擱以前，提起B(yǎng)站的賺錢(qián)能力，不管是不是資深B友，心里可能都得嘀咕一下。

印象里的小破站嘛，年輕人多，氛圍好，創(chuàng)意足，就是。。。哎，不太會(huì)賺錢(qián)。年年喊著“B站虧了”，股價(jià)也跟著坐過(guò)山車(chē)，商業(yè)化這道坎，那是相當(dāng)難邁。

想拉下臉學(xué)油管貼廣告吧，怕原住民流失，說(shuō)變質(zhì)了；不這樣搞，又沒(méi)啥賺錢(qián)的好辦法，感覺(jué)就像手里捧著個(gè)金飯碗，卻不知道怎么把米下鍋。

但是這次，時(shí)代變了。就在前天，B站新鮮出爐的2025年第一季度財(cái)報(bào)，這數(shù)據(jù)主打一個(gè)離譜，甚至都不是“得到改善”那么簡(jiǎn)單，簡(jiǎn)直是“畫(huà)風(fēng)突變”。

直接看數(shù)據(jù)，B站這一季度，總營(yíng)收干到了70.0億元人民幣，毛利率飆到36.3%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)也扭虧為盈，達(dá)到3.62億，去年同期還是虧4.56個(gè)億呢。現(xiàn)金流更是嘩嘩地，同比翻了一倍多，達(dá)到了13個(gè)億。

光看這些漲幅，可能有差友開(kāi)始懵了，那個(gè)天天干杯，一問(wèn)賺錢(qián)就撓頭的B站，居然已經(jīng)這么賺了？ 實(shí)際上，人家自打上個(gè)季度就已經(jīng)開(kāi)始賺錢(qián)了，只不過(guò)現(xiàn)在賺的更多了而已。

不過(guò)這次的財(cái)報(bào)，你要光盯著他們同比去年Q1的數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)事兒，其實(shí)也會(huì)有點(diǎn)不客觀(guān)。

為啥呢，主要是因?yàn)?024年Q1的B站，正忙著“開(kāi)源節(jié)流”，裁撤不賺錢(qián)的業(yè)務(wù)，老游戲收入下滑了13%，新頂梁柱《三謀》還在娘胎里呢，當(dāng)年6月才上線(xiàn)，研發(fā)投入可一分沒(méi)少，跟現(xiàn)在已經(jīng)領(lǐng)域展開(kāi)的狀態(tài)比，其實(shí)壓根就是兩個(gè)B站。

由于 B 站在 2024 年四季度因廣告和《三謀》所代表的游戲業(yè)務(wù)發(fā)力而開(kāi)始扭虧為盈，成為了 B 站新的節(jié)點(diǎn)，所以我們?nèi)绻肟吹?2025 年新季度的變化，還是得拿2024年Q4來(lái)比。

這下一瞅就會(huì)發(fā)現(xiàn)，其實(shí)相比上個(gè)季度，25年Q1的B站其實(shí)總營(yíng)收下降了約9.5%。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)也環(huán)比回落了約20%。

考慮到“時(shí)間效應(yīng)”，這倒也能接受。通常來(lái)說(shuō)，第四季度是游戲、廣告、電商等業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)旺季，各大廠(chǎng)商都會(huì)集中火力沖業(yè)績(jī)，而到了一季度，市場(chǎng)回落，所以營(yíng)收環(huán)比下降，不必過(guò)于驚慌。

不過(guò)把這些財(cái)報(bào)結(jié)合起來(lái)看了一圈下來(lái)，我發(fā)現(xiàn)有幾個(gè)數(shù)據(jù)特別值得咱們拿放大鏡瞅瞅。

首先當(dāng)然是游戲業(yè)務(wù)，移動(dòng)游戲收入17.3億，這幾乎都得歸功于《三國(guó)：謀定天下》。跟去年沒(méi)有《三謀》的B站相比，游戲收入暴漲76%。

雖然環(huán)比Q4（17.9億）略降至17.3億，但考慮到季節(jié)性，這表現(xiàn)已經(jīng)相當(dāng)穩(wěn)健了，上線(xiàn)都第七個(gè)賽季了，DAU（日活躍用戶(hù)）還能創(chuàng)新高。

而對(duì)阿B來(lái)說(shuō)，這游戲做起來(lái)的意義可不光是賺錢(qián)那么簡(jiǎn)單，摩根士丹利去年就預(yù)測(cè)B站的《三謀》能做成，2024年Q4還增持了一倍的B站股份（2308016股， +99.6%）。所以《三謀》帶來(lái)的豐厚營(yíng)收，關(guān)鍵是向外界證明了B站不光能搞二次元游戲，在SLG這種主流、高付費(fèi)意愿的品類(lèi)上也站穩(wěn)了腳跟。

除了游戲，B站的另一大營(yíng)收支柱，廣告業(yè)務(wù)也“多點(diǎn)開(kāi)花”，廣告收入干到了20.0億。

這里面有個(gè)有意思的數(shù)據(jù)：在廣告內(nèi)容里，增長(zhǎng)最迅猛的，你猜是啥？居然是AI相關(guān)這種硬核垂直賽道，廣告收入同比激增超過(guò)400%！ 你沒(méi)聽(tīng)錯(cuò)，四倍！另外，像家電家居這類(lèi)消費(fèi)升級(jí)品類(lèi)，廣告收入也增長(zhǎng)了將近40%。

這說(shuō)明B站的廣告“破圈”了，不再是只有二次元手游、年輕快消品來(lái)刷臉，那些代表著新興產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和主流消費(fèi)升級(jí)的品牌，也開(kāi)始把真金白銀砸向B站了。

這背后，當(dāng)然有B站用戶(hù)畫(huà)像逐漸成熟、消費(fèi)力提升的影子，也說(shuō)明B站的廣告推薦技術(shù)和“大開(kāi)環(huán)”戰(zhàn)略，正在被更多元化的廣告主所認(rèn)可。

除了硬廣，B站在增值服務(wù)（VAS）上的軟實(shí)力變現(xiàn)也不錯(cuò)。這塊兒收入在2025年Q1達(dá)到了28.1億，主要功臣就是直播和其他增值服務(wù)。

財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議透露，B站的直播業(yè)務(wù)現(xiàn)在是“重拾增長(zhǎng)勢(shì)頭”，說(shuō)是跟內(nèi)容供給優(yōu)質(zhì)有關(guān)，但重點(diǎn)還是靠用戶(hù)付費(fèi)。大約150萬(wàn)名UP主在B站恰上飯了，這除了廣告、直播變現(xiàn)以外，還有各種粉絲支持計(jì)劃。

其中UP主們通過(guò)“充電計(jì)劃”獲得的總收入，同比增長(zhǎng)超過(guò)200%，直接翻倍了，說(shuō)明粉絲們更愿意為自己喜愛(ài)的內(nèi)容，掏出真金白銀來(lái)發(fā)電了。

拿財(cái)報(bào)整體來(lái)看，咱還是得肯定，阿B的商業(yè)化終于是有起色了。那么問(wèn)題來(lái)了，為啥以前羞答答的商業(yè)化，現(xiàn)在開(kāi)始硬氣起來(lái)了？

關(guān)鍵在B友。對(duì)B站來(lái)說(shuō)，它的生長(zhǎng)關(guān)鍵在于B站用戶(hù)上。當(dāng)初因?yàn)锽友爆火出圈，也同樣因?yàn)锽友商業(yè)化頻頻受限。

而這次之所以B站賺錢(qián)能力好像又行了，也必須從B友的層面上去談，財(cái)報(bào)里有一個(gè)不起眼但極其關(guān)鍵的數(shù)據(jù)：B站用戶(hù)平均年齡，在2025年已經(jīng)上升到了26歲了。

這意味著，當(dāng)年那些在學(xué)校追番刷鬼畜的B友們，已經(jīng)長(zhǎng)大了，這批人開(kāi)始工作掙錢(qián)，理論上消費(fèi)能力是上來(lái)了。

這些用戶(hù)日均使用時(shí)長(zhǎng)高達(dá)108分鐘，DAU（日活躍用戶(hù)）1.07億，MAU（月活躍用戶(hù)）更是沖到3.68億新高。這么龐大且高粘性的用戶(hù)群體，當(dāng)他們的平均年齡和消費(fèi)能力上來(lái)之后，商業(yè)價(jià)值的想象空間，一下子就被打開(kāi)了。

所以成也B友敗也B友，B站的商業(yè)化困境，可能正在隨著其核心用戶(hù)群體的成熟逐步找到思路。

當(dāng)然話(huà)是這么說(shuō)，可這也不意味著B(niǎo)站從此就能夠高枕無(wú)憂(yōu)，亮眼的數(shù)據(jù)背后也不是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。

比如說(shuō)，這批26歲的年輕人，他們的商業(yè)價(jià)值究竟有多大，其實(shí)還要打個(gè)問(wèn)號(hào)。

從隋廚新號(hào)的評(píng)論區(qū)里，就能看到這群年輕B友對(duì)B站商業(yè)內(nèi)容的想象力。

咱倒不是說(shuō)這些品類(lèi)不好或者不能賣(mài)，但要被刷的太多了，還是會(huì)讓人覺(jué)得味有點(diǎn)重。

另一方面，B站總體的收益增長(zhǎng)中，游戲板塊占據(jù)了重要一環(huán)。去年 Q4 B站能夠盈利，最大的助力可以說(shuō)就是《三謀》，但是《三謀》能不能長(zhǎng)線(xiàn)運(yùn)營(yíng)？不能長(zhǎng)線(xiàn)運(yùn)營(yíng)該怎么辦？這些也都是問(wèn)題。

這也是為什么有人會(huì)質(zhì)疑，如果B站無(wú)法持續(xù)推出《三謀》這樣的游戲，那么扭虧為盈的局面會(huì)不會(huì)又被扭回去？

某種意義上，這些問(wèn)題也意味著，B站的營(yíng)收可能還是有上限的。所以一些投資人也認(rèn)為，現(xiàn)在還不能肯定B站的持續(xù)盈利能力。

總之，對(duì)于投資者而言，現(xiàn)在的B站，可能更像是一個(gè)“成長(zhǎng)中的潛力股”，有故事可講，有進(jìn)步可見(jiàn)，但也伴隨著不確定性和挑戰(zhàn)。

不過(guò)雖然營(yíng)收環(huán)比有所回落，但B站的“內(nèi)功”——也就是盈利能力和運(yùn)營(yíng)效率，是實(shí)打?qū)嵉卦诔掷m(xù)改善。

作為B站十多年老用戶(hù)，差評(píng)君當(dāng)年也在B站“用愛(ài)發(fā)電”過(guò)，也曾為了一個(gè)幾分鐘的原創(chuàng)科普視頻，查閱資料、錄制剪輯到凌晨，所以咱是真心希望B站能持續(xù)盈利破圈，越來(lái)越好。

撰文：納西

編輯：江江 & 面線(xiàn) & 大餅

美編：煥妍

圖片、資料來(lái)源：

嗶哩嗶哩2025 年第一季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)公告

一張圖讀懂B站2025年第一季度業(yè)績(jī)

B站發(fā)布2025年Q1財(cái)報(bào)：總營(yíng)收同比增長(zhǎng)24% 調(diào)整后凈利潤(rùn)3.6億元

藍(lán)獅問(wèn)道等，部分圖源網(wǎng)絡(luò)