賺錢有兩種方式，一是勞動交換，二是掠奪。

最高階的，是兩種屬性兼而有之，也就是披著交換為外衣的掠奪。在投資市場，這種互掏口袋的游戲在不斷演進(jìn)。

5月7號，證監(jiān)會印發(fā) 《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展動方案》，這個新規(guī)，讓互掏口袋的游戲從底層邏輯上發(fā)生了根本性的改變。

由于這個新規(guī)對股市 的韭菜生態(tài)影響較大 ， 我們單獨(dú)拿出來說一說。

要理解該新規(guī)如何在底層邏輯上改變了互掏口袋的游戲，我們先要知道，基金公司是怎么賺錢的。

基金公司盈利的核心來源，在于其管理的基金規(guī)模，基于這個利益出發(fā)點(diǎn)，某些基金公司的策略，和廣大散戶想象的是完全不同的。

散戶想象的：

我將錢交給專業(yè)人士打理，專業(yè)人士在幫我賺到長期超越存款和固收理財收益的同時，每年提取1.5%的管理費(fèi)作為他們的收入（每只基金管理費(fèi)不同，這里的1.5%是假設(shè)值）。

基金公司的策略：

由于公司的利益來源是管理基金的規(guī)模大小，而不是收益率。所以，策略有兩個根本點(diǎn)。

第一，如何擴(kuò)大購買基金的用戶規(guī)模

第二，如何減少贖回基金的用戶群體

其中第一點(diǎn)，要求你賺到遠(yuǎn)超市場平均收益的收益率，只有如此，才能做廣告吸引散戶買買買。

其中第二點(diǎn)，最好在散戶買入后，基金在某個時間點(diǎn)進(jìn)入長期跌勢，因?yàn)樯舯惶鬃×耍筒粫p易贖回，而是追求回本。只要他們不回本，每年1.5%的管理費(fèi)，對于公司就是穩(wěn)穩(wěn)的現(xiàn)金流收入。

因?yàn)樵诿磕?.5%的管理費(fèi)提取的前提下，散戶回本并不是容易的事。

比如，歷時五年，也許基金里的股票組合終于回本，但由于每年1.5%的管理費(fèi)扣減，基金凈值也就依然虧損7.5%（1.5%管理費(fèi)*5年）。

好了，那么基金公司如何實(shí)現(xiàn)上述的策略呢？

比如，如何實(shí)現(xiàn)短期遠(yuǎn)超市場平均收益的收益率？

對于某些基金公司，答案并不是靠能力，而是多方押注。

比如我成立十只基金，分別押注不同的行業(yè)和不同的周期。因?yàn)楣墒性诙唐冢瑫卸唐诒F(tuán)和炒作的題材，會有行業(yè)輪動，會有短期的風(fēng)格。

那么這十只基金里，可能有那么一兩只押中了短期的風(fēng)格，就能跑出遠(yuǎn)超市場平均水平的高收益。

至于剩下的八九只，有的可能大幅跑輸市場平均收益，有的可能和市場平均收益持平，但這并不重要。

因?yàn)椋鸸局攸c(diǎn)宣傳的，一定是那只踩中了短期市場風(fēng)格的高收益基金，從而吸引到大量的散戶買盤，使得基金規(guī)模急劇膨脹。至于剩下的9只基金，本來就是被當(dāng)作炮灰的犧牲品，不必理會。

然而，短期大幅跑贏市場的行業(yè)，有可能出現(xiàn)估值過高而進(jìn)入漫漫陰跌路，那么所有的買盤也就被套住。

這樣，也就實(shí)現(xiàn)了我們上述說的第二點(diǎn)，散戶為了回本，會減少贖回，于是，他們會在之后漫長等待回本的時間里持續(xù)貢獻(xiàn)管理費(fèi)。

對此，大家應(yīng)該都能注意到一個現(xiàn)象，就是在A股市場的高點(diǎn)，所有的基金公司都在拼命發(fā)基金，這是符合他們的利益站位的。因?yàn)槭袌龈唿c(diǎn)過后，必然是大把被套住的基民，這些才是后續(xù)基金公司獲取收入的來源。

比如上述新聞，2021年的股市高點(diǎn)，必然是新基金發(fā)行數(shù)量的高點(diǎn)。

在高點(diǎn)發(fā)基金，又能賣出規(guī)模，又能套住基民，變?yōu)楹罄m(xù)源源不斷的管理費(fèi)收入。所以，這是很符合基金公司利益的。

說到這里，我們分析清楚了，面向散戶的第一層收割。

基于第一層收割的確定性，我們可以再衍生出第二層收割。

第二層收割，我們需從炒家的視角來分析。

對于炒家而言，抱團(tuán)炒作一個品種，炒高價格是沒問題的；真正的問題在于，炒高后有沒有人來接盤，從而完成財富的轉(zhuǎn)移。

在沒有基金介入時，我炒高某類股票要考慮對手盤接盤的事情，但現(xiàn)在有基金接盤，就可以放心炒高。

因?yàn)槌锤弑厝粠硎找媛蔬h(yuǎn)超市場，這符合基金公司吸引基民買盤從而擴(kuò)大基金規(guī)模的利益站位。而這些新基民的買盤，無形中則幫助炒家完成了出貨。

正所謂螳螂捕蟬黃雀在后。

在投資市場，當(dāng)我們獲知了對手盤行為的一個確定性，我們就獲得了一個套利的確定性。

就好比每次有滬深新股上市時，我在知識星球發(fā)布申購建議時，都會重點(diǎn)考察一個點(diǎn)，那就是發(fā)行規(guī)模。當(dāng)發(fā)行規(guī)模足夠小，我就忽略業(yè)績，無論估值是否過高，我都會建議星球會員封頂申購。

原因就在于，發(fā)行規(guī)模小意味著控盤所需資金少，游資和炒家即使高價接盤該新股去實(shí)現(xiàn)控盤也花不了多少錢。當(dāng)我們獲知了炒家的控盤確定性，我們就可以放心申購，然后從炒家身上套利。

說完了第二層收割，我們再來看狙擊散戶未來收入的第三層收割。

第三層收割，核心要義在于計算散戶未來在某些特定時間點(diǎn)的持續(xù)買盤。

換句話說，第一層和第二層收割，狙擊的是散戶現(xiàn)有的財富，而第三層狙擊的，是散戶未來的財富。

也就是，雖然你現(xiàn)在沒有錢，無法接我的盤，但這沒關(guān)系，因?yàn)槟阄磥磉€會再發(fā)工資的。

只要我能找到你從未來工資拿出來投資某些股票的確定性行為，也就是能預(yù)測出你必然在未來的某年某月某日以某種金額買入某種股票，我就能對你這種確定性的行為展開財富收割。

可是，這又要怎么預(yù)測呢？

這就有賴于某些互聯(lián)網(wǎng)平臺宣傳的“定投”概念。

定投原本是在某些特定時間段，作用于指數(shù)基金的行為。但卻被宣傳成了全時段，作用于主動基金的行為。

只要散戶基于其穩(wěn)定的工資現(xiàn)金流，在互聯(lián)網(wǎng)平臺設(shè)定其定投的基金，金額和周期，我們再根據(jù)基金的持倉結(jié)構(gòu)，就能計算出未來各種股票的總的買盤金額，以及買盤時間點(diǎn)。

當(dāng)我知道了某些股票在未來不論什么價格，必然會有相應(yīng)金額的買盤進(jìn)來，我就能更好的采取針對性的策略。

當(dāng)未來的接盤資金明牌了，接下來會發(fā)生什么也就不言而喻了。

好了，當(dāng)我們闡述完金融市場的三層收割。我們才能開始分析公募新規(guī)。

在這里，我想給國家，給證監(jiān)會點(diǎn)贊。因?yàn)閲以诒Ｗo(hù)散戶和弱者。

公募新規(guī)最核心的規(guī)則改變是什么？

很簡單，一句話，就是把基于規(guī)模的激勵，轉(zhuǎn)變?yōu)榛陂L期收益率的激勵。雖然只有規(guī)模才和基金公司的收入強(qiáng)相關(guān)，但新規(guī)卻強(qiáng)制把長期收益和基金經(jīng)理薪酬做強(qiáng)綁定。

也就是把公司收入和員工薪酬的利益一致性做了切割。規(guī)模決定公司收入，而收益率才決定基金經(jīng)理薪酬。

對基金投資收益全面實(shí)施長周期考核機(jī)制，其中三年以上中長期收益考核權(quán)重不低于80%。。。。。。對三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準(zhǔn)超過10個百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。

如上，第一是要求三年以上收益率考核權(quán)重不低于80%，第二是三年以上跑輸基準(zhǔn)超過10%則要求明顯降薪。

這有力的防止了公司通過押注多個行業(yè)多個賽道從而獲得短期高收益產(chǎn)品的操作手法。

因?yàn)椋m然10只基金里，跑贏的那只通過大做廣告會給公司帶來龐大的規(guī)模，但跑輸?shù)哪切┡诨遥切枰谢鸾?jīng)理以薪酬下降為代價背鍋的。

誰會愿意背鍋？

更何況，短期跑贏市場的基金，盡管獲得了規(guī)模，但又如何保證3年以上的收益率？

新規(guī)落地后，業(yè)績變得更重要。

也正因?yàn)闃I(yè)績重要，特別是三年跑輸10%業(yè)績基準(zhǔn)會導(dǎo)致薪酬明顯下降，將給韭菜生態(tài)帶來巨大的影響。

而接下來，才是我們要說的重點(diǎn)。

如何三年內(nèi)不跑輸業(yè)績基準(zhǔn)？有兩個辦法。

第一個是修改業(yè)績基準(zhǔn)，讓基準(zhǔn)適配基金；

第二個是改變基金持倉，讓基金適配業(yè)績基準(zhǔn)。

看起來基金公司有很大操作空間，可以 削足適履，讓業(yè)績基準(zhǔn)去適配基金。

其實(shí)不然。

因?yàn)槿绾握{(diào)整業(yè)績基準(zhǔn)，是和基金公司的收入強(qiáng)相關(guān)的。

比如，在過去，大家都在押注短期跑贏市場的行業(yè)從而帶來規(guī)模效應(yīng)，這使得持倉和滬深300近似的基金經(jīng)理因?yàn)槟貌坏揭?guī)模而導(dǎo)致下崗。盡管長期看滬深300能跑贏大部分主動基金，但你拿不到規(guī)模賺不到錢，你就無法生存。

而今天，什么樣的基金公司能賺到錢？

那就是，當(dāng)它設(shè)立的業(yè)績基準(zhǔn)和市場主流一致的時候。

只要一種業(yè)績基準(zhǔn)成為主流，那么眾多基金經(jīng)理為了不跑輸基準(zhǔn)，其持倉結(jié)構(gòu)必然要和業(yè)績基準(zhǔn)的持倉高度重合。 這使得該基準(zhǔn)的持倉股，會獲得源源不斷的基金買盤，從而獲得超過其他基準(zhǔn)的漲幅。

而當(dāng)一家公司設(shè)立的基準(zhǔn)不是市場主流時，就無法獲得其他基金公司的增量資金，即便跑贏了自己設(shè)立的基準(zhǔn)。論絕對收益率，也是很難吸引到資金的。

這就使得，基金公司要賺錢要擴(kuò)大基金規(guī)模，抱團(tuán)主流的業(yè)績基準(zhǔn)，是一個必然的選擇。

綜上，對于韭菜生態(tài)的影響，我認(rèn)為有兩點(diǎn)。

1 當(dāng)基金公司放棄短期業(yè)績的博弈，會降低股市整體的波動率，這使得過去依賴高拋低吸的盈利方法會被適度削弱。

2 長期看，資金可能會緩慢流入主流的業(yè)績基準(zhǔn)，逐漸推升其價格。這取決于新規(guī)是否嚴(yán)格落地。

什么是主流業(yè)績基準(zhǔn)？大概率就是滬深300，中證500之類了。

如果公募新規(guī)得以嚴(yán)格的落地執(zhí)行，那么我們，很可能，已經(jīng)站在了價值投資的元年。

后記：

我過去在某互聯(lián)網(wǎng)金融頭部平臺就職時，曾針對其定投數(shù)據(jù)做過很多股市的趨勢分析，也因?yàn)楣ぷ骱筒簧兕^部基金經(jīng)理有過深入溝通。本文總結(jié)于我過去的經(jīng)驗(yàn)和認(rèn)知。

在過去高波動的A股生態(tài)下，盈利主要來自波動的高拋低吸，而不是長期持有。但如果公募新規(guī)能一定程度改變這個生態(tài)，我們對賣出股票做波段就要更加謹(jǐn)慎。

因?yàn)椋乱?guī)下的收益，可能會更多來自于長持，而非高拋低吸。我也將密切關(guān)注和跟蹤公募新規(guī)帶來的股市生態(tài)的變化，如有數(shù)據(jù)上的異動，會第一時間在知識星球同步。各位星球的同學(xué)請關(guān)注。

最后，我要給證監(jiān)會和國家點(diǎn)個贊，公募新規(guī)對于改變股市割韭菜的生態(tài)，是有著非常積極的意義的。

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