百度暴漲的AI收入，是外界對這家公司AI技術的最大認可。

作者|楊知潮

哪個大廠的AI技術最強？

這是一個永遠沒有答案的問題。雖然有各種數據說明模型能力，但各種參數都是一種局部的表現，并沒有一種類似芯片跑分一樣的全面評估方法。因此整體上來看，AI技術是無法量化的。

但收入可以量化。

企業會選擇最有性價比的AI模型，用戶會選擇最好用的人工智能APP，他們使用真金白銀做出的投票，比任何參數都更加有說服力。從這個層面來看，百度暴漲的AI收入，是外界對這家公司AI技術的最大認可。

在百度剛剛發布的一季度財報里，百度智能云收入同比大漲42%，AI相關收入同比增長率達到三位數。在一季度，百度成為了大模型項目的“中標王”。與此同時，在資本市場，包括“木頭姐”凱西伍德在內的多個知名機構投資者大規模增持百度股票。

這些收入和投資的數字，成為了反映百度AI當下實力最好的“參數”。

01 從想象空間到真金白銀

外界已經聽膩了有關AI想象空間的故事。

那些故事幾乎遍布所有行業，小到廣告推送效率的提升，大到全行業生產效率的變革。不過人們難以得知這其中的暢想有多少能落地，有多少是幻想。畢竟，只有等到這種技術真正成為商品，有客戶愿意為其付費，才能說明它的價值。

而在百度2025年一季度財報里，有關AI的內容沒有空洞的大餅，只有真金白銀的收入。

一季度，百度智能云收入同比增長42%，帶動非在線營銷收入達到了94億元，同比增長40%，總收入同比增長3%。全部超出機構預期。

百度智能云的這些增長當然來自AI，業績會透露，生成式人工智能（Gen AI）及基礎模型相關收入實現了三位數的同比增長。

數字背后，是百度的AI在很多場競標中的獲勝。

2025年一季度，我國大模型中標項目總數達505個，項目總金額突破24億元大關，達到24.67億元，中標項目數量和金額同比均實現近9倍增長。其中，百度智能云以19個中標項目、4.5億元中標金額領跑行業，兩項核心指標在通用大模型廠商中均位列第—。

按照百度集團執行副總裁、百度智能云事業群總裁沈抖透露，現在已有六成以上的央國企和百度合作，進行基于大模型的行業創新。除了這些投標項目之外，根據彭博社的報道，百度文心大模型將深度整合至蘋果Siri和視覺智能功能。

智能云之外，AI也驅動著百度的另一個商業引擎——蘿卜快跑。財報顯示，一季度蘿卜快跑的自動駕駛訂單超過140萬單，同比增長75%。

蘿卜快跑還在極速擴張自己的業務范圍。3月底，蘿卜快跑成功進入迪拜和阿布扎比，至此蘿卜快跑的全球業務已覆蓋 15 個城市。今年4月，蘿卜快跑又獲準在香港地區進行指定乘客的開放道路測試。蘿卜快跑的強大布局也吸引著更多生態合作伙伴，不久前，蘿卜快跑與神州租車建立長期合作關系，雙方計劃合作推出自動駕駛汽車的租賃服務。

對很多自動駕駛企業來說，自動駕駛仍然是項實驗性的技術，但對百度來說，它已經是能拿到大量訂單，吸引商業合作伙伴的成熟服務。

AI技術主導的“雙引擎”驅動下，百度一季度的利潤表現也有所增長。非公認會計準則運營利潤保持正增長，會計準則下的凈利潤同比大漲42%。

相當一部分利潤產生的現金又被重新投入到了AI的基礎設施之中，一季度，百度的資本開支（不包括愛奇藝）達到了29億元，同比增長近9億元。這些資本投入會轉化為百度智能云的下一代模型，蘿卜快跑的下一代汽車，最終形成一種正向循環。

當然，在把大量資金投入到AI的同時，百度并沒有忽視股東回報。財報顯示，一季度以來，百度的回購金額高達4.45億美元，2023年股份回購下的累計回購金額達到了21億美元。兩個數字分別占到了百度當前市值的1.5%和7%。在技術投入和股東回報上，百度找到了一個平衡點。

02 技術黃埔，到商業中標王

百度AI商業上的回報，既來自技術上的優勢，也來自對應用的重視。

在很長一段時間里，從搜索到AI，百度的技術都被普遍認為是“BAT”中最強的一個。它的技術實力甚至產生外溢，普惠了整個行業：互聯網世界的技術負責人廣泛出自百度，因此百度也被譽為“技術黃埔”。

不過技術本身并不能獨自產生價值，產品才會。無論是企業大客戶，還是個人用戶，他們在乎的并非一家企業的技術實力，而是技術在應用端能夠帶來多大的體驗優勢。

而當下百度的優勢之一，恰恰在應用層面。

百度的確是一家技術導向的企業，但又絕非一個只重視技術的企業。以個體比喻，百度是企業里的“Geek”，但它又并非“Nerd”。后者與前者的區別，在于是否重視技術的落地。

從2023年的百模大戰開始，李彥宏就不斷強調應用的重要性，他在公開場合反復強調“要卷應用，不卷模型”。在他看來，大模型本身并不能直接創造價值，只有基于應用才可以。并且從移動互聯網的經驗來看，抖音、微信這些應用創造的價值，并不比系統層更小。

這也讓百度這位“Geek”身上有著極強的實用主義色彩。過去兩年百度公開發布的數十項AI產品和技術，全部聚焦在應用上。比如2024年Create大會上發布的“秒噠”，就是一款“用自然語言開發AI原生應用的應用”。

這種重視，最終將百度這家公司的技術優勢，轉化為了智能云服務的應用優勢。

眼下，百度智能云的應用優勢大概有兩個層面：第一，百度本身具備極高的性價比的基礎模型。第二，基礎設施層面，百度建立了強大的技術和生態優勢。

比如今年4月，在Create大會上，百度發布了兩款新模型：文心大模型4.5 Turbo、文心大模型X1 Turbo。性能上，在多個基準測試集中，4.5 Turbo的多模態能力優于GPT4o。

而與此同時，據李彥宏介紹，X1 Turbo每百萬token輸入價格1元，輸出價格4元，僅為DeepSeek-R1的25%。4.5 Tubo每百萬token的輸入價格為0.8元。

全球新能源汽車銷量最高的比亞迪曾經反復強調過一個理念：要用技術研發帶來成本優勢（價格優勢）。這一點在不同行業的百度身上也得到了體現，十多年來的馬拉松式研發，最后轉化為了更低的售價。

當然，只有便宜還不夠。百度的基礎設施生態優勢，是不斷中標的另一個理由。

比如在不久前的Create2025大會上，百度智能云分享了兩項基礎設施層面的重大進展。首先是全面升級了百舸推理加速能力。

作為百度智能云的算力底座，百舸是一切AI云服務的最底層，它的性能提升，將決定整個生態的技術表現。百度方面在Create大會上透露，在百舸的加持下，千帆的推理吞吐提升20倍，推理速度提升50%

與百舸一起升級的還有百度智能云的一站式大模型開發及服務運行平臺——千帆。百度方面在Create大會上透露，千帆平臺全面升級了企業級Agent開發工具鏈，發布了全新智能體Pro。它是一個推理式智能體，能幫每個企業定制自己的專屬智能體。

更早些時候，百度智能云千帆大模型平臺還有一項重要的升級：今年3月接入MCP，成為中國第一個兼容MCP的云廠商。MCP是一項開放的統一通信協議，通過MCP，模型可以更好地與外部工具接入。按照沈抖的說法：“此時的MCP就像一個USB接口，可以把不同的能力和應用都當作一個移動硬盤或者U盤一樣插進去，訪問這些內容。”

領先的基礎模型，加上全棧自主可控，為應用而生的智能基礎設施，百度屢屢中標的原因再簡單不過。

03 技術引擎驅動的優質標的

百度表現出強勁商業價值后，一批極為苛刻的群體也開始認可百度——投資機構。

在百度發布一季度財報前，國際投資機構也相繼發布了自己的持倉變動，報告顯示，多家機構大幅度增持了百度的股票。

其中，橋水基金的持倉報告顯示，該基金加倉188萬股百度，增持十倍，期末持倉總額來到了1.9億美元。相比前一季度，橋水基金的多頭持倉金額變化并不大（僅減少2億美元），加倉百度的基金，來自對標普500ETF等其他標的的減持。這說明橋水基金更加看好百度等中國AI企業的前景。

橋水投資百度的理由，很大可能是其應用理念與百度的契合

今年2月，橋水基金創始人達利歐曾在訪談中提到了當時爆火的DeepSeek，他表示，中國在芯片生產方面或許是落后的，但在應用上卻實現了領先。他的觀念與李彥宏十分接近，他認為AI真正的影響力，在于誰在應用它，以及如何顛覆行業，而不是誰制造了這些技術。

顯然，百度符合達利歐對應用重視的理念。前文提到，百度從大模型浪潮之初，就極其重視應用，不斷推出各種實用的AI原生應用。

除此之外，百度AI已經滲透到了幾乎所有的老應用里。大到百度移動APP，小到工具類的文檔和網盤APP，百度的新老產品都已充分和AI結合。并且這些產品與AI的結合非常不錯：百度文庫和百度網盤的AI MAU分別達到了9700萬和8000萬。

AI與商業的結合是需要一定的天賦的：即AI是否與公司的傳統業務契合。比如同樣是AI技術強大的科技企業，AI對微軟帶來的收入提升，就明顯強于谷歌。

而百度文庫和百度網盤的MAU數據說明，這種先天優勢也是百度所擁有的。新的AI技術，和老的產品構成了一種生態閉環，比如智能云可以直接調用百度地圖的數據，AI原生應用的開發可以用百度移動生態的產品作為分發渠道等。最終成為百度AI方面強大的護城河。

另一個大量增持百度的投資者——木頭姐，看好的則是百度的自動駕駛。

今年3月，木頭姐旗下Ark公司的ARKQ與ARKW兩只ETF增持了百度。不到兩個月里，木頭姐總計6次增持百度，持倉數額翻倍，近29萬股。按照當前市值計算，持倉金額約為2400萬美元。

這已經不是木頭姐第一次大規模投資百度，對于這個中國的AI企業，她似乎有自己獨特的偏好。而木頭姐這次對百度的看好，主要集中在自動駕駛，也就是蘿卜快跑身上。

年初，木頭姐在相關節目里公開表示：10年前預期能夠實現自動駕駛的公司，目前只有三家成功落地運營，分別是美國的Waymo、特斯拉和中國百度。

相對于那兩家，蘿卜快跑還有一些獨特優勢：蘿卜快跑的第六代單車成本為20.46萬元，比特斯拉低30%，是Waymo運營成本的七分之一。打車向來是個效率生意，成本的優勢，會最終轉化為蘿卜快跑在全球市場的競爭優勢。

除了木頭姐和橋水，全球第三大共同基金公司富達也在一季度大量增持了百度的股票，持有的百度股票從去年年底的33.5萬股增長到了一季度的257萬股。在這些全球最聰明的資本之中，看好百度已經成為了很大范圍內的共識。

頭圖來源|AI制圖