金融投資報評論員 劉柯

本周有一個標志性事件，那就是部分大型銀行將一年期定期存款利率調降到1%以下，而活期利率已經開始無限接近0。從某種意義上講，“零利率”已經離我們越來越近了。即便是在銀行存定期，也已經從“財富的保值增值”變成了單純的“保值”。

銀行之所以敢于把一年期定期存款利率降到1%以下，一是因為5月20日貸款市場報價利率（LPR）迎來年內首次下調，1年期LPR和5年期以上LPR均下調10個基點，而隨著貸款利率的下調，存款利率相應下調也是正常的事情。與此同時，作為一年期存款利率的另一個參照指標CPI（居民消費價格指數），在今年4月份為同比下降0.1%，1—4月平均同比也是下降0.1%，這意味著利率水平理論上確實可以降到0。

從行業角度看，目前銀行可貸資金非常寬裕，而可貸優質項目日漸稀少。在銀行息差逐步減少的情況下，如果收入端增長乏力，那么，成本端降低利息支出的壓力就會很大。因此，存款已經不再是銀行的優質資產，甚至因為付息的原因而變成了負擔，適當降低存款利率，反而可以降低財務成本。這對銀行來說也是一件好事。

那么，在銀行一年期定期存款利率調降到不足1%以后，怎么來考量投資理財的收益率呢？要知道，很多人把錢存進銀行并非為了單純地存放，而是沖著低風險利息而去的；否則，也就不會有那么多的“存款特種兵”了。但一年不足1%的利息收入，顯然已經成為雞肋。在房地產市場投資屬性消退之后，居民投資理財的主要渠道只剩下資本市場。此前，資本市場有一個20倍市盈率估值的“紅線基準”，投資者比較一致地認為，20倍市盈率以下有投資價值，其對應的銀行一年期存款利率即為5%?？紤]到銀行存款的安全性和資本市場股價的波動情況，一般來說，即使銀行利率降低到5%以下以后，資本市場的估值水準也沒有因此水漲船高。但是目前銀行一年期利率降到1%以下，勢必會引發很多追求一定收益的理財性資金尋找更高收益的市場。

從理論上講，以前1%以上的定存利率可以讓很多人忽視資本市場，但現在這個利率水平降到1%以下了，而資本市場里部分行業的估值水平還不足20倍，而且這些行業還是高分紅的典范，完全可以平替銀行定期存款。其實，最近銀行股股價不斷創新高，也是因為過去幾年在“存銀行不如買銀行股”的理念引導下，很多風險喜好低，但又對收益有一定要求的資金，源源不斷地買入銀行股。畢竟前幾年銀行股的平均股息率超過5%，即便到現在，銀行股的平均股息率也在4%。

說到這里，其實大家就能理解為什么現在銀行股整體股價處于歷史高位，仍然有不少保險資金、權益資金和各路理財產品資金不斷買入銀行股甚至不斷地舉牌的原因。這也從另一個角度說明，目前基本面優質的、行業成長性穩健的和投資回報又相對穩定的低風險收益產品太少了。

當然，A股市場不僅僅銀行板塊是相對穩健的高股息板塊，而且由于宏觀經濟的原因，銀行行業整體增長乏力，其目前的高分紅，很多都是依靠以前的滾存利潤和降低撥備金來調整。除了銀行板塊，股息率常年穩定在4%左右的行業成長比較穩健的公用事業、大消費行業的龍頭企業、電信運營商等，也會吸引越來越多從銀行存款里溢出的資金的關注。

按照上述思路，對于這種標的的選擇，可以從以下三方面去篩選：

一是行業龍頭企業，而且行業景氣度平穩或處于上升態勢。典型的如“水電氣”和電信運營商這樣的公用事業。

二是過去幾個財務年度營業收入和凈利潤均處于增長狀態，財務狀況非常健康的上市公司。這是高分紅的基礎保障。

三是常年估值在20倍以下，股價處于歷史低位或穩步上升趨勢之中的上市公司。只要符合這些條件，上市公司分紅以后也能走出填權行情。

四是股息率長期維持在4%以上，而且承諾每年的現金分紅率在30%以上的上市公司。這個比例越高越好，能體現利潤的真實性。

編輯|袁鋼

責編|賀夢璐

校檢|袁鋼

審核|苗曦

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