《投資者網》吳微

2025年2月3日，馮興亞正式從曾慶洪手里接棒廣汽集團（601238.SH）董事長的職位，成為企業掌舵人。這距今已過百日，在新的市場環境下，馮興亞帶領下的廣汽，一場涉及組織架構、技術路線與市場布局的深度改革正緩緩展開。總部南遷、四大本部成立、與華為合作重啟高端項目、L3自動駕駛量產進入倒計時……一系列動作展現出老牌國企轉型的決心。

然而，2025年1-4月的產銷數據卻給公司的轉型蒙上了一層陰影。1-4月公司累計銷售48.75萬輛，同比下滑10.22%，4月單月銷量降幅擴大至12.66%。在公司銷量下滑的同時，1-4月生產出51.98萬輛汽車的廣汽，僅銷售了其中的48.75萬輛，出現了3萬多輛汽車的積壓。

今年一季度，公司的存貨周轉天數也增長至79.56天，而在A股9家乘用車企業中，僅海馬汽車（000572.SZ）等兩家公司的存貨周轉天數比廣汽高。銷量下滑的同時，在公司股價長期低迷下，新的掌舵人還需要面對國企市值管理的考核。

當改革的藍圖遭遇市場的冷峻現實，這位新掌舵者正站在國企轉型與業績突圍的關鍵十字路口。

改革者的破局之路

馮興亞與汽車有著不解之緣，1988年畢業后，他就從事汽車工作，2004年正式加入廣汽集團。這位工學碩士從技術崗位起步，歷任廣汽本田、廣汽乘用車等核心板塊要職，主導了傳祺從合資自主到自主品牌的轉型，推動埃安獨立為高端新能源品牌，被視為“最懂廣汽的改革派”。

而隨著造車新勢力快速崛起，在國產車認可度、智能化提升的背景下，2024年廣汽集團的經營狀況就已出現了惡化，當期公司收入出現了16.9%的下滑，扣非凈利潤更是出現了近20年來的首次虧損。因此2025年上任后，馮興亞以“經營管控型總部”為核心，啟動了一場刀刃向內的改革。

組織架構的調整是改革的第一步。2024年10月，廣汽集團總部從廣州珠江新城遷至番禺化龍汽車產業基地，并開啟了“番禺行動”，試圖打破“總部遠離生產一線”的決策壁壘。同期成立的產品、財務、采購、營銷四大核心本部，直指自主品牌資源分散的頑疾。產品本部整合傳祺、埃安、昊鉑的研發體系，推行IPD集成開發流程；營銷本部則在2025年1月統管三大品牌市場策略，終結此前渠道重疊、營銷碎片化的局面。這種“集中資源辦大事”的思路，被業內視為國企提升運營效率的典型嘗試。

資料來源：公司年報

在發展戰略方向上，馮興亞時代的廣汽將寶押在新能源與智能化賽道。公司新能源領域采取“自主+合資”雙線策略布局，埃安作為自主品牌先鋒，2024年海外銷量突破10萬輛，泰國智能工廠投產標志著其進入“整車出口+本地化生產”新階段。而合資板塊的廣汽本田、廣汽豐田，公司仍依賴燃油車的基本盤，但也先后推出了如鉑智、極湃等新能源車型。

智能化布局領域，廣汽集團則更顯積極。廣汽首款L3級自動駕駛車型定于2025年四季度量產，將搭載ADiGOPILOT智駕系統，支持高速公路擁堵領航功能，并發布12款車規級芯片與“星靈安全守護體系”。

廣汽與華為的合作歷經波折后再度深化，2025年1月與華為合資成立“GH項目公司”，注冊資本15億元的新品牌“華望”瞄準30萬元級高端市場，試圖在問界、智界等競品外開辟差異化路徑。此外，飛行汽車GOVYAirJet與具身智能機器人GoMate的發布，更展現廣汽集團對未來出行場景的野心。

全球化與產業鏈自主是改革的另外兩翼。2024年廣汽集團海外銷量12.7萬輛，同比增長67.6%，業務覆蓋74國，馬來西亞與泰國工廠形成了東盟支點。公司自研的因湃電池、銳湃電驅已量產搭載，試圖破解核心零部件“卡脖子”問題。馮興亞時代的廣汽，擬通過技術自立與市場拓展，將廣汽從傳統車企轉型為“全球化科技出行集團”。

改革陣痛下的現實枷鎖

盡管公司戰略布局雄心勃勃，但短期內廣汽的終端市場卻接連遇冷。2025年4月產銷數據顯示，廣汽整體銷量11.64萬輛，同比下滑12.66%，其中傳祺銷量2.47萬輛，同比下跌34.67%，本田銷量1.85萬輛，同比下跌25.06%。需要指出的是，1-4月，廣汽豐田生產了21.89萬輛汽車，但同期銷量僅為21.14萬輛，出現了7480輛的積壓，疊加廣汽傳祺的1.32萬輛的積壓，廣汽埃安的過萬輛積壓，1-4月廣汽集團就積壓了3.23萬輛車未銷售。

數據來源：公司公告

企業周轉放緩后，廣汽集團的多項財務指標繼續不佳。截至3月底，公司的存貨規模達189.2億元，較去年同期增長了8.1%。2025年一季度，廣汽集團的存貨周轉天數也增長至79.56天，較2024年同期增加了2.42天，而在2023年同期，廣汽集團的存貨周轉天數僅有47.08天。Wind數據顯示，A股9家乘用車企業中，僅海馬汽車等兩家公司的存貨周轉天數比廣汽高。

在存貨積壓之外，廣汽集團的毛利率也出現了異常的下滑，2025年一季度公司的毛利率僅為0.21%。A股9家乘用車企業中，僅一家公司的毛利率比廣汽集團低。需要指出的是，即使是持續虧損的蔚來（09866.HK），最近幾年其毛利率最低時也高于1%。低毛利下，2025年一季度，廣汽集團出現了7.32億元的虧損，凈利潤與扣非凈利潤同比分別出現了159.95%與229.89%的下滑。

作為廣東國資控制的國企，馮興亞帶領下的廣汽還需直面市值管理的壓力。為了提振市場信心，2024年底監管層先后出臺了如《關于改進和加強中央企業控股上市公司市值管理工作的若干意見》《上市公司監管指引第10號——市值管理》等政策，旨在提高央企質量，將市值管理納入中央企業負責人經營業績考核體系，強化正向激勵。中央政策指導下，廣東也出臺了《關于高質量發展資本市場助力廣東現代化建設的若干措施》，以落實相關規定。

而2025年以來，廣汽集團A股股價出現了10%以上的下跌，控股股東持股市值縮水明顯。目前公司A股的股價在8元/股附近，較2024年9月公司最近幾年股價的低價相比僅有13%左右的增長，公司的總市值也已跌破850億元。盡管為了提振市場信心，廣汽集團已啟動了回購，但市場信心尚未回暖。

如何在改革投入（如L3研發、海外建廠）與股東回報間找到平衡，將是馮興亞領導團隊的棘手課題。

馮興亞領導下的廣汽集團，其改革邏輯清晰可辨。擬通過組織整合提升效率，以技術創新構建壁壘，借全球化打開增長空間；但汽車行業的轉型從來不是線性敘事。在比亞迪（002594.SZ）、特斯拉的規模優勢已成，華為、小鵬（09868.HK）的智能化滲透加速的市場中，留給后來者的試錯空間正在收窄。

當然，廣汽埃安的海外突破、L3車型的量產倒計時、與華為合作的深化，均可能成為廣汽集團業績拐點的催化劑。但短期內，消化近190億元庫存、提振合資品牌電動化速度、提升新車型市場競爭力，每一項對廣汽集團來說都是硬仗。

這場改革的勝負手，或許在于廣汽集團能否在未來1-2年內實現“技術投入-產品落地-銷量回升”的正向循環。對于國企改革而言，這不僅是業績的考驗，更是對改革定力與市場化能力的終極檢驗。當戰略藍圖遭遇現實阻力，廣汽集團的轉型列車能否及時調整軌道，駛入增長的新周期呢？時間會解答一切。（思維財經出品）■

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