兄弟們，中國目前正在大規模減持美債，這會不會引發美元信用危機，甚至有可能引爆美債這顆 “大雷” 呢？我們先看數據：根據美國公布的數據，中國 3 月份再次減持近 200 億美元美債，至此將美債海外第二大持有者的位置讓給英國，這是十年來首次。目前中國持有的美債只剩下 7000 多億美元，這個數據跟 2022 年 4 月相比，已經少了近 3000 億美元。如果再往前推，2011 年我們巔峰時期持有 1.3 萬億美元美債，也就是說，現在中國持有的美債相比巔峰時期幾乎腰斬了。

中國為何一直在拋售美債？其實我們不僅在拋，而且目前持有的美債大部分以短期限為主。美債分為 5 年期、10 年期、30 年期等，中國目前配置的基本是短期美債。短期美債雖然收益率較低，但流動性非常高，一旦美元出現危機，中國可以快速拋售。

最近美債收益率不斷攀升，這意味著市場上有人正在大規模拋售美債 —— 債券價格與收益率成反比，價格越低，收益率越高。因此，收益率上漲反而是拋售者增多的信號。最近一個月，美債經歷了 1981 年以來最大的拋售潮，中國持續拋售是重要原因。

不過，在十大海外美債持有者中，目前只有中國和愛爾蘭在拋售，其他國家如英國 3 月份還增持了 300 億美元。為何會出現這種分化？事實上，美債短期內爆雷的可能性并不大。雖然其風險相比以前越來越高，但要說一年、兩年內爆雷，甚至 10 年、20 年爆雷，可能性都不高，只是風險在累積。

對中國而言，我們持有美元資產（尤其是美債）過多，必須分散投資以解決大量美元持有問題。過去，我們每年對美有大量貿易順差，掙得大量美元后主要用于購買美債。現在，中國找到了新辦法：除了美債，我們還配置其他資產，比如黃金 —— 最近一兩年，中國央行連續 6 個月增持黃金，3 月份又增加了 7 萬盎司黃金儲備量。

此外，中國還有一個 “頂級操作”：幫助其他國家將美元債置換成人民幣債。例如，“一帶一路” 沿線中小國家欠了大量美元債，中國借給它們美元還債，轉而讓其欠人民幣債。這一步旨在推動人民幣國際化 —— 這些國家欠人民幣債后，必須償還人民幣，因此需要賺取人民幣，就得與中國做生意并接受人民幣支付。過去兩年，人民幣國際化市場占有率不斷提高，這一策略功不可沒。據美國媒體預測，過去兩年中國已拿出 1000 多億美元幫助相關國家償還美元債，未來規模會更大。

中國拋美債短期內會造成美債價格波動，但要說 “引爆美債” 還不至于。盡管美債規模已達 36 萬億美元，但美國作為美元發行國，可通過超發美元償還債務，只是這會讓美元信用持續降低。目前還未到債務危機 “雪球崩潰” 的節點，但各方動作正推動風險累積 —— 中國作為全球對美貿易順差最大的國家，若賺得的美元不再買美債，反而幫其他國家消化美元債，將導致美債未來發行面臨更大問題。近期美債收益率飆升、中美關稅戰談判美國妥協較快，都與此有關 —— 中國拋售美債的舉措直接影響美債市場，增加美國政府財政壓力，這也是我們手中的重要籌碼。

需要注意的是，3 月份美債數據已公布，4 月份數據尚未出爐。考慮到 4 月關稅戰開啟，預計 4 月份拋售美債的國家會比增持的多得多，美債市場將面臨更大考驗。