2025年5月23日，第十二屆富國論壇在蘇州盛大召開。在上午場的固定收益投資分論壇中，300余位來自銀行、券商、保險、互金等機構投資者和財富管理者齊聚園林之城蘇州，與富國基金固定收益資深基金經理，共同探討低利率時代的固收投資破局之道。

面對全球低利率與高波動的市場環境，富國基金旗下資深固收基金經理張育浩、吳旅忠、李金柳、劉興旺、王仁增，圍繞宏觀經濟展望、短債策略優化、“債牛”下半場布局、“固收+”制勝策略及債券指數工具化配置等議題展開深度探討，為投資者解析低利率環境下的固收投資新路徑，為后市固定收益投資布局提供前瞻視角。本場分論壇以線上+線下形式展開，現場吸引了近200位嘉賓參會，線上實時觀看人數超11萬。

張育浩：內需與政策對沖成關鍵，大類資產配置擇勢而行

富國雙利增強基金經理張育浩以《2025年下半年宏觀經濟和大類資產展望》為主題，作了主題演講。他指出，2025年上半年宏觀經濟整體表現良好，全年實際GDP增速達到兩會設定目標的難度不大，風險主要來自海外，特別是美國經濟在4月對等關稅后出現搶消費和搶進口現象，需關注后續是否反轉。對于大類資產的配置機會，張育浩認為，債券市場實際利率偏高，下半年降準降息仍可期待；A股市場存在結構性機會，港股市場整體估值偏低，權益投資方面可延續“科技+紅利”主線；在美元信用和地緣風險預期的支撐下，相對看好黃金長期配置價值，但需關注短期震蕩風險。

吳旅忠：短債策略的“最優解”——靈活久期與擇券并重

2025年，央行繼續保持適度寬松的貨幣政策，低利率環境為短債基金提供了較為有利的市場條件，同時也壓縮了其收益空間。在此背景下，富國基金固定收益策略研究部副總經理、富國安慧短債基金經理吳旅忠在《短債策略的“最優解”》主題演講中強調，在央行支持性貨幣政策下，短債投資需兼顧靈活性與收益挖掘。

盡管低利率環境短期不會改變，吳旅忠認為短債投資仍有超額收益機會。他表示，“關于短債策略的‘最優解’，信用債的投資策略依舊是重中之重，中長期來看，信用利差維持較低水平或成為常態，意味著需求增加的同時，整個貨幣環境相對比較寬松。因此在短端策略上，應重點挖掘短久期城投等信用資產；在有效控制回撤的基礎上，保持短債組合業績平穩增長，同時警惕貨幣政策觀望期波動風險，保持組合的靈活性。”

李金柳：“債牛”下半場不確定中尋找確定性

富國政金債ETF基金經理李金柳以《棋至中盤，“債牛”行至何方?》作了主題分享，他認為，當前債市面臨“熟悉又陌生”的宏觀環境，經濟弱復蘇與外部沖擊并存，而期限利差和信用利差已收窄至歷史極值。

落實到具體的應對之道，李金柳提出“與不確定共處，在波動中擇時”的觀點，強調久期策略需轉向多元靈活，兼顧好“兩個平衡”，一個是把握安全邊界，做好回撤與流動性管理；另一個是積極把握住收益率波動帶來的資本利得機會。當前市場環境不穩定性提升，2024年的久期策略在2025年或難繼續一招通吃，需要尋找更靈活、更多元的應對思路。此外，隨著期限利差、信用利差壓縮到歷史偏窄的位置，組合策略也需要在安全邊際和擇時博弈之間做好平衡，力求將收益率曲線管理得更符合投資者的需求。

劉興旺：“固收+”制勝之道啞鈴策略與估值修復雙驅動

富國優化增強、富國久利基金經理劉興旺在本場論壇中，以《“固收+”的制勝之道》為主題，針對在低利率環境下的“固收+”配置策略作了深入剖析。他指出，隨著純債收益空間的不斷收窄，傳統的固收投資策略已難以滿足投資者對于收益的期望，在此背景下，“啞鈴型”配置成為破局關鍵。

對于債券、可轉債、權益這三類資產，劉興旺分別作了展望，債市方面，政策利率下行預期明確，10年期國債收益率或再探低位；可轉債方面，低價轉債在低利率環境下是比較好的底倉資產，而高價轉債則屬于較好的正股彈性選擇，相對而言平衡型品種性價比較低；權益方面，估值修復邏輯下，關注AI、半導體等自主可控領域及庫存周期見底的制造業。

王仁增：債券指數產品，資產配置優化“利器”

隨著各界投資者對工具化配置需求的提升，中國債券指數基金步入快速發展期。富國基金固定收益投資部王仁增作了題為《債券指數產品優化資產配置》的主題演講，他表示，債券指數以及債券ETF未來的發展空間非常廣闊。隨著資本新規以及各類相關政策的出臺，越來越多的機構、個人投資者關注到債券指數在資產配置中的作用，相信未來幾年會繼續延續高速增長的狀態。

從配置的角度出發，王仁增重點提到了政金債。政金債指數產品兼具低波動與分散風險的價值，對普通投資者而言，適當配置政金債指數產品可以有效分散風險，提升投資組合的收益風險比。王仁增表示，低利率時代，需要利用工具“多向交易要收益”，并從交易、配置、套利等角度分享多個債券指數投資策略。未來隨著債券市場互聯互通進一步落地，債券ETF的工具屬性將進一步凸顯，長期看，債券ETF在很多細分債券領域布局空間巨大。

低利率環境下，固收投資需從單一持有轉向多元策略協同。近期，證監會印發《推動公募基金高質量發展行動方案》，明確提出將重點支持含權中低波動型產品及資產配置型產品的發展，并大幅優化其注冊審批流程。固收、“固收+”等中低波動策略產品有望迎來發展機遇。

富國基金基于26年固收投研積淀，構建了涵蓋現金管理、利率債、信用債、“固收+”及指數工具的全產品線，長期業績穩居行業前列。銀河證券數據顯示，截至2025年3月31日，富國基金近12年債券投資收益率達71.87%。展望未來，富國基金將持續強化工具創新與投研深度，為投資者在低利率時代提供多樣化的配置選擇，持續提升投資者的獲得感。