2025年底Robotaxi車隊規模將擴大到千臺。

本文為IPO早知道原創

作者｜Stone Jin

據IPO早知道消息，小馬智行（NASDAQ:PONY）于5月20日美股盤前發布了未經審計的2025年第一季度財報。

財報顯示，今年第一季度，小馬智行總營收1.02億元（1398萬美元），同比增長12%；其中Robotaxi業務收入1230萬元（173萬美元），同比增長超200%。截至一季度末，現金等價物及長短期理財投資總額為53.59億元（7.39億美元）。

值得注意的是，小馬智行日前發布公告稱，董事會主席、聯合創始人、CEO彭軍，以及聯合創始人、CTO樓天城已分別簽署自愿延長股份鎖定期協議。根據協議，兩位創始人持有的全部公司股份及相關證券將自公司首次公開募股鎖定期到期日起繼續鎖定540天。此次延長鎖定期涉及110,828股A類普通股及81,088,770股B類普通股，合計約占公司總已發行普通股的22.9%。

這里需要強調的一點是，長達540天的鎖定期覆蓋了多個關鍵業務節點，充分體現了管理層深耕產業價值、與投資者共享長期發展成果的堅定承諾。

某種程度上而言，在自動駕駛技術加速突破、商業化進程全面提速的行業機遇期，小馬智行兩位創始人的主動鎖倉舉措具有示范效應——一方面有效緩解了市場對Pre-IPO投資者減持的擔憂；另一方面亦進一步增強投資者對整個自動駕駛行業長期發展的信心。

核心業務驅動營收保持同比增長

持續擴大自己的生態圈建設

作為一季度營收保持同比增長的主要原因，小馬智行Robotaxi核心業務收入主要來源兩類：乘客車費收入和技術解決方案項目收入。其中，乘客車費收入一季度增幅明顯，同比增長800%。這一方面由于小馬智行在一線城市付費Robotaxi服務的拓展：目前，小馬智行Robotaxi商業化運營擴展至北上廣深等地，總面積超2000平方公里，幾乎是美國舊金山城市面積的20倍，覆蓋了中心城區、機場和高鐵站等關鍵交通樞紐。另一方面是針對不同用戶群體的精細化運營策略，一季度注冊用戶數量環比增長超20%。

同時，小馬智行過去一段時間持續擴大自己的生態圈建設：4月25日，小馬智行宣布與騰訊云簽署戰略合作協議。騰訊本次將開放核心流量矩陣——微信 "出行服務" 一級入口、騰訊地圖精準導流體系，為小馬智行構建起覆蓋用戶出行決策全鏈路的流量護城河，通過多場景的深度聯動和觸達，形成 "場景-服務-數據" 的商業閉環。5月6日，小馬智行又與Uber宣布達成全球戰略合作，小馬智行Robotaxi服務和車隊將在今年下半年接入Uber平臺，共同加速自動駕駛技術商業化落地。

此外，小馬智行Robotaxi業務的全球化布局亦在積極推進——今年以來，小馬智行已在盧森堡取得Robotaxi測試許可，在韓國首爾江南區開啟了路測，還與康福德高啟動首個聯合自動駕駛出行服務項目，后續將在新加坡落地Robotaxi車隊。

截至目前，小馬智行同時擁有全球Robotaxi公司中最多的網約車、出租車平臺合作伙伴，涵蓋如祺出行、支付寶、高德打車、錦江出租、新加坡康福德高集團、盧森堡出行公司Emile Weber等，規模和數量遠遠領先行業，為Robotaxi車隊和服務大規模落地開辟市場和用戶基礎。

今年是小馬智行的Robotaxi量產之年

硬件成本、運營成本均將顯著降低

小馬智行聯合創始人、CEO彭軍表示，2025年是小馬智行的Robotaxi量產之年，隨著第七代Robotaxi的自動駕駛系統成本下降，再加上生產提速，2025年底Robotaxi車隊規模將擴大到千臺。

具體來講：小馬智行的第七代自動駕駛軟硬件系統為 L4 級自動駕駛量產精心設計，設計壽命長達10年60萬公里——該系統方案100%采用車規級零部件，覆蓋從線束、連接器到固態激光雷達、英偉達Orin-X芯片等零部件。值得一提的是，全車規標準也使得第七代自動駕駛硬件套件的生產物料（BOM）成本迅速下探，較上一代大幅下降 70%。“自動駕駛套件成本中，核心成本是車載計算單元和激光雷達。從第六代到第七代系統，整個車載計算單元成本下降了80%，激光雷達的成本下降了68%。”未來，第七代自動駕駛系統還會用在小馬智行的自動駕駛卡車上。

事實上，早在2023年8月，小馬智行就已與豐田中國、廣汽豐田宣布投入10億元成立合資公司騅豐智能科技，基于豐田鉑智4X合力打造首款第七代Robotaxi車型。2024年11月和12月，小馬智行又分別與北汽新能源、廣汽埃安官宣Robotaxi量產合作。

據「IPO早知道」了解，小馬智行與這三家車企是一個共同研發或者說共同開發的緊密模式，而不是簡單的車輛和供應商的關系。尤其在第七代車型研發上，相較此前的后裝，第七代產品小馬智行大部分已經做到了前裝，這樣就會使得成本更低、質量更好、集成度更高。

“通過對于推理計算效率的3倍優化，第七代Robotaxi是全球首款在車規級芯片上實現全場景全天候L4級自動駕駛的車型，這不僅延長了產品生命周期，更優化了硬件成本。”小馬智行聯合創始人、CTO樓天城表示，通過自研“世界模型（PonyWorld）+虛擬司機（Virtual Driver）”以及車規級硬件等方面的加持，小馬智行顯著降低了第七代平臺的硬件成本，再加上自動駕駛車隊運營目前已高度自動化，提升了運營效率，也降低了運營成本。

將從“蜇伏期”轉為“爆發期”

構建長期可持續的盈利模式

不可否認的是，第七代Robotaxi車型的量產長遠來看必將為小馬智行帶來更大收益，但受此影響，短期內研發費用有所增加。2025年第一季度，小馬智行經調整研發費用為2.95億元（4058萬美元），同比增長38%。小馬智行CFO王皓俊表示，2025年是Robotaxi擴大規模的關鍵一年，小馬智行將在加大核心業務投入的同時進一步提升資金使用效率，以推動未來增長，并構建長期可持續的盈利模式。

另外鮮為人知的是，小馬智行從2023年起啟動代號“昆侖”計劃，歷經兩年多完成了第七代Robotaxi從正向研發、生產驗證、量產下線到投入運營的全過程。其中，2024年是小馬智行“昆侖”計劃進展最大和最快的時候，某種程度上可以被視為一個蓄力的過程。

換言之，鑒于產品存在一個周期性，2024年的小馬智行更多專注于產品研發，并沒有著急推進商業化；而今年的小馬智行或將從蜇伏期轉為一個爆發期。

其實這也符合幾乎所有科技企業的成長路徑——在企業發展的相對早期及行業處于拐點之際，企業需不斷加大研發投入以保持技術的領先性。在這一過程中，相對高的投入往往導致盈利能力短期承壓。即，企業選擇犧牲短期利潤以換取長期的競爭優勢與增長潛力。而一旦跨越這一成長拐點，企業的后續發展將指數級增長——規模效應的顯現有效降低了單位成本，盈利能力則將隨之迅速爆發。

何況，在技術進步、政策支持和硬件成本下降的推動下，Robotaxi等自動駕駛產品和服務正處于高速發展的階段——根據弗若斯特沙利文的報告，預計Robotaxi有望在2026年左右實現商業化，并預計在2030年左右將在全球主要地區部署，進入成熟的商業化階段。