最近，長城汽車掌門人魏建軍拋出了一個觀點，汽車行業(yè)的恒大已經(jīng)出現(xiàn)，只是沒有爆而已。大家都在猜是誰？

有人認為一要規(guī)模夠大，二要負債率夠高，三要足夠的“卷”，因此猜測是國內(nèi)銷量比較好的比亞迪這個品牌。這個品牌的高管李云飛連發(fā)三條微博，各種明示暗示，但是雙方誰也沒有捅破這層窗戶紙。

客觀的說，國內(nèi)頭部車企的負債水平和國際一線車企差不多。僅從負債率推斷，車企中已經(jīng)出現(xiàn)恒大，可能有點主觀。汽車之家和一些財務(wù)人員分析，比亞迪不會成為恒大，這家公司是現(xiàn)金奶牛。

今年一季度，比亞迪的資產(chǎn)負債率71%，包含314億元有息負債與1500億元現(xiàn)金儲備的安全配比。也就是說，其利息覆蓋率達到19.2倍，他們手頭的現(xiàn)金足以覆蓋近20年的利息支出。

2024年，比亞迪有1335億元經(jīng)營性現(xiàn)金流，源自于427萬輛的整車銷售，負債主體是2526億元應(yīng)付賬款和票據(jù)，這反而是產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)的優(yōu)勢。因為比亞迪向配套企業(yè)采購形成了應(yīng)付賬款，體現(xiàn)了行業(yè)的話語權(quán)，這讓我想起了沃爾瑪?shù)馁~目，也是如此。

比亞迪是財務(wù)上的霸王龍，他們自己日子過得不錯，不會成為恒大，但是不得不承認給一些核心車企配套的供應(yīng)商，日子過得很苦。賬期從6個月到9個月，有的甚至在12個月以上，拿到手的還不是現(xiàn)款，是承兌匯票。這些公司不得不自己墊資。

還能過好日子的核心企業(yè)繼續(xù)打價格戰(zhàn)，國內(nèi)新能源車進入了一個惡性循環(huán)。大概的鏈條是從補貼到內(nèi)卷，再到不斷虧錢，最后汽車品質(zhì)下滑，安全性能降低。政府對新能源車補貼力度很大。

商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，2024年以來，申請以舊換新的汽車數(shù)量，累計已經(jīng)超過了1000萬臺。全國乘用車市場信息聯(lián)席會秘書長崔東素測算，2024年報廢更新，再加上以舊換新，合計補貼1000億元，中央財政負擔(dān)了90%。2025年，合計補貼高達4000億元。

這大幾千億砸下去，整個汽車行業(yè)的銷量越來越高，但是利潤卻越來越低。根據(jù)國家統(tǒng)計局和乘聯(lián)會2014年的數(shù)據(jù)，中國汽車產(chǎn)銷分別是2372萬輛和2349萬輛，但是當年的汽車制造業(yè)利潤是5990億元。十年之后，收入上升，利潤反而下降了。2024年，中國汽車產(chǎn)銷量全部超過了3100萬輛，汽車行業(yè)的收入突破了10萬億大關(guān)，但是利潤下跌到了4623億。

新一輪的降價大潮又將開啟。5月23號，比亞迪宣布旗下王朝網(wǎng)、海洋網(wǎng)一共有22款智駕版車型，最高補貼達到5.3萬元，時間從5月23號到6月30號。5月26號，比亞迪、吉利等一眾車企股價紛紛下跌。從追趕者到領(lǐng)跑者，比亞迪的身份變了，心態(tài)也變了。曾經(jīng)為了活著，不能賣高價。如今，為了坐穩(wěn)老大的位置，還是不能賣高價，無休止的價格戰(zhàn)、無限制的內(nèi)卷，傷害了企業(yè)。

2024年9月23號，中國汽車流通協(xié)會發(fā)表了一篇文章，2024年1月到8月，價格戰(zhàn)導(dǎo)致新車市場整體零售累計損失了1380億元。最終，會由消費者買單。從邏輯上說，價格降到可信的程度，必然以犧牲質(zhì)量和服務(wù)為代價。內(nèi)卷會進一步拖累宏觀經(jīng)濟，加劇產(chǎn)能過剩。

5月9號，央行在貨幣政策執(zhí)行報告里分析，目前的通縮局面，期望貨幣政策意義不大，關(guān)鍵在于供給側(cè)。除了傳統(tǒng)行業(yè)根深蒂固的低效供給，難以出清，這些問題在部分新興行業(yè)出現(xiàn)了集中投入、大規(guī)模擴產(chǎn)、同質(zhì)化競爭、無限度內(nèi)卷。恒大的悲劇本來可以避免，選一個合適的時間，放慢腳步，把重點從規(guī)模轉(zhuǎn)移到利潤、品牌和質(zhì)量上來。