中美在頂尖科技領域現在可以說是你追我趕，各有千秋。最近英偉達創始人黃仁勛在接受采訪時也表示，中國在科技領域并不落后于美國，在某些領域甚至領先美國。當然我們也不能妄自尊大，也要看到在很多領域，我們和美國的尖端科技之間的差距還是非常大的。其實在個別的領域，我們是集中了全國的人力物力創造了這個更好的優勢。但是我覺得我們的優勢確實不是在于科技方面，在于應用端，就像當年互聯網不是中國發明的，但是我們很快就擁有世界上最多的網民，擁有世界上最大的消費市場，“互聯網+消費”產生了BAT為代表的一系列科技互聯網巨頭，他們在高峰的時候市值與美國科技巨頭不相上下。

在人工智能領域，我們同樣的優勢在商業應用。現在美國的機器人還是在展示階段、實驗室階段，但是我們的機器人已經開始上線售賣了，無論是商場還是酒店還是醫院，都有很多機器人出現，現在進入最多的還是公共場所以及工廠。但是隨著機器人智能化的提升，操作系統越來越智慧，將來機器人進家庭，中國肯定是跑在前面的，我們預計會最先推出養老機器人，我們已經制定了養老機器人的標準。在國外的機器人還在研發階段的時候，我們已經在北京亦莊舉辦了人形機器人半馬賽，在4月25號我到上海參加人形機器人生態大會，看了一場叫加速傳動機器人的足球賽，雖然說現在還比較笨拙，點球踢不進去，感覺比中國隊還差一點，但是這畢竟邁出了重要的一步，也說明我們人形機器人的應用越來越近了，所以說中國的AI應用方面具有巨大的優勢，可能會超過美國。而且我們商業應用的場景非常多，只要制定好行業標準，我們幾乎是百無禁忌的。

從發展來看，我們研究機器人的發展有可能會復制當年新能源汽車發展的成功經驗，大膽預測，最后全世界的機器人有可能50%以上都是中國生產的，因為我們擁有完整的產業鏈，擁有工程師紅利，同時擁有拼搏進取的精神。所以我覺得人形機器人未來的發展有可能是我們下一個新能源汽車產業，而且這個產業的體量不一定比新能源汽車小。

近期大家關注的美國的新聞就是“股債匯三殺”，它的直接誘因和特朗普發起的關稅戰有關。美國前財政部長耶倫在采訪時就點名批評了特朗普，在美國經濟運行良好的情況之下，向全世界掀桌子發動關稅戰，其實對美國的信用是一個非常大的沖擊，甚至讓美國的盟友感覺到寒心。加拿大一個官員也抱怨地說，原來想跟著美國去制裁中國，現在沒有得到任何好處，美國對加拿大不比對中國好多少。特朗普給全世界加征關稅，實際上一方面損害了美國人的信用，另一方面也導致資本逃出美國資產，美國“股債匯三殺”的局面出現，是一個非常不尋常的事件。

以往股債之間會有蹺蹺板，股票市場跌的時候往往美債是漲的，但是現在三殺，包括美元指數也出現比較大的回落，這說明資本的外逃是非常堅決的。可以說特朗普的做法確實是有點自毀長城。在今年巴菲特股東大會上，巴菲特回答的第一個問題就是關于關稅戰的看法。巴菲特在之前接受媒體采訪的時候就明確地講到，關稅戰是一種戰爭行為，堅決反對關稅戰。這次雖然沒有點名批評特朗普，但是巴菲特講到不要把貿易當武器，美國是自由貿易最大的受益者。在250年前美國是不毛之地，只是英國的殖民地，這250年美國通過全球貿易，通過全球市場實現了世界第一強國的地位，而美國3億人過上了富足的生活，已經讓全球其他75億人嫉妒了。現在美國自己又掀桌子去搞貿易關稅戰，這是非常不理智的行為，用中國話說就是得了便宜還賣乖。當然他這樣做的話確實是自毀長城，導致資本對美國政府的信心下降，又加上美國本身又面臨著巨額的國債到期，2025年6月份到期的國債高達6.5萬億美元，占到全年到期的80%。在這個關鍵時刻特朗普的關稅政策，導致日本和我國不得不減持一部分國債美債，如果特朗普不能在一個月之內給主要貿易伙伴簽訂達成協議，他到期的國債去尋找買家本身就是非常難的。

如果不能借新還舊，美國政府負債會不會有崩盤的風險，這可能也是資本擔心的。這里涉及特立芬難題，我們知道美國作為世界貨幣，美元作為世界貨幣，美國必然存在貿易逆差，這樣美元才能傳播到世界各地。特立芬難題最后會形成特立芬拐點，當美國的政府負債超過了一定金額之后，美國的國債發行收益率會越來越高，甚至有可能會讓美國財政收入無法覆蓋到期的債務，形成債務危機。特立芬拐點一旦到來，對美國的政府信用影響是致命的，但是現在來看美國還沒有好的辦法來推遲，或者說來避免特立芬拐點的出現，這可能也是特朗普想讓貿易伙伴替他買單，然后逼迫貿易伙伴買他的國債，減少美國的貿易逆差。

但是目前特朗普的這個做法受到了國內外一致的反對，不僅沒有達到預期的效果，還讓全球資本開始拋售美元資產，這也是特朗普始料未及的。那么在去年最低迷的時候，A股和港股的資產的平均估值只有美股的1/4，經過了今年以來的反彈加上美股的下跌，現在A股和港股的資產平均估值也只有美國的1/3，歐洲股市的估值也是在高位。所以今年整體的情況可能就是歐美日股市出現高位回落，海外股市出現泡沫破裂的風險，而A股和港股的資產則是出現一定的重估，這個屬于正常現象，那么資本的流動方向也是從歐美日股市流出，在A股和港股尋找機會。

當然這也是一個大趨勢的變化，特朗普對歐洲加征高額的關稅，進一步加大了歐美市場的波動，有可能會導致歐美市場再次出現重挫。所以今年在海外投資上一定要充分地考慮到這個風險。其實在去年底，我當時寫了2025年十大預言，講了這個邏輯。巴菲特在去年全球資本蜂擁而入進入美股的時候，已經大幅減倉了美股，其第一大重倉股蘋果減了一半。我們承認我們肯定是沒有巴菲特牛的，我們寧愿相信巴菲特是對的，但是2024年很多投資者通過買一些納指ETF溢價15%到30%去買，這就是很大的風險。

所以2025年歐美股市出現下跌，其實也是在情理之中，所以今年在投資海外市場的方面要注意其中的風險。黃金則在今年以來出現了比較大的上漲，但在關稅戰緩和之后出現了快速的回落，黃金的波動今年明顯加大，但是大趨勢還是在向上，因為黃金上漲的邏輯是美元越發越多，所以用美元標價的黃金價格水漲船高，也是在情理之中。而美元信用受到質疑，越來越多的央行增持黃金，通過增持黃金來減少對于美元的依賴，來抵御美元信用出現危機的影響，所以黃金的需求還是比較旺盛的。所以對于投資者來說，在投資組合中布局一定的黃金，一定程度上可以對沖組合的風險，提高組合的抗跌性。

目前國內方面的股債蹺蹺板現在還是偏向于股的，當前處于低利率環境，一年期存款利率首次跌破1%，這個也是我2024年多次提到的一個預判。降低存款利率，會推動160萬億居民存款中的一部分流出來尋找投資機會。而從政策層面來看，對于股市的支持力度加大，多個部門也出臺了很多推動中長期資金入市的一些方案。所以今年權益市場上的投資機會可能多于債券市場，而且政策力度加大，推動經濟出現復蘇。在經濟復蘇階段，權益的表現也會好于債券的表現，又加上過去幾年債券牛市透支了一部分預期收益。所以從股債的配置來看，今年我還是偏向于對于優質股票資產的配置。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）