2025年5月17日，景順長城基金發公告，基金經理鮑無可因個人原因離職，卸任旗下162億元規模的所有主動權益產品。

鮑無可是業內少有“雙十”基金經理（從業超10年，年化收益率超10%），是近3年公司業績最好的基金經理，所管基金近3年期業績全行業排名前十（截止2024年底）。

半個月閃電交接，機構撤離風格大變

在投資理念上，鮑無可強調安全邊際，偏好高壁壘和估值不太貴的標的，是典型的價值投資派代表。

鮑無可的8只基金由鄒立虎、張仲維、劉蘇、王勇四人接任，其中鄒立虎是債基老將，王勇是養老部總經理長期管理二級債基。

張仲維則是科技賽道的旗手，熱愛科技成長風格股票。劉蘇長期重倉成長型消費、醫藥和科技股。

從持倉風格和管理經驗上看，此四人與鮑無可的風格迥異，基金的持有體驗和收益預期也將發現巨大變化。

從數據上看，這8只基金在2024年中報機構持有份額超過51億，到了年報期銳減至27億縮水了近一半，機構投資者提前發生大規模撤離。

而個人持有者戶數卻從2024年中報的143萬上升到年底的146萬。

未來，這近146萬戶的個人投資者的資金管理者，由鮑無可變成了債基和成長風的鄒立虎、張仲維、劉蘇、王勇四人。

這4人與鮑無可的共同管理交接期都不到2個月，像景順長城價值邊際、景順長城能源基建甚至不到半個月，時間都非常倉促。

鄒立虎、張仲維、劉蘇、王勇風格各異，且經驗上與鮑無可都有較大差異，是否能有效管理好162億規模的主動權益基金，堪稱一次“基金經理交接班實驗”。

“股債”共管的跨界實驗？

鄒立虎的接棒堪稱景順長城最大膽的決策。他接手了景順長城能源基建（以A份額為例，下同）、景順長城國企價值、景順長城價值驅動一年持有期，合并規模超47億元。

接手3只基金后，鄒立虎旗下管理的基金累計達10只，出現了“一拖十”的情況，總規模超225億元。

其中規模最大的基金是景順長城景盛雙息收益債券，合并規模超過115億元。此外，鄒立虎還單獨管理著景順長城華城穩健6個月持有期和景順長城安盈回報一年持有兩只偏債基金。

盡管收下鮑無可47億元規模的主動權益基金，鄒立虎管理的債基規模還是遠超權益基金。

股債雙管，鄒立虎是業內少有的“跨界”選手，入職景順長城之前，他還是國投瑞銀白銀期貨(LOF)A的基金經理，管理過商品型基金。

憑借商品管理上的經驗，鄒立虎擅長捕捉資源周期股機會，過往持倉也都以資源股為主。但商品期權定價模型，與鮑無可的傳統權益估值體系形成巨大反差。

一人管理十只基金，精力上的兼顧是個難題。此外，債基和權益基金同時管理，兩種基金的投資方法和管理模式有根本性的差別。

如今債市階段走熊，權益市場的波動也在加劇，將一種基金管理好已是不易，兼管出好業績的難題無異登天。

另一位接班人王勇也存在股債雙管的現象。

資料顯示王勇是公司總經理助理、首席資產配置官、養老及資產配置部總經理。

王勇此前也沒有公開單獨管理主動權益基金的經驗，管理過規模最大的是景順長城景盈雙利債券，一上來就接手5億元規模的景順長城價值發現。

景順長城景盈雙利債基是一只二級債基，可以持有20%資產比例以下的股票。從該基金的持倉風格上看，有立訊精密、藥明康德、中興通訊等多只成長風格股票。

這些都是很少出現鮑無可持倉名單上的股票。

股債雙管正在成為景順長城的特色。旗下另一位基金經理董晗管理規模高達309億元，其中包括近273億元的債券基金（含偏債）和近36億元的權益基金。規模最大的權益基金是景順長城先進智造。

景順長城先進智造從2021年8月成立至今，累計回報是-26.13%，跑輸同期業績比較基準超20個點。

當價值風基金坐上科技百倍PE“過山車”

張仲維和劉蘇則是兩位正統的主動權益基金經理。但他倆的持倉風格跟鮑無可的差距更大。尤其是張仲維。

張仲維接手的是規模超40億元的景順長城滬港深精選，此前他長期管理著、景順長城精銳成長等基金。

張仲維持倉風格堪稱科技成長派代表，其投資邏輯與鮑無可的價值派存在根本性沖突。

他重倉AI、云計算等高市盈率賽道，而鮑無可持倉一度平均PE僅10倍。

高估值勢必帶來高波動，其管理的科技基金在2023年科技股回調中回撤達35%，是鮑無可回撤的3倍之多，相當考驗投資者風險承受能力。

原本的基金波動從“搖擺車”級別，升級到“過山車”級別。

他此前的重倉股英維克估值PE超100，中芯國際估值超50，這些都是過去不會出現在鮑無可十大持倉名單的股票。

投資者再次自我評估風險偏好和心理承受力的時候到了。

另外一個主動權益基金經理是劉蘇，他的持倉風格比張仲維要穩一點，長期以消費和醫藥為底倉。但他依然長期持倉騰訊科技、愛瑪科技、海爾智家等偏成長風的股票。

從經驗上看，劉蘇在2011年入行的時候，管理的第一只公募基金是鵬華精選成長混合。而他至今管理著景順長城品質成長，成長股的偏好跟隨了劉蘇整個職業生涯。

劉蘇接管了景順長城價值邊際、景順長城價值領航、景順長城價值穩進三只基金，合計規模超68億元，是接手規模最多的一位基金經理。

此后，劉蘇管理的基金規模也達到10只，是又一個“一拖十”的情況。他比鄒立虎好一點，不用股債雙管，只需要在成長和價值之間做選擇。

鮑無可的離任接班，債基、成長風選手接收，背后除了景順長城投研體系問題外，也跟市場環境變化有關。

景順長城內部確實缺乏價值派接班人，也沒有留出足夠多的時間讓新人跟鮑無可學習，做好新舊交替。

當然，風格多元化也可以帶來好的業績表現，但千億規模的景順長城不缺成長風格基金，而可靠的價值風格的選項就少了幾個。

2025年至今，除了鮑無可、周海棟、洪流等多位名將也離職轉投他處。整個公募行業正在從“明星驅動”向“平臺制”轉型。如何交接班，也成為考驗公募管理的難題。

當發現債基老將與科技新銳共舞，投資者就得重新審視基金公司的治理能力與策略延續性了。

數據來源：Choice，時間截止：2025年5月22日