財聯社5月21日訊（記者 劉夢然）“當時投資買入的時候，以為光伏是科技成長股，后來才知道原來是周期股。”在昨天下午舉行的弘元綠能（603185.SH）2024年度股東大會上，有投資者與公司管理層交流時如此自嘲。

經歷了2020年到2022年的業績爆發期后，隨著光伏市場行情變化，弘元綠能2024年虧損26.97億元，創上市以來最高虧損紀錄。與之對應的是，公司市值也從巔峰時期的近千億元，跌到如今百億元附近。

（弘元綠能 財聯社記者 攝）

對于如何應對周期風險沖擊，公司管理層表示，將配合行業協會自律減產要求，穩定市場價格；另一方面，繼續保持公司一體化的核心優勢，公司自有硅料產能全部自用，不考慮對外出售。

“公司有信心先于行業回暖，如今只需要等待市場重新爆發的機會。”公司管理層如此表示。截至2025年第一季度，弘元綠能資產負債率為58.15%，在光伏行業上市公司中處于較低水平。

一體化仍是有效的抗風險方案

從硅片業務起步，產業鏈逐步向上下游延伸，弘元綠能發展路徑與光伏龍頭隆基綠能（601012.SH）有諸多相似之處，也因此有投資者將其稱為“小隆基”。

復盤其近幾年進入光伏行業制造端的經營業績，更能直觀體現出此輪周期的冷暖興衰：2019年，公司開始由高端智能化裝備制造跨界進入光伏單晶硅領域。受益于終端裝機需求大增，晶硅產業鏈各環節，尤其上游產品供不應求，產品價格居高不下，到2021年，公司新能源材料業務收入占主營業務收入的比例已達98%以上。

2020年到2022年，也是弘元綠能業績“爆發期”，歸母凈利潤同比分別增長186.72%、222.10%和77.22%。

公司管理層在股東會上介紹，早在2021年光伏行業高歌猛進時期，公司就察覺到硅片環節潛在的產能過剩風險。當同行仍在激進擴張單晶硅片產能時，公司已著手構建“硅料-硅片-電池-組件”垂直一體化布局。

管理層進一步表示，如果當年押注單一硅片環節，雖能獲取短期高利潤，但難以抵御長周期波動，一體化布局可以有效規避單一環節價格暴跌帶來的系統性風險。

但值得注意的是，這種布局模式也常伴隨爭議，尤其當全產業鏈面對階段性供需失衡挑戰時，一體化也面臨“船大掉頭難”的境況。到了2023年四季度，隨著此輪行情接近尾聲，弘元綠能營收和凈利潤開始轉頭向下，2024年創下公司上市以來最大虧損紀錄。

（公司展示硅片產品 財聯社記者 攝）

在會后交流中，有投資者提問，公司的核心“護城河”是什么？公司管理層回應稱，在細分設備制造業務上，公司龍頭地位穩定；在光伏材料方面，由于產品同質化，企業競爭力主要體現在降本方面。從硅料生產到電池組件，各段成本競爭力均處行業領先水平。

對于目前各環節的開工情況，管理層并沒有明確說明，但表示公司是目前行業內為數不多的四個主材環節均有布局和開工的企業，且開工率高于平均水平。

弘元綠能已形成產業鏈垂直一體化的格局。在硅料方面，公司現有位于包頭的自有6萬噸產能，且通過生產效率提高，可提升到7.5萬噸的水平。

公司管理層表示，內蒙古包頭是目前國內電價優勢最大的地區之一，成本競爭優勢比較明顯。該部分硅料產能是近年新投產的先進產能，各項參數都處于比較好的水平，且產出全部自用，沒有出售或者參與并購重組的計劃。

自律減產有利于產業鏈價格回暖

2024年，光伏各環節產品價格持續處于低位，公司各項產品毛利率承壓。其中，硅片毛利率為-4.14%，同比減少21.99個百分點，太陽能組件及電池毛利率為-12.42%，同比提高1.15個百分點。

公司管理層在交流中坦言，組件的毛利率最低，但銷售在公司總體業務中占比不大，造成虧損的核心原因集中在硅片上。若按當期市場價格結算口徑，則實際硅片業務毛利率為-6.06%，組件業務毛利率為3.18%。

對于硅片業務毛利率何時能夠轉正，公司表示，這取決于市場行情。今年一季度，受政策催動分布式搶裝潮，光伏產業鏈出現一波明顯的漲價行情，帶動企業經營好轉。財報顯示，弘元綠能今年Q1實現營收16.57億元，同比減少24.37%，歸母凈利潤雖然虧損6188萬元，但同比增長56.23%。

公司管理層表示，今年一季度，產業鏈價格上漲推動公司毛利水平轉正，成為光伏行業虧損最少的企業之一。“只要行業稍有回暖，公司的運營狀況就會迅速好轉，目前在等待爆發的機會。”

在交流中，有投資者多次提問光伏產業鏈何時能見拐點，但并沒有得到確切回復。管理層坦言，行業目前的狀況不是某一家企業能夠去改變的，公司只能在大環境下發揮自己的優勢。

公司管理層對財聯社記者表示，年初以來光伏行業的自律減產對產業鏈價格改善是有效的，公司會配合行業協會提出的要求，讓行業盡快回歸合理。

組件是晶硅產業鏈中最下游環節，也是一體化廠商最核心的銷售來源之一。2024年，弘元綠能組件銷售超過4GW。對于今年的組件出貨目標，管理層表示未有明確的計劃，將主要依據市場行情變化。

在接單方面，公司采取審慎策略，重點考慮客戶的回款能力，不會接高風險訂單，但可以接受盈虧平衡或者略微虧損的訂單，因為要維持產線運營開工，為員工提供工作條件。