今天主要是小微盤迎來(lái)了調(diào)整，尤其是北證50，今天大跌6.15%，不過(guò)這個(gè)單日跌幅，在北交所開板的短短3年時(shí)間內(nèi)，只能排到第10，光2024年一年，北證50跌幅超過(guò)6%的天數(shù)就有6天，也就是說(shuō)，這玩意兒波動(dòng)本來(lái)就大。

如果要找理由的話，我總結(jié)了一下，主要有以下三個(gè)。

第一，近期輿論上，提醒大家注意小微盤風(fēng)險(xiǎn)的聲音越來(lái)越多，尤其是不少基金經(jīng)理，開始把旗下的小微盤基金做限購(gòu)，換句話說(shuō)，比較有敬畏心的一批基金經(jīng)理，自己都有點(diǎn)怕了，所以一部分資金可能在堅(jiān)定地提前止盈，想跑到前面，特別是北證50這種，昨天剛剛刷出歷史新高的；

第二，指數(shù)估值層面，確實(shí)是貴，我給大家盤盤——截止上周五最新的滾動(dòng)市盈率， 北證50是76倍，在歷史最高位；中證2000是136倍，比近10年內(nèi)98%以上的時(shí)間都貴；科創(chuàng)50是140倍，比開板以來(lái)99%以上的時(shí)間都貴，也是極值水平了；微盤股就不用說(shuō)了，也在歷史極值水平——換句話說(shuō)，再往上漲，都屬于無(wú)人區(qū)了；

第三，但今天只有北證50跌得比較狠，微盤股和中證2000都只跌了1個(gè)點(diǎn)出頭，這可能是因?yàn)楸弊C50的第一大成分股，占比10%的錦波生物，大跌了15%左右（公司最近，還牽扯到華熙生物對(duì)某家賣方的5000字長(zhǎng)文控訴中，說(shuō)來(lái)話長(zhǎng)，大家可以自己搜索），對(duì)情緒影響比較大，而錦波生物即使今天大跌，年內(nèi)漲幅還有140%，存量資金止盈幾乎毫無(wú)壓力。

不過(guò)，我個(gè)人覺(jué)得，后續(xù)北證50在內(nèi)，小微盤真正的壓力，在于可能即將放開的A股IPO。

小微盤之所以近期能持續(xù)刷新歷史新高，在于其身處于近乎完美的炒作環(huán)境中：

其一，資金利率低，有利于小微盤炒作（這個(gè)邏輯，本周評(píng)論區(qū)有回復(fù)過(guò)一次，可以自行去找）；

其二，IPO受限，A股層面幾乎沒(méi)有資金分流的影響；

其三，股市回暖，但公募幾乎沒(méi)有什么增量資金，了解一圈就知道，銀行系統(tǒng)幾乎處于躺平的狀態(tài)，公募重倉(cāng)依然沒(méi)有明顯的賺錢效應(yīng)，市場(chǎng)缺乏主線，反而是小微盤這種沒(méi)有機(jī)構(gòu)資金參與的板塊，搞得風(fēng)生水起；

其四，產(chǎn)業(yè)資金減持，處于實(shí)質(zhì)性受限的過(guò)程中；

其五，上周五修訂后的《重大資產(chǎn)重組管理辦法》落地，利好小微盤的殼價(jià)值；

其六，國(guó)家隊(duì)幾乎封死了小微盤過(guò)去那種巨大的尾部下行風(fēng)險(xiǎn)，使炒作的風(fēng)險(xiǎn)收益比提高了。

天時(shí)地利人和，幾乎全部占盡了。

但是，至少IPO這塊，年內(nèi)可能就會(huì)有變化。

起始點(diǎn)，是村長(zhǎng)春節(jié)期間在《求是》雜志上的發(fā)文，當(dāng)時(shí)已經(jīng)為科創(chuàng)型企業(yè)在A股加速上市鋪墊信號(hào)，而后這幾個(gè)月，從政策導(dǎo)向上來(lái)，是越來(lái)越清晰的。

今天下午，科技部、央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)四部委，召開了新聞發(fā)布會(huì)，介紹科技金融有關(guān)政策，我給大家摘錄一下，監(jiān)管提到的幾個(gè)點(diǎn)，順帶簡(jiǎn)單解讀一下。

1、“更大力度支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)上市，對(duì)于突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技企業(yè)上市適用綠色通道，積極穩(wěn)妥推動(dòng)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)要有新的案例推出。”

解讀：重點(diǎn)一是“優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)”，想一想前幾年，港交所憑借18A，允許未盈利生物科技公司赴港上市，再看看今年創(chuàng)新藥的行情中，港股大幅跑贏A股，就知道為啥要更大力度支持了；重點(diǎn)二是“綠色通道”，這個(gè)對(duì)應(yīng)五一前，香港財(cái)政司長(zhǎng)提到的，港交所“科企專線”，換句話說(shuō)，以后的思路要換一換了——想上市的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)不是吸金的洪水猛獸，而是各家爭(zhēng)著搶的寶貝。

2、“持續(xù)深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市制度改革，進(jìn)一步增強(qiáng)制度包容性、適應(yīng)性。”

解讀：所謂的包容性、適應(yīng)性，其實(shí)就是上面提到的，好的企業(yè)是寶貝，制度要適應(yīng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，而不是用制度卡死優(yōu)質(zhì)企業(yè)，把企業(yè)逼著往外跑。

3、“實(shí)施更加靈活精準(zhǔn)的新股發(fā)行逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，把握好新股發(fā)行的節(jié)奏。”

解讀：股市跌的時(shí)候，暫緩IPO，這是逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制；那么，現(xiàn)在，小微盤都?xì)v史新高了，請(qǐng)問(wèn)，按照逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，是應(yīng)該加大供給，還是繼續(xù)暫緩IPO，請(qǐng)自行回答。

4、“支持優(yōu)質(zhì)紅籌科技企業(yè)回歸境內(nèi)上市。”

解讀：紅籌股是指在中國(guó)境外注冊(cè)、在香港上市的帶有中國(guó)大陸概念的股票，紅籌科技，大概率就是大量的美股中概科技股，原來(lái)因?yàn)楣蓹?quán)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，無(wú)法回A上市，現(xiàn)在也要敞開大門，歡迎回來(lái)，因?yàn)锳股的權(quán)重股里頭科技股含量實(shí)在太低，在這一輪科技浪潮中，沒(méi)有這些核心的大科技，A股寬基的估值和點(diǎn)位很難拔起來(lái)，也就很難對(duì)標(biāo)標(biāo)普500這種國(guó)際主流寬基。

5、“為科技企業(yè)境外上市提供更加透明、更加高效、可預(yù)期的監(jiān)管政策，截至今年4月底，已經(jīng)完成242家境內(nèi)企業(yè)境外上市備案，其中有83家科技型企業(yè)，主要集中在信息技術(shù)、新能源、先進(jìn)制造等領(lǐng)域。”

解讀：就是加速港股上市，支持產(chǎn)能出海，支持國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)一步全球化，比如寧德時(shí)代，比如明天即將在港股上市的恒瑞醫(yī)藥。

綜上，IPO重新放開，是必然的趨勢(shì)，只不過(guò)就是節(jié)奏的問(wèn)題。

而且從全局角度看，就像監(jiān)管提到的，要提高包容性、適應(yīng)性——仔細(xì)想想，開了本國(guó)境內(nèi)的證券賬戶，卻買不到本國(guó)最有競(jìng)爭(zhēng)力的一批上市公司的股權(quán)，這本來(lái)就是全球未有之憾事，我們不能一邊罵A股的公司質(zhì)量不行，一邊又對(duì)IPO喊打喊殺。

至于假如IPO的加速，使得小微盤承壓，我覺(jué)得這也是應(yīng)有之義，炒作這東西，除了利好一小圈人合法賭博之外，對(duì)社會(huì)進(jìn)步也沒(méi)啥特別大的幫助。

多聊幾句市場(chǎng)的熱點(diǎn)哈，險(xiǎn)資加倉(cāng)2200億、央媽超額續(xù)作MLF、快手的一個(gè)好笑的政策，以及跟投的建議。

1、權(quán)益，險(xiǎn)資加倉(cāng)的資金已經(jīng)達(dá)到2200億。

昨天，我們分析了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一季度末的資金配置情況，得出了其增配股票、增配長(zhǎng)期股權(quán)（持股5%以上舉牌的）的結(jié)論。

今天，在上面那個(gè)發(fā)布會(huì)上，金融監(jiān)管總局提到，長(zhǎng)期投資改革試點(diǎn)，也就是我經(jīng)常說(shuō)的保險(xiǎn)的私募大基金，首批500億，第二批1120億都已經(jīng)批了，且已經(jīng)在陸續(xù)投了，而第三批600億的批復(fù)，馬上也要下來(lái)了，光是這塊的合計(jì)規(guī)模，就達(dá)到了2220億。

而今天新華保險(xiǎn)也公告，和國(guó)壽投的第二期的私募大基金（在第二批的1120億里面），它這邊的100億，也已經(jīng)準(zhǔn)備下單了，大基金合計(jì)規(guī)模是200億。

這2200億，我們說(shuō)過(guò)很多次了，投向就是A+H的高股息藍(lán)籌股，但很多人不清楚，2200億，意味著什么。

我這么說(shuō)吧，截止去年年底，全市場(chǎng)紅利、高股息相關(guān)的ETF，總規(guī)模剛剛突破1000億，而這，還是在2023年底翻倍的基礎(chǔ)上。

換句話說(shuō)，保險(xiǎn)一出手，還在試點(diǎn)階段，資金體量，就已經(jīng)是發(fā)展了多年的紅利類ETF的2倍了。

我們之前不是說(shuō)華泰柏瑞基金，有個(gè)紅利全家桶么，包括投資A股的紅利低波ETF（512890），目前149億，紅利ETF（510880），225億，還有個(gè)港股的港股通紅利（513530），14億，加起來(lái)390億左右了。

如果不比較，你會(huì)覺(jué)得390億也不過(guò)如此，但你橫向一比較，就能看到，這已經(jīng)幾乎是全市場(chǎng)紅利類ETF的半壁江山了......

這里面，核心就是我們提到的，這輪，保險(xiǎn)主要通過(guò)OCI和體外大基金進(jìn)行投資，增配的都是個(gè)股，而對(duì)ETF反而是減持的狀態(tài)，所以，ETF的規(guī)模，很難做上去。

但是，對(duì)散戶來(lái)說(shuō)，邏輯是一樣的，你買紅利類的ETF或者場(chǎng)外基金，其實(shí)就是坐險(xiǎn)資幫你抬起來(lái)的轎子，一起往上走。

2、債券，央媽超額續(xù)作MLF。

這個(gè)月，MLF到期1250億，而央媽公告明天續(xù)作5000億，也就是超額續(xù)作了3750億，相當(dāng)于對(duì)市場(chǎng)資金的凈投放。

今天長(zhǎng)端利率債整體震蕩，聽到MLF的消息后，小幅下行了一點(diǎn)。

但整體上，我們中午在《》里聊過(guò)，近期，大概率主要是長(zhǎng)端利率債震蕩、信用利差壓縮的過(guò)程。

3、跟投建議。

今天，表韭全球有發(fā)車，大家可以一起跟投。

組合在成立滿500天之時(shí)，已經(jīng)創(chuàng)新高。

4、快手的一個(gè)有意思的政策。

快手最近出了一個(gè)很有意思的內(nèi)部政策，要求員工，每天必須刷1小時(shí)的快手短視頻，因?yàn)楣芾韺诱J(rèn)為，部分員工，尤其是產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)、算法團(tuán)隊(duì)，未能深度使用自家產(chǎn)品，導(dǎo)致功能迭代偏離用戶實(shí)際需求。

這本來(lái)是好事啊，相當(dāng)于可以一邊帶薪拉屎，一邊帶薪刷短視頻，但快手的員工似乎堅(jiān)持不下去，部分員工采取掛機(jī)刷直播、共享賬號(hào)甚至購(gòu)買代刷服務(wù)（每小時(shí)10元）應(yīng)付考核，還有了一條灰色產(chǎn)業(yè)鏈。

這真的令人撓頭，畢竟快手號(hào)稱用戶的日均使用量在2.09小時(shí)，結(jié)果自家的員工，連1個(gè)小時(shí)都刷不下去。

這不禁讓我想起了，金融系統(tǒng)員工，硬著頭皮貸款自購(gòu)基金的感人場(chǎng)面......

就聊這么多。

求贊、在看。