華熙生物發文駁斥券商研報的背后，也有著一條醫美行業龍頭公司業績起伏的暗線。

作者 |杜遠

圖源 |圖蟲創意

對玻尿酸（透明質酸）、重組膠原蛋白兩種流行醫美原料的比較，引發了醫美巨頭華熙生物(688363)對多家券商研報的公開“聲討”。

深夜發文“聲討”

5月17日晚23時許，華熙生物官方微信號發文《概念總在重演，科技永遠向前》，將矛頭指向多家券商研報，相關研報提出膠原蛋白在皮膚修復、抗衰老和副作用等方面強于玻尿酸。

華熙生物在微信文章中表示，2022年開始，隨著資本市場不斷追求新的公司題材，重組膠原蛋白概念被看似幸運地選中了。為了營造比透明質酸產業更大的預期，圍繞某重組膠原企業的研報中，出現了大量直接針對中國透明質酸產業的所謂“對比研究”。

包括華泰證券、安信證券等多家券商研報被華熙生物節選發在了上述文章中。華熙生物文章稱，這些誤導性“結論”伴隨著隨后興起的“玻尿酸過時論”被媒體和自媒體紅人廣泛傳播，形成了資本市場與消費市場的輿論共振，傷害了經幾代人努力的、一個中國優勢產業的市場轉化基礎。

華熙生物表示，透明質酸這一成分及相關產業在近幾年資本市場的概念切換中遭遇了謊言與踐踏，被描述為“過時”“不如某物質安全”“不如某物質更具生物活性”“不如某物質具備市場價值”……這些抹黑與受操控的自媒體及網絡上的虛假消費者評論形成共振，嚴重誤導了市場，破壞著一批中國企業多年建立起的全球產業優勢。

華熙生物官微文章還用較大篇幅引用了科學界相關研究，論證了“透明質酸在衰老研究與衰老干預中的關鍵地位”，并解析了“華熙生物為什么在透明質酸和糖生物學領域有絕對的領先地位？”

在文章結尾部分，華熙生物稱，透明質酸的產業化之路，是中國生物科技實力的縮影。在合成生物學引領的第三次生物技術革命浪潮中，華熙生物通過透明質酸、糖生物學及細胞生物學的深度融合，突破了傳統制造的壁壘，形成了短期難以復制的系統優勢。

輿論之爭背后

華熙生物發文駁斥券商研報的背后，也有著一條醫美行業龍頭公司業績起伏的暗線。華熙生物官微文章中提及的券商研報，有部分聚焦港股上市公司巨子生物（02367.HK），主打透明質酸的華熙生物，和主打重組膠原蛋白產品的巨子生物，近年來在資本市場也遭遇不同境遇。

2022年上市的巨子生物，超八成收入來自以重組膠原蛋白為基礎的護膚品。2023年，公司實現營收35.24億元，同比增長49.05%；實現凈利14.52億元，同比增加44.88%。2024年，公司營收55.39億元，同比增長57.17%；凈利潤達20.62億元，同比增長42.06%。毛利率高達82.09%。

反觀華熙生物，在2022年業績達到高點后，營收和凈利潤連續兩年下滑。2023年，公司營收和歸母凈利潤同比下降4.45%、38.97%。2024年，公司實現營業收入53.71億元，同比下降11.61%；歸母凈利潤為1.74億元，同比下降70.59%。

業績的“此消彼長”也反映在兩家行業龍頭公司的市值上，2021年華熙生物市值最高曾超過1400億元，截至2025年5月19日，華熙生物總市值已降至243億元，巨子生物后來者居上，總市值達到約892億元，而兩家醫美公司未來的走向，仍有待時間檢驗。

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