4月的社融數據出來了，我覺得還是蠻嚇人的，貿易戰的沖擊影響開始體現了。

我們先看總量，4月份的新增社融規模為1.16萬億，市場預期差不多在1.26萬億左右，前值是5.89萬億。如果專門看新增的人民幣貸款這一項，新增人民幣貸款是2800億，市場預期是7644億，前值是36400億元。我覺得這都不用過多解讀了，大家對比一下預期和前值就知道情況如何了。

社融數據其實指的就是社會融資，它主要包含表內外融資、企業融資和個人融資這三大方面，基本上反映了社會各方面的融資情況。如果融資規模大，就說明經濟活動比較旺盛，經濟在擴張；反之，情況就不言而喻了。

從前面我們看到的社融總量數據，可以發現這次的社融數據不太理想。雖然4月本身是經濟活動相對較少的月份，但通過數據圖可以看到，今年4月新增的人民幣貸款是過去7年以來同期最低的。

一般分析社融數據時，我喜歡把它分成居民、企業和政府三個部分來看。

先說居民部分，這次社融數據中，居民部門出現了一個有意思的現象，就是短期貸款和中長期貸款都出現了凈償還。什么叫凈償還呢？4月居民的短期貸款減少了4019億，同比少增501億；中長期貸款減少了12231億，同比少減了435億。

可以看到，短期和中長期貸款都在減少。如果再結合存款數據，會發現不僅貸款減少，住戶存款也在下降。這反映出大家對經濟前景不太樂觀，不太愿意新增負債，同時可能有不少人在動用儲蓄來償還貸款。

看到這個數據，我就想起前兩天有個地產中介還跟我說LPR要上調，想促使我盡快下單，簡直讓人哭笑不得。這種說法毫無根據，從信貸數據來看，除非是想重蹈日本當年刺破經濟泡沫的覆轍，否則LPR不可能上調 。

再看企業方面，企業的短期貸款和中長期貸款也都出現了同比少增的現象。企業貸款增加了6100億，同比少增了2500億，也就是說與去年同期相比，企業貸款的增量有所下降。和居民部門一樣，企業部門對總體人民幣新增貸款也起到了拖累作用。這應該是貿易戰的預期影響到了不少企業，使得它們減少貸款，不愿擴大投資，放緩了經濟擴張的步伐。

不過，如果看4月的社融總規模，與2024年同期相比還是有不少增長的，這主要得益于政府部門。這次社融數據顯示，政府債券和企業債券的發行量都在增加，其中政府債券的發行是主要拉動因素。從過去4個月（1 - 4月）的數據來看，政府債券凈融資超過了5萬億元，同比多了3.6萬億元。

除了政府債券，企業債券的發行也有所增加，但這不一定是為了刺激經濟。要知道，在目前的低利率環境下，很多企業通過發行債券來償還舊債，用低利率債券替換高利率債券，這是去年化債大會所推動的化債行為導致的。

最后，這次數據還有一個值得關注的點，就是近期的M2數據。4月的M2 - M1的“剪刀差”在擴大。M1是狹義貨幣，可以理解為“活錢”；M2是廣義貨幣，流動性相對沒那么強，比如定期存款就包含在其中。M2 - M1的同比增速“剪刀差”擴大，說明人們更傾向于把錢存起來，而減少手頭用于消費和投資的“活錢”。

但需要注意的是，我們在去年12月調整了M1的統計口徑。在去年12月之前，M1主要包括M0（流通中的現金）和單位活期存款；M2包括M1、單位定期存款、個人存款（含活期和定期）以及一些非存款類金融機構存款、非存款機構部門所持有的貨幣基金份額。

調整之后，M1包含了M0、單位活期存款、個人活期存款以及非銀行支付機構的客戶備付金，也就是說把原來M2中的一部分內容調整到了M1。當時還有一些財經網站預測調整后M1會上升，但調整還不到半年，“剪刀差”又擴大了。可想而知，如果統一口徑來看，4月“剪刀差”擴大的情況會更加嚴峻。

再說一下后市。雖然目前貿易談判仍在繼續，關稅也暫時下調，但這只是暫時的。目前市場普遍認為，在后續談判過程中還會有很多波動，可能時而傳出好消息，時而又有壞消息，所以不能過于樂觀。因此我建議，如果你現在有工作，千萬不要隨便辭職或輕易跳槽；如果你手頭有資金，也不要在當下這個時間點購買房產、汽車等大額資產，可以再觀望一段時間。

對于資本市場，我之前也一直說我降低了倉位，目前倉位比較輕。我認為資本市場大概率還是會反映經濟基本面，所以在二季度、三季度應該會出現更好的投資時機。