作者|肉丁

《哪吒2》154億票房還未封頂，光線傳媒王氏股東三兄妹已經(jīng)開(kāi)始減持套現(xiàn)了。

5月19日晚，光線傳媒發(fā)布公告稱，控股股東【光線控股】及其一致行動(dòng)人王牮、王洪田計(jì)劃減持公司股份不超過(guò)約2924萬(wàn)股（占公司總股本比例不超過(guò)1%）。

公開(kāi)資料顯示，王牮、王洪田分別為王長(zhǎng)田的妹妹和弟弟，而光線控股由王長(zhǎng)田持股95%、王牮持股5%，所以這就是王家三兄妹趁著《哪吒2》余溫尚在的一場(chǎng)精準(zhǔn)套現(xiàn)。

按19日收盤股價(jià)18.39元計(jì)算，光線控股擬減持不超過(guò)1923.73萬(wàn)股，套現(xiàn)約3.54億元；王牮擬減持?jǐn)?shù)量不超過(guò)400萬(wàn)股戶，約0.74億元；王洪田擬減持公司股份數(shù)量不超過(guò)600萬(wàn)股，約1.1億元，綜上，總預(yù)計(jì)套現(xiàn)約5.38億元。

就在三個(gè)月前，《哪吒2》爆火曾帶動(dòng)光線股價(jià)上漲至41.68元/股的高點(diǎn)，隨后股價(jià)震蕩走低，如今總市值已跌去一半。但目前17.97元的股價(jià)，也遠(yuǎn)高于2022年前后6元左右的股價(jià)。

公告提及，光線控股減持的主要目的是降低負(fù)債率、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，王牮、王洪田則為自身資金需要。

與此同時(shí)，光線傳媒還發(fā)布公告稱向參股公司魔法動(dòng)畫提供的800萬(wàn)元財(cái)務(wù)資助已到期（用于主控電影《小倩》的制作），在公告中光線傳媒貼心的暗示股東無(wú)需害怕，因?yàn)椤澳Х▌?dòng)畫法定代表人毛啟超仍承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任，公司將通過(guò)擔(dān)保措施維護(hù)權(quán)益”。

參股公司欠款800萬(wàn)“連帶責(zé)任”，控股股東套現(xiàn)5.38億“資金需要”，財(cái)技高超了屬實(shí)是。

這不是他們第一次套現(xiàn)，之前短短五年內(nèi)，王氏家族已通過(guò)光線控股及相關(guān)股東減持股份、成功套現(xiàn)共約11.1億元，而在同期，公司累計(jì)分紅僅9.3億元。這一次，在《哪吒2》尚未下映時(shí)，他們?cè)俣冗x擇大幅減持，證明單一爆款不僅救不了中國(guó)電影，也拉不回資本對(duì)不確定的電影市場(chǎng)的信心。

爆款頻出的光線大額減持套現(xiàn)，大股東吃肉、小股東喝湯？

減持消息釋出時(shí)，《哪吒2》仍然在映，最新密鑰時(shí)間已經(jīng)延長(zhǎng)至5月31日，如若六一還無(wú)新片能頂，《哪吒2》或許還會(huì)繼續(xù)延期。

娛樂(lè)資本論梳理發(fā)現(xiàn)，這已是王長(zhǎng)田一家近五年內(nèi)的第四次減持，而此前每次減持，光線很少踩在最高點(diǎn)，反而像是在市場(chǎng)低迷時(shí)的及時(shí)止損。

2019年7月《哪吒1》上線后，光線傳媒股價(jià)曾從 6.5元/股飆升至9.5元/股、漲幅達(dá)46%，隨后受疫情影響，行業(yè)整體業(yè)績(jī)下滑，2020年7月16日起，【光線控股】開(kāi)啟光線傳媒上市以來(lái)的首次減持，套現(xiàn)3.32億元。

到了8月份，王長(zhǎng)田的配偶杜英蓮也下場(chǎng)減持。以2020年8月17日收盤價(jià)估算，光線控股套現(xiàn)約3.63億元，杜英蓮套現(xiàn)約1.11億元，共套現(xiàn)約4.7億元，一系列操作令當(dāng)天股價(jià)跌幅達(dá)4.91%。

2023年1月《深海》上映，經(jīng)歷了股價(jià)長(zhǎng)期萎靡走低、《深海》電影口碑不及預(yù)期等負(fù)面事件后，光線控股與杜英蓮再次選擇減持股份。

2023年1月20日公告顯示，光線控股減持約29,24萬(wàn)股，套現(xiàn)約2.72億元；杜英蓮減持約385萬(wàn)股，套現(xiàn)約0.36億元。

短短五年內(nèi)，王氏家族已通過(guò)光線控股及相關(guān)股東減持股份、成功套現(xiàn)共約11.1億元，而在同期，公司累計(jì)分紅僅9.3億元。這種“大股東吃肉、小股東喝湯”的資本運(yùn)作模式，引發(fā)了不少中小投資者的強(qiáng)烈不滿。

《小倩》虧損制作方負(fù)債800萬(wàn)，誰(shuí)來(lái)?yè)?dān)責(zé)？

4月22日，光線傳媒發(fā)布了2025年一季度公司報(bào)告，從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度的營(yíng)業(yè)收入約為29.75億元，同比增長(zhǎng)177.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)高達(dá)20.16億元，同比大增374.79%。

與高漲的營(yíng)收數(shù)據(jù)不同，近兩個(gè)月光線傳媒的股票已從41.68元/股的頂點(diǎn)降至17.88元/股、跌破50％，“熱”與“冷”的極致對(duì)比，是光線傳媒如今進(jìn)退維谷的真實(shí)寫照。

根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，自2018年至今光線傳媒的歸屬凈利潤(rùn)長(zhǎng)期呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，到了2024年，2.92億元的利潤(rùn)僅與2020年的2.91億元持平，期間雖有《哪吒1》這一現(xiàn)象級(jí)作品助陣，但長(zhǎng)期依賴單片爆款的慣性仍透露出其并非長(zhǎng)期投資的最佳選擇。

散戶在短期投機(jī)中“擊鼓傳花”，大股東瞅準(zhǔn)時(shí)機(jī)下場(chǎng)減持，都是深諳光線這只股票市場(chǎng)特性后的順勢(shì)而為。

減持套現(xiàn)的同時(shí)，光線傳媒對(duì)外財(cái)務(wù)資助無(wú)法按時(shí)收回的公告也于同日披露。

2022年4月，光線向參股公司魔法動(dòng)畫提供800萬(wàn)財(cái)務(wù)資助，主要用于制作動(dòng)畫電影《小倩》，該片是光線旗下公司“光線動(dòng)畫”出品的首部作品，曾定檔去年五一，經(jīng)歷短短幾城路演之后光線傳媒又匆匆決定撤檔。12月6日，該片悄然上映，票房?jī)H1284.4萬(wàn)。

作品失利導(dǎo)致魔法動(dòng)畫2024年度營(yíng)收僅有15.12萬(wàn)、虧損74.37萬(wàn)，資產(chǎn)總額5416萬(wàn)，負(fù)債5435萬(wàn)，如今800萬(wàn)借款已到期，無(wú)法還本息。在公告中，光線傳媒表示魔法動(dòng)畫法定代表人毛啟超仍承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任，公司將通過(guò)擔(dān)保措施維護(hù)權(quán)益，但可能需計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，影響當(dāng)期損益。

主控是光線傳媒，撤檔的決定也是光線傳媒做的，參投公司老板則負(fù)責(zé)承擔(dān)擔(dān)保連帶責(zé)任。

像《小倩》這樣中低成本投入，但仍有回收風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，光線手里不止一個(gè)。主投+發(fā)行的《獨(dú)一無(wú)二》曾在今年五一檔大混戰(zhàn)中選擇逃跑，改檔至5月17日，目前預(yù)測(cè)總票房不到2000萬(wàn)。《她的小梨渦》《透明俠侶》都曾在之前路演過(guò)后選擇撤檔，再無(wú)消息。

根據(jù)第一季度財(cái)報(bào)顯示，光線傳媒總負(fù)債為42.78億元、較去年同期增長(zhǎng)242.34%，公司資產(chǎn)負(fù)債率為28.40%。而在2024 年第一季度，其資產(chǎn)負(fù)債率僅為12.09%，同比增幅約為135%。光線控股的減持行動(dòng)選擇同期開(kāi)展，也展現(xiàn)出其對(duì)高負(fù)債率風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

光線2024年年報(bào)披露的預(yù)計(jì)上映電影中，僅有參投+發(fā)行的《東極島》已定檔暑期，《花漾少女殺人事件》剛在戛納首映，其他項(xiàng)目均顯示“制作中”，主打按兵不動(dòng)。

光線傳媒2024年報(bào)預(yù)計(jì)上映電影項(xiàng)目

自2025年開(kāi)始，后哪吒時(shí)代下的超強(qiáng)頭部效應(yīng)，令清明、五一等檔期陷入疲軟，影視公司再融資規(guī)模與行業(yè)平均市盈率均呈現(xiàn)出同比下降趨勢(shì)，如今光線控股股東選擇在《哪吒2》在映時(shí)減持，似乎更證明，僅靠單一爆款，救不回資本對(duì)電影市場(chǎng)的信心。

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光線傳媒在電影《哪吒2》仍在上映期間，其控股股東光線控股及其一致行動(dòng)人王牮、王洪田計(jì)劃減持公司股份不超過(guò)約2924萬(wàn)股，占總股本比例不超過(guò)1%。王牮和王洪田分別是王長(zhǎng)田的妹妹和弟弟，因此這次減持被視為王氏三兄妹的集體套現(xiàn)行為。按當(dāng)時(shí)的股價(jià)計(jì)算，預(yù)計(jì)套現(xiàn)約5.38億元。

這并非王氏家族首次減持。過(guò)去五年中，他們通過(guò)多次減持已累計(jì)套現(xiàn)約11.1億元，而同期公司分紅僅為9.3億元。此次減持發(fā)生在《哪吒2》尚未下映之時(shí)，顯示出資本對(duì)電影市場(chǎng)不確定性的擔(dān)憂。

光線傳媒近期公布的財(cái)報(bào)顯示，盡管一季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，但公司股價(jià)卻從高位下跌，資產(chǎn)負(fù)債率也在上升。此外，公司參股的魔法動(dòng)畫因電影《小倩》票房不佳，面臨財(cái)務(wù)困境，光線傳媒提供的800萬(wàn)元財(cái)務(wù)資助也面臨無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)。

王氏家族的減持行為引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)大股東和小股東利益分配的討論。有觀點(diǎn)認(rèn)為，光線傳媒依賴單一爆款電影的模式難以持續(xù)，資本市場(chǎng)的信心也受到拖累。