保代“資格罰”的實(shí)施向市場(chǎng)傳遞了嚴(yán)監(jiān)管信號(hào)，對(duì)提高保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的執(zhí)業(yè)質(zhì)量，促使其更好地履行職責(zé)，保護(hù)投資者的合法權(quán)益具有重要作用。

中證協(xié)官網(wǎng)信息顯示，截至2025年5月23日，保薦代表人D類(lèi)（暫停業(yè)務(wù)類(lèi)）名單已更新至15人。

相較于首批公示名單，此次新增8名保代違規(guī)行為集中于IPO及非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目，反映出投行業(yè)務(wù)關(guān)鍵環(huán)節(jié)仍存合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，且某些涉及項(xiàng)目甚至追溯至十年前。

有保代已轉(zhuǎn)為一般證券業(yè)務(wù)資格仍上D類(lèi)名單

中證協(xié)指出，保薦代表人D類(lèi)（暫停業(yè)務(wù)類(lèi)）名單，是根據(jù)《證券公司保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》規(guī)定，公示最近三年內(nèi)受過(guò)證監(jiān)會(huì)行政處罰的，以及被證監(jiān)會(huì)采取認(rèn)定為不適當(dāng)人選、被行業(yè)自律組織采取認(rèn)定不適合從事相關(guān)業(yè)務(wù)或暫不接受簽字的文件或暫不受理出具的相關(guān)業(yè)務(wù)文件等紀(jì)律處分且在執(zhí)行期的時(shí)任保薦代表人名單。

以下是目前中證協(xié)公布的15名D類(lèi)保代名單：

其中新增的8名D類(lèi)保代包括：

申萬(wàn)宏源證券承銷(xiāo)保薦保代吳杏輝事涉國(guó)宏工具IPO項(xiàng)目。

國(guó)元證券保代馬志濤、徐明事涉安芯電子IPO項(xiàng)目。

財(cái)信證券保代蔣序全事涉紫鑫藥業(yè)非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目。蔣序全所涉項(xiàng)目在東吳證券任職期間，目前蔣序全已不是保代，資格轉(zhuǎn)為一般證券業(yè)務(wù)。

廣發(fā)證券保代李佳佳事涉紫鑫藥業(yè)非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目。李佳佳所涉項(xiàng)目同樣在東吳證券任職期間，其與蔣序全是紫鑫藥業(yè)非公開(kāi)發(fā)行股票項(xiàng)目簽字保代。李佳佳也不再擔(dān)任保代，資格轉(zhuǎn)為一般證券業(yè)務(wù)。

東吳證券保代王新、張琦事涉國(guó)美通訊非公開(kāi)項(xiàng)目。

中金公司保代趙善軍事涉上海思爾芯IPO項(xiàng)目。

上述保代所涉及的項(xiàng)目中，有些項(xiàng)目為十年前的舊事，也有項(xiàng)目已撤回但依然被重罰。

申萬(wàn)宏源承銷(xiāo)保薦的吳杏輝因國(guó)宏工具IPO項(xiàng)目保薦職責(zé)履行瑕疵，被上交所實(shí)施6個(gè)月內(nèi)不接受其簽字文件的紀(jì)律處分。該項(xiàng)目已于2024年4月28日撤回。

上交所認(rèn)定，申萬(wàn)宏源在國(guó)宏工具發(fā)行上市申請(qǐng)過(guò)程中，存在未充分核查研發(fā)人員認(rèn)定及研發(fā)投入金額的準(zhǔn)確性；發(fā)行人未經(jīng)審議決策程序代控股股東對(duì)外履行對(duì)賭回購(gòu)義務(wù)，保薦人未充分核查發(fā)行人公司治理存在的缺陷；未充分核查發(fā)行人實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人認(rèn)定準(zhǔn)確性；未充分核查應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)等違規(guī)情形。

另外，對(duì)國(guó)宏工具本身，上交所表示，因公司在發(fā)行上市申請(qǐng)過(guò)程中存在多項(xiàng)違規(guī)行為予以1年內(nèi)不接受其提交的發(fā)行上市申請(qǐng)文件的紀(jì)律處分，對(duì)國(guó)宏工具時(shí)任董事長(zhǎng)吳健新、時(shí)任總經(jīng)理呂顯豹、時(shí)任財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人兼董事會(huì)秘書(shū)姜雨康予以公開(kāi)譴責(zé)。

中金公司保代趙善軍涉及的上海思爾芯IPO項(xiàng)目，因發(fā)行保薦書(shū)存在虛假記載被追責(zé)。

思爾芯在2021年8月獲得受理，目的地科創(chuàng)板，其在2021年9月份就進(jìn)入了問(wèn)詢(xún)，但最終在2022年7月終止了IPO，終止則是源自公司和保薦人一同向交易所提交了首發(fā)的撤回申請(qǐng)，提交時(shí)間是2022年7月26日。

2024年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布行政處罰，對(duì)思爾芯申請(qǐng)科創(chuàng)板首發(fā)上市過(guò)程中欺詐發(fā)行違法行為作出行政處罰。而該案系新《證券法》實(shí)施以來(lái)，發(fā)行人在提交申報(bào)材料后、未獲注冊(cè)前，證監(jiān)會(huì)查辦的首例欺詐發(fā)行案件。

2024年10月，中金公司發(fā)布公告，經(jīng)證監(jiān)會(huì)查明，公司為思爾芯科創(chuàng)板IPO提供保薦服務(wù)，在執(zhí)業(yè)過(guò)程中未勤勉盡責(zé)，出具的《發(fā)行保薦書(shū)》等文件存在虛假記載，包括：未審慎核查硬件設(shè)備生產(chǎn)情況、未審慎核查軟件銷(xiāo)售情況、客戶(hù)走訪程序執(zhí)行不到位、資金流水核查程序執(zhí)行不到位、未審慎核查關(guān)聯(lián)方借款利息計(jì)提事項(xiàng)。

最終，中金公司被沒(méi)收保薦業(yè)務(wù)收入200萬(wàn)元，并處以600萬(wàn)元罰款。保代也被處以150萬(wàn)元罰款。

值得關(guān)注的是，廣發(fā)證券李佳佳與財(cái)信證券蔣序全因紫鑫藥業(yè)非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目“舊責(zé)新究”。二人雖已轉(zhuǎn)任一般證券業(yè)務(wù)資格，但其在東吳證券任職期間作為簽字保代，未審慎核查，持續(xù)督導(dǎo)期間亦未履行勤勉義務(wù)，最終導(dǎo)致機(jī)構(gòu)與個(gè)人雙罰，體現(xiàn)了監(jiān)管“追溯追責(zé)”的嚴(yán)要求。

而紫鑫藥業(yè)事件已是十年之前。公告顯示，東吳證券為紫鑫藥業(yè)2014年度非公開(kāi)發(fā)行事項(xiàng)擔(dān)任持續(xù)督導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)，持續(xù)督導(dǎo)期截至2017年12月31日，其財(cái)務(wù)造假情況自2013年持續(xù)至2021年，累計(jì)時(shí)間達(dá)9年之久。

不過(guò)，作為紫鑫藥業(yè)定增的保薦人，東吳證券在保薦過(guò)程中及事后的持續(xù)督導(dǎo)過(guò)程中，未發(fā)現(xiàn)虛假數(shù)據(jù)情況。紫鑫藥業(yè)已于2023年8月4日被深圳證券交易所摘牌。

2025年以來(lái)A股新股發(fā)行速度放緩、結(jié)構(gòu)優(yōu)化

在監(jiān)管持續(xù)加碼的背景下，2025年A股新股市場(chǎng)呈現(xiàn)“速度放緩、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的特點(diǎn)。

根據(jù)德勤發(fā)布的報(bào)告，2025年A股首季完成了27只新股上市融資163億元人民幣，相較2024年首季30只新股融資236億元人民幣新股數(shù)目減少10%，而融資額下跌31%。創(chuàng)業(yè)板以新股數(shù)目(12只)和融資額(72億元人民幣)居于眾多市場(chǎng)之首。深交所有15只新股上市融資88億元人民幣；上交所錄得9只新股上市融資62億元人民幣；北京證券交易所則有3只新股上市融資14億元人民幣。

值得注意的是，并購(gòu)重組市場(chǎng)活躍度有所提升。監(jiān)管層明確鼓勵(lì)以產(chǎn)業(yè)整合為目的的重組交易，一季度上市公司重大資產(chǎn)重組審核效率顯著提高，新能源、高端制造等領(lǐng)域的整合案例增多。這一變化既反映出監(jiān)管政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，也對(duì)投行的估值定價(jià)、交易撮合等專(zhuān)業(yè)能力提出更高要求。

市場(chǎng)分析指出，隨著注冊(cè)制深化與退市機(jī)制完善，資本市場(chǎng)“進(jìn)退有序”的生態(tài)正在形成。保薦機(jī)構(gòu)需在項(xiàng)目篩選、風(fēng)險(xiǎn)把控、持續(xù)督導(dǎo)等環(huán)節(jié)建立更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，而D類(lèi)名單制度的動(dòng)態(tài)更新，正是推動(dòng)行業(yè)向“專(zhuān)業(yè)化、規(guī)范化”轉(zhuǎn)型的重要抓手。未來(lái)，隨著合規(guī)成本的上升，投行業(yè)務(wù)的集中度有望進(jìn)一步提升，具備全鏈條風(fēng)控能力的機(jī)構(gòu)將更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。