作者|深水財經社 納蘭

國內“醫藥一哥”恒瑞醫藥（600276）迎來港交所的首秀。

5月23日，中國創新藥龍頭恒瑞醫藥（1276.HK）董事長孫飄揚在港交所敲鐘，實現“A+H”兩地上市。上市首日股價高開29.4%，截至午間收盤漲幅擴大至30.87%，報57.65港元/股，A+H總市值逼近4000億港元，成為當日港股市場最耀眼的明星。

本次港股上市從交表到上市4個多月，獲得了國際資本市場的熱烈響應，參與國際配售的錨定投資者群體亦匯聚國際知名長線基金、主權財富基金等大型投資機構。

一、“豪華天團”搶籌港股

恒瑞醫藥此次港股IPO全球發售2.25億股H股，發行價定為44.05港元/股，成功圈粉一眾國際頂級機構。

這次恒瑞招募的基石投資者陣容堪稱豪華：新加坡政府投資公司（GIC）、景順、瑞銀全球資產管理、高瓴資本、博裕資本等合計認購約41.31億港元，占總發行規模的41.77%。

從時間線看，恒瑞的港股上市頗為順利：2024年12月公告啟動計劃，2025年1月遞交申請，5月通過聆訊并啟動全球發售，最終于5月23日成功掛牌。

相較于A股市場側重國內業務的估值邏輯，香港市場國際化的投資者結構更能準確評估公司海外業務潛力。此次港股上市，無異于對恒瑞醫藥的二次價值發現，公司的創新成果也將提升在全球的品牌影響力。

二、創新藥研發形成良性循環

憑借創新類產品的迅猛增長，恒瑞醫藥從2024年開始再度迎來增長高潮。

2024年，恒瑞實現營收279.85億元，同比增長22.63%；歸母凈利潤63.37億元，同比激增47.28%。2025年一季度，營收和歸母凈利潤分別再增20.14%和36.9%，毛利率穩定在85%以上，盈利質量行業領先。

驅動這一增長的核心引擎，正是創新類產品。2024年，恒瑞不含對外授權收入的創新藥銷售收入達138.92億元（含稅），同比增長30.6%，占總銷售收入比重突破50%。若計入對外授權收入，這一比例更高。

恒瑞的研發實力堪稱“硬核”，每年的研發投入也讓人震撼。截至2025年一季度，累計研發投入超460億元，在全球設立了14個研發中心，全球研發團隊達5500余人。

截至目前，恒瑞擁有20款已上市新分子實體（NME）創新藥，4款其他創新藥，另有90多個自主創新產品正在臨床開發，約400項臨床試驗在國內外開展，覆蓋腫瘤、代謝和心血管疾病、免疫和呼吸系統疾病以及神經科學等領域，已形成了上市一批、臨床一批、開發一批的良性循環。

三、全球布局加速

恒瑞的“出海”步伐正在加速。2018年以來，恒瑞已達成14筆創新藥對外授權合作，許可給包括默沙東、IDEAYA Biosciences、Kailera Therapeutics、德國默克在內的多家海外藥企，累計交易金額約140億美元。

從近三年的增長趨勢來看，BD收入有望與藥品銷售共同構成恒瑞醫藥利潤雙支柱，為恒瑞的研發投入和全球運營持續提供資金支持。

在海外臨床布局上，目前恒瑞已在美國、歐洲、澳大利亞、日本及韓國等國家和地區啟動超20項海外臨床試驗，研發進度全球領先。

恒瑞的港股上市，被視為其全球化戰略的關鍵一步。計劃將募集資金的75%用于研發，15%用于建設海外生產與研發設施，10%用于營運資金。這一布局將進一步強化其在全球創新藥市場的競爭力。

在香港交易所也是國內各路創新藥巨頭的競技場。恒瑞的港股首秀，意味著恒瑞醫藥從本土市場到全球競技場，完成了從“跟跑”到“并跑”的跨越。從香港的上市第一天，恒瑞的故事才剛剛開始。

（全球市值研究機構深水財經社獨家發布，轉載引用請注明出處）