山東
在競爭激烈的行業生存，絕非易事。
尤其是在消費電子這個不斷“新王換舊王”的戰場，就連蘋果也得緊跟時代更新產品，更何況上游供應商們，很容易被替換。
不論是立訊精密的產業鏈垂直整合，還是藍思科技的全球化布局，說白了都是在增加自身的不可替代性。
而歌爾股份，在經歷大客戶砍單風波之后，也學聰明了。
提高技術，分散風險
大客戶依賴，是果鏈公司的“通病”，像立訊精密、鵬鼎控股等都存在這個問題。同時，這也是歌爾股份長期以來備受爭議的地方。
一方面，與大客戶合作的確給公司帶來了海量訂單。
2010年，歌爾股份和蘋果首次牽手的時候，公司的營收才26.45億元，而合作14年之后的2024年，公司營收已經突破千億大關，實現了37倍增長。
雖然上千億的營收并不都來自蘋果，但蘋果供應商的身份無疑會成為歌爾與其他大客戶合作的“敲門磚”。
另一方面，合作出現問題給公司帶來的打擊也是巨大的。一次砍單風波，讓歌爾至今都還在陣痛期。
那么，該如何平衡這兩方面的關系？
歌爾股份的方法是兩手抓。2020-2024年，公司前五大客戶銷售額占比從79.07%上升到88.56%，看似大客戶依賴更加嚴重。
其實不然。細看可以發現，公司實際上是前三大客戶銷售額占比增加，并且占比更平均。如此一來，既可同時維持和多家客戶的合作，又能分散風險。
反觀，立訊精密2024年前五大客戶銷售額占比78.5%，而蘋果一家就占比70.73%，鵬鼎控股也是類似的情況。
另外，歌爾還在抓緊提升自己的技術含量。
公司深知代工模式難以持續，技術突破才是立身之本。因此，近幾年歌爾與多個科技巨頭的合作逐漸轉向“技術合作”，而不是單純代工。
歌爾共包括精密零組件、智能聲學整機和智能硬件三項業務。其中，智能硬件主要制造VR /AR和可穿戴設備等產品，智能聲學整機則主要承接了蘋果AirPods等耳機的組裝。
這倆業務2024年營收占比超過80%，但本質上都屬于代工，毛利率很低。
在智能硬件方面，歌爾聯合高通推出輕量級AR智能眼鏡參考設計及下一代MR參考設計，從而實現技術輸出。
在智能聲學整機方面，公司則致力于提高自身的智能制造能力。
2025年3月，蘋果COO來訪考察，歌爾拿出了絕活，例如公司自主研發的“音圈繞線機”技術、模具技術和注塑能力。
事實證明，提高技術水平是有效的。近兩年，公司盈利能力得到改善。
2023年-2025年一季度，歌爾的毛利率從8.95%上升到12.41%，凈利率從1.03%上升到2.68%。
幾經沉浮，覓得新機
目前，全球智能手機產品銷量增長進入平臺期，AI賦能智能手機和電腦帶來的增量相對有限。
在這種情況下，幾乎全球科技巨頭都將目光轉向了VR/AR、智能眼鏡、智能可穿戴、智能家居為代表的新興智能硬件產品。
Meta、百度等均已經推出了AI眼鏡產品，蘋果、三星等也在積極布局，并且據悉，蘋果的智能眼鏡產品可能將在2026年底提前上市
歌爾股份作為聲光電一體化龍頭，也瞄準了這個新興領域。
從2024年年報來看，公司的9個在研項目中，有5個都與AR、AI眼鏡相關。
并且從研發費用來看，公司2020年以來在研發上砸了超過235億元，研發費用率始終保持在5%左右，高于立訊精密（3.5%左右）等同行。
不得不說，一份耕耘，一份收獲。歌爾在AI眼鏡上的確做出了一些成績。
公司在技術含量和價值量都比較高的光機和光波導環節，推出搭載全息波導鏡片和 Micro LED光機的輕量化AR參考設計Mulan 2。
尤其是2025年2月，歌爾光學在海外的SPIEAR大會上，發布了采用表面浮雕刻蝕光柵工藝的全新AR全彩光波導顯示模組StarG-E1，實現了AR光學鏡片的新突破。
只不過，一波未平，一波又起。2024年以來，公司雖然凈利潤持續上升，但營收又“喘不過氣了”，出現增長乏力的現象。
2024年，歌爾實現營收1010億元，同比微增2.41%，2025年一季度甚至同比下滑15.57%至163億元。
歌爾股份將籌碼壓在AR眼鏡上，但結果如何，猶未可知。
因為VR眼鏡是否能放量，存在一定的不確定性。
2024年，全球VR虛擬現實、MR混合現實和AR增強現實設備出貨量約為760萬臺，同比增長約12%。
這還是在2023年出貨量減少的前提下，并且其銷量至今都沒有出現爆發性增長的情況。
一方面，相對于手機、電腦等具備需求剛性的產品，VR或AI眼鏡對多數人來講可有可無，其中的一些功能用手機或電腦也能實現。
另一方面，VR眼鏡的價格不低，像蘋果的Vision Pro售價高達3499美元，已經勸退了大部分消費者。
接下來，隨著AI等技術的成熟，AI或VR眼鏡在功能上有望提高，也有望實現降本。但最終要成為“殺手級”產品，還得產品性能更新迭代以及價格持續下沉。
結語
果鏈供應商們，對蘋果可以說“又愛又恨”，歌爾股份尤其如此。好在公司通過發展大客戶、提高技術含量來降低風險，盈利能力得到改善，咸魚翻身。
現如今，營收陷入停滯成為歌爾的又一個“危機”，最終能否度過，關鍵或許就在AR/AI眼鏡上。
以上僅作為上市公司分析使用，不構成具體投資建議。
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