業(yè)樂(lè)觀情緒開(kāi)始抬頭。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，生豬（外三元）價(jià)格從2023年最低不足14元上漲至2024年年中的最高21元左右，漲幅接近五成。

因此，2024年的豬價(jià)上升、飼料糧價(jià)格下行促使養(yǎng)殖成本降低，多數(shù)上市豬企業(yè)績(jī)改善明顯，頭部豬企牧原股份實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)189億元，溫氏股份實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)92億元。受財(cái)報(bào)預(yù)告等利好消息刺激，板塊內(nèi)樂(lè)觀情緒開(kāi)始抬頭。同時(shí)，利潤(rùn)表的修復(fù)有望改善行業(yè)內(nèi)公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，從而增強(qiáng)豬企在周期底部的韌性，進(jìn)而提升板塊估值。

供給重回下行，產(chǎn)能出清或繼續(xù)

行業(yè)供給方面，接近三年的產(chǎn)能出清是2024年豬價(jià)上漲的基礎(chǔ)，2024年下半年產(chǎn)能去化節(jié)奏出現(xiàn)反復(fù)，但近期數(shù)據(jù)已經(jīng)重回下降通道。豬肉價(jià)格的影響因素中，需求側(cè)較為剛性，而供給側(cè)彈性更大。

根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2024年4月，能繁母豬存欄數(shù)量為3986萬(wàn)頭，較2021年6月份的存欄高點(diǎn)（4390萬(wàn)頭）下降約10%。但進(jìn)入2024年下半年，能繁母豬的去化周期略有反復(fù)，截至2025年3月，能繁母豬存欄量下降至4039萬(wàn)頭，環(huán)比2月減少。行業(yè)供給產(chǎn)能重新進(jìn)入了去化區(qū)間。

出欄成本下行，頭部豬企向好

成本控制方面，生豬養(yǎng)殖企業(yè)的成本優(yōu)化成效顯著，為行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績(jī)改善提供了一定支撐。長(zhǎng)達(dá)近三年的下行期中，生豬養(yǎng)殖行業(yè)逐漸走進(jìn)了全面虧損區(qū)間。業(yè)內(nèi)公司的資產(chǎn)負(fù)債率不斷抬升，倒逼行業(yè)產(chǎn)能出清和成本優(yōu)化。

疊加飼料價(jià)格下行以及防疫效率提升，出欄成本進(jìn)入快速下降通道。以具有規(guī)模化優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭牧原股份為例，其完全成本降至每公斤約13元。因此，即使未來(lái)豬價(jià)周期波動(dòng)逐漸收斂，頭部豬企仍有一定的利潤(rùn)空間。

關(guān)注養(yǎng)殖ETF（159865）布局機(jī)會(huì)

站在當(dāng)下，豬價(jià)的拐點(diǎn)言之尚早，但不可否認(rèn)的是，處在底部區(qū)域的養(yǎng)殖ETF（159865）仍值得大家關(guān)注。如若生豬價(jià)格重回升勢(shì)，企業(yè)有望充分受益于豬價(jià)上行與成本下行之間“剪刀差”擴(kuò)大，整體盈利水平可能超出市場(chǎng)預(yù)期。

注：指數(shù)/基金短期漲跌幅及歷史表現(xiàn)僅供分析參考，不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。市場(chǎng)觀點(diǎn)隨市場(chǎng)環(huán)境變化而變動(dòng)，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。文中提及指數(shù)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)選擇與風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相匹配的產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。