高瑞東 王佳雯（高瑞東 系光大證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）

核心觀點

事件：

2025年1-4月，全國一般公共預算收入累計同比增速為-0.4%，前值（前值指2025年1-3月數(shù)據(jù)，下同）為-1.1%；一般公共預算支出累計同比增速為+4.6%，前值為+4.2%。政府性基金預算收入累計同比增速為-6.7%，前值為-11.0%；政府性基金預算支出累計同比增速為+17.7%，前值為+11.1%。

核心觀點：

4月份財政收支均改善，且呈現(xiàn)以下亮點：其一，財政支出進一步提速，基建相關分項財政支出整體改善；其二，相較于一季度，4月份財政收入邊際改善，其中，非稅收入同比增速放緩，稅收收入好轉；其三，土地市場出現(xiàn)改善，疊加新增專項債發(fā)行的支撐，政府性基金收入和支出均明顯改善。

風險提示：政策落地不及預期，重大項目開工不及預期。

一、一般公共預算：收支均改善

財政收入同比增速進一步改善，非稅收入同比增速持續(xù)放緩。4月，一般公共預算收入當月同比增長1.89%，環(huán)比1-3月改善。其中，中央本級預算收入同比增長1.6%，地方本級預算收入同比增長2.14%，中央環(huán)比改善較大。分類別來看，4 月非稅收入同比增長1.66%，非稅收入同比增長進一步放緩；稅收收入同比增長1.91%，邊際改善明顯。

從4 月份的稅收收入結構來看：

（1 ）四大主力稅種：

4月國內消費稅同比增長0.5%，增速較上月下降9.1個百分點。2025年4 月，社會消費品零售總額同比增速為+5.1%，較上月放緩0.8個百分點。結構上，汽車消費同比增速為+0.7%，煙酒類消費同比增速為+4.0%，石油及制品類消費同比增速為-5.7%，增速均較上月明顯下降。

4月企業(yè)所得稅同比增長4.0%，較上月明顯放緩。但一季度企業(yè)所得稅受“技術性”因素影響較大，1-2月份，部分央企金融企業(yè)匯算清繳企業(yè)所得稅入庫額較去年同期減少，3 月份該效應消退致企業(yè)所得稅同比大幅增長。因此4 月份數(shù)據(jù)更能體現(xiàn)“趨勢性”特征。

4月個人所得稅同比增速為+9.0%，也同樣反映了春節(jié)錯位影響消退后的趨勢性表現(xiàn)。此外，4 月國內增值稅同比增速回落至+0.9%，對應當月工業(yè)生產增速放緩。

（2 ）外貿相關稅收表現(xiàn)：

4 月進口環(huán)節(jié)增值稅和消費稅同比增速為-0.8%，關稅同比增速為-5.1%，均較上月有所改善。以上兩大稅種收入增速邊際改善，總體上與外貿表現(xiàn)一致，4 月進口金額同比增速為-0.2%，較3 月的-4.4%明顯改善。此外，4 月份出口金額同比增速為+8.1%，仍舊保持較高增長，4 月外貿企業(yè)出口退稅同比增速錄得-5.7%，較上月有所改善。

（3）主要反映地方盤活資產的稅種，包括耕地占用稅、城市維護建設稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、資源稅同比增速較上月分別變動+15.3個百分點、-0.9個百分點、-3.0個百分點和+19.0個百分點。與之對應的，4月非稅收入同比增速進一步放緩。總體來看，隨著特殊再融資專項債發(fā)行以及中央對地方轉移支付資金逐步落實到位，地方政府對資產盤活等非稅收入的依賴度持續(xù)減輕。

財政支出繼續(xù)提速。1-4月，一般公共預算支出累計同比增速為+4.6%，較前值回升0.4個百分點。其中，地方財政支出累計同比增速為+3.9%，較前值加快0.3個百分點；中央財政支出累計同比增速為+9.0%，較前值加快0.1個百分點。

從支出結構來看：4月份，基建相關支出同比增速為+2.15%，較上月上升1.66個百分點；各分項中，相較于上月，節(jié)能環(huán)保支出同比增速放緩10.80個百分點，城鄉(xiāng)社區(qū)事務支出同比增速加快6.27個百分點，農林水事務支出同比增速放緩8.6個百分點，交通運輸支出同比增速加快18.62個百分點。

體現(xiàn)“三保”基礎性工作的社保就業(yè)、衛(wèi)生健康支出同比增速，分別較上月加速0.65個百分點、5.73個百分點。整體上，4月份，民生相關支出維持同比增長，而基建支出則進一步加快。

2025年1-4月，一般公共預算收入完成進度為36.7%，持平于過去五年（2020年至2024年，下同）同期均值，而支出端較為強勁，1-4月一般公共預算支出完成度為31.5%，而過去五年平均值為30.7%。總體上，4月份財政支出進一步加快，而收入端改善幅度更大，收支矛盾有所緩和。

二、政府性基金：土地市場改善

2025年1-4月，政府性基金支出加速。收入端，1-4月政府性基金預算收入累計同比增速為-6.7%，前值為-11.0%，跌幅有所收窄。其中，1-4月國有土地使用權出讓收入累計同比增速為-11.4%，同比連續(xù)十三個月下跌，但跌幅較前值有所收窄。支出端，1-4月政府性基金支出累計同比增速為+17.7%，前值為+11.1%。其中，土地出讓相關支出累計同比增速為-8.4%，前值為-11.0%。

2025年1-4月，政府性基金預算收入累計進度為20.1%，低于過去五年同期均值20.6%；政府性基金預算支出進度為20.9%，高于過去五年同期均值20.6%。

2025年1-4月份，新增地方專項債發(fā)行進度達到27.1%。開年以來，特殊再融資專項債發(fā)行相對靠前，而從2月份開始，地方新增專項債發(fā)行顯著放量。1-4月份新增地方專項債累計發(fā)行1.19萬億元，完成全年計劃進度的27.1%，高于2024年同期。

總結來看，4月份財政收支均改善，且呈現(xiàn)以下亮點：其一，財政支出進一步提速，基建相關分項財政支出整體改善；其二，相較于一季度，4月份財政收入邊際改善，其中，非稅收入同比增速放緩，稅收收入好轉；其三，土地市場出現(xiàn)改善，疊加新增專項債發(fā)行的支撐，政府性基金收入和支出均明顯改善。

三、風險提示

政策落地不及預期，重大項目開工不及預期。