華勤技術，撐起了一千億營收。

財報顯示，2024年華勤技術營收高達1099億元，同比增長了28.76%。與此同時，公司凈利潤為829.26億，同比增長8.1%，保持著不錯的勢頭。

而且，將時間跨度拉長來看。

2019-2024年間，公司營收從353億增長至1099億元，年復合增速為25.49%；凈利潤增速從5.05增長至29.26%，年復合增速高達42.1%。

同一時間段內，華勤技術的業績增速，要比工業富聯、浪潮信息快上不少，公司還是有刷子在身上的。

幾把

那么，這一千億營收，怎么來的呢？

華勤技術是業內ODM龍頭，可以簡單理解為代工龍頭。

公司2005年成立，服務模式從IDH發展到ODM，而后逐步拓展到產品平臺。產品覆蓋智能手機、PC、服務器、汽車電子、AIoT等多個領域。

從主營業務構成來看，2024年高性能計算產品構成公司最主要的收入來源，營收占比為57.54%，智能終端產品營收占比在32.14%。可以說這兩大業務，共同托舉起了公司的千億營收。

當然，這也離不開華勤技術的硬實力。

一方面，合作優質客戶。

作為全球一流的ODM廠商，三星、聯想、小米、OPPO、話說等全球知名手機廠、電腦整機廠都與華勤技術有著穩固的合作關系。

另一方面，平臺化布局。

公司能撐起千億營收，一大部分原因來自業務范圍的廣泛。

2012年華勤技術切入智能手機ODM業務，僅用一年時間，市場份額就做到了全球榜首，此后還一直保持著領先地位。

2015年后，又逐步在筆記本電腦、智能手表等領域發力。

2024年報中顯示，公司目前已經擁有AI服務器、通用服務器、交換機等硬件產品的全棧研發和交付能力。至此，公司已經在智能硬件行業，實現了平臺化的業務布局。

值得一提的是，2024年9月華勤技術發布公告將并購易路達。

易路達是一家電聲制造公司，下游客戶眾多，蘋果也包含在內。并購完成后，公司將承接其客戶資源，有望進入蘋果Vision頭顯等可穿戴設備的供應鏈。

此舉可以繼續擴大公司的業務版圖，繼續在海外市場開疆擴土。

要知道，海外市場對華勤技術來說，可不是一塊小蛋糕。2024年公司有49.7%的營收來自海外，占比并不低。公司的海外生產基地分布在北美、東南亞、南亞三個地區，能靈活調節產能，來滿足全世界客戶的需求。

另外，在分析華勤技術財務報表時，發現了一組“自相矛盾”的數據。

我們常用的盈利能力指標，有毛利率、凈利率和凈資產收益率ROE。

財報顯示，華勤技術的毛利率常年不足10%、凈利率不足4%，也就是說公司一百元收入中，凈利潤不到四元，盈利能力并不強。

可從ROE入手時，情況就又不一樣了。

2020-2023年間，公司ROE一直保持在15%以上，2020年甚至達到37.66%。要知道，貴州茅臺那年的凈資產收益率也就31.41%，這樣看的話，華勤技術的盈利能力又很強悍。

這是怎么一回事？

想弄明白這個問題，需要先搞清楚華勤技術的ROE構成。

根據杜邦分析，凈資產收益率由銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數構成。而華勤技術凈利率常年不足4%，想必不是令ROE保持較高水平的原因。

其實，真正的原因在權益乘數上。

權益乘數，代表了一家公司撬動資產杠桿的能力。

華勤技術權益乘數常年在3-4區間，整體要高于工業富聯、浪潮信息等公司，權益乘數=1/1-資產負債率，資產負債率=負債/資產×100%。

也就是說，在其他條件保持不變的情況下，公司資產負債率越高，ROE就越高。2023年、2024年華勤技術資產負債率分別為59.54%、69.95%，確實不低。

繼續向下看，分析一下資產負債表。

2024年華勤技術總負債有533億，其中流動負債為496.7億，非流動負債為37億。

流動負債中，應付賬款及應付票據金額達到372.8億，占了大頭。應付賬款和應付票據屬于無息負債，是無償占用上游的資金，說明公司對上游供應商有著不小的話語權。

到這里，已經能大致猜出結果了。

對下游三星、聯想等手機廠和電腦整機廠，華勤技術議價能力偏弱，被壓價嚴重。加上ODM的技術含量本身也沒那么高，令公司的毛利率、凈利率整體偏低。

而對上游供應商，華勤技術又擁有一定話語權，能夠占用上游公司資金。

應收賬款及應收票據這種經營性負債的存在，提高了公司的資產負債率和權益乘數，進而提高了凈資產收益率。這種情況下，令公司ROE“假性”增強。

山重水復疑無路，柳暗花明又一村。

汽車電子、AIoT產品技術含量更高，整體毛利率也更高一些，公司在此已有產品布局。

當下，華勤技術已實現XR產品的研發及量產交付，汽車電子領域里，在智能座艙、顯示屏、智駕這三大模塊中也實現技術突破。

年報顯示，2024年公司AIoT業務、汽車電子業務營收的同比增速分別為188%、91%，雖然這兩項業務當前營收的占比還不足5%，基數偏小。但較高的收入增速，也算是開了個好頭。

最后，總結一下。

流水不爭先，爭的是滔滔不絕。

作為全球ODM代工龍頭，華勤技術實力毋庸置疑。雖然公司盈利能力偏低，隨著AIoT、汽車電子等新興業務的放量，該情況有望得到改善。