今日早間，萬(wàn)辰集團(tuán)（300972.SZ）發(fā)布公告稱，公司董事長(zhǎng)王健坤已被解除留置措施，現(xiàn)可正常履職。

隨著這紙公告的發(fā)布，一場(chǎng)歷時(shí)近三個(gè)月、牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)的“董事長(zhǎng)留置風(fēng)波”暫告段落。

受該消息影響，萬(wàn)辰股價(jià)今日高開后回落。截至收盤，該股報(bào)159.85元/股，上漲2.8%。

然而，王健坤的“有驚無(wú)險(xiǎn)”歸來(lái)，并未徹底消解投資者對(duì)萬(wàn)辰的擔(dān)憂。

這個(gè)從“蘑菇大王”成功轉(zhuǎn)型為“零食大王”的企業(yè)，正處于規(guī)模極速擴(kuò)張與內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)激增的十字路口。

虛驚一場(chǎng)，創(chuàng)始人歸位

王健坤此次被留置時(shí)間不長(zhǎng)，但影響深遠(yuǎn)。

3月3日晚間，萬(wàn)辰公告稱王健坤被監(jiān)察機(jī)關(guān)留置并立案調(diào)查，所涉事項(xiàng)與公司無(wú)關(guān)。

就在被留置前的2月5日，即蛇年首個(gè)工作日，王健坤還出席了福建省政府召開的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)代表人士座談會(huì)。

即使萬(wàn)辰強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)正常，但消息一出，市場(chǎng)反應(yīng)激烈，3月4日公司股價(jià)收跌7.74%。

公司迅速由其姐王麗卿代行董事長(zhǎng)職責(zé)，以維持管理層穩(wěn)定。

如今，王健坤已回歸，“家族色彩濃厚”的董事會(huì)也恢復(fù)原狀。

不過(guò)，這場(chǎng)插曲暴露了公司治理結(jié)構(gòu)的隱憂：關(guān)鍵崗位集中于創(chuàng)始人家族成員，權(quán)力繼承尚顯稚嫩。

這不僅容易形成單點(diǎn)依賴風(fēng)險(xiǎn)，更可能在未來(lái)激烈競(jìng)爭(zhēng)中影響決策效率與執(zhí)行力。

在王健坤被留置期間，其32歲兒子王澤寧成為萬(wàn)辰實(shí)控人，持股達(dá)41.41%。

這場(chǎng)看似被動(dòng)的“父子交接”，實(shí)際加快了企業(yè)傳承節(jié)奏，也預(yù)示著萬(wàn)辰家族化治理正在向更年輕一代過(guò)渡。

瘋狂擴(kuò)張背后的盈利難題

王健坤“安全著陸”，公司運(yùn)營(yíng)雖未明顯受阻，但萬(wàn)辰真正的難題，卻遠(yuǎn)不止一次留置事件。

近年來(lái)，公司在量販零食賽道的極速擴(kuò)張，已將自己推至高風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)營(yíng)邊緣。

公開資料顯示，1968年5月出生于福建漳州的王健坤，現(xiàn)為中國(guó)香港居民，2011年創(chuàng)辦萬(wàn)辰集團(tuán)，經(jīng)營(yíng)食用菌業(yè)務(wù)。

2022年8月，萬(wàn)辰開始發(fā)展量販零食業(yè)務(wù)。

2023年10月，公司將旗下“陸小饞”、“好想來(lái)”、“來(lái)優(yōu)品”和“吖嘀吖嘀” 四大品牌統(tǒng)一合并為“好想來(lái)品牌零食”。

2023年9月，萬(wàn)辰斥資867.75萬(wàn)元收購(gòu)寧波量販零食連鎖品牌“老婆大人”。

2024年，萬(wàn)辰旗下門店凈增9470家，總數(shù)達(dá)到14196家，全年量販零食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收317.9億元，同比增長(zhǎng)262.94%。

同時(shí)，量販零食業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了萬(wàn)辰最大收入來(lái)源，占營(yíng)業(yè)收入比重從2022年的12.12%，增長(zhǎng)到2023年的94.25%，再到2024年的98.33%。

與此同時(shí)，萬(wàn)辰去年錄得歸母凈利潤(rùn)2.94億元，量販零食業(yè)務(wù)毛利率僅10.86%，遠(yuǎn)低于鹽津鋪?zhàn)樱?0.69%）和三只松鼠（24.25%）等傳統(tǒng)零食巨頭。

截至2025年一季度末，萬(wàn)辰旗下量販零食業(yè)務(wù)已簽約門店超1.5萬(wàn)家，門店覆蓋29個(gè)省份。

“跑馬圈地”帶來(lái)了體量上的“光鮮”，但以加盟模式為核心、0加盟費(fèi)策略為依托的擴(kuò)張方式，注定了其薄利多銷的困局。

一旦門店周轉(zhuǎn)減緩或區(qū)域市場(chǎng)飽和，利潤(rùn)空間將進(jìn)一步壓縮。

王健坤父子將“好想來(lái)”定位為“家門口的零食樂(lè)園”，主打平價(jià)和高頻消費(fèi)，但消費(fèi)者價(jià)格敏感度極高，漲價(jià)難、降價(jià)容易。

對(duì)手強(qiáng)勁，賽道內(nèi)卷加劇

與萬(wàn)辰并駕齊驅(qū)的是另一巨頭“鳴鳴很忙”，由“零食很忙”和“趙一鳴零食”合并而來(lái)，于2024年底擁有14394家門店。

4月底，鳴鳴很忙正式遞交港股上市申請(qǐng)，未來(lái)一旦募資成功，無(wú)疑將在資本、渠道、供應(yīng)鏈等方面進(jìn)一步拉開與其他對(duì)手的差距。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2024年門店零售額計(jì)算，鳴鳴很忙為中國(guó)最大休閑食品飲料連鎖零售商。

它去年實(shí)現(xiàn)零售額555億元，幾乎是萬(wàn)辰去年量販零食業(yè)務(wù)營(yíng)收的1.75倍。

此外，鳴鳴很忙2024年凈利潤(rùn)約9.13億元，是萬(wàn)辰的三倍以上，盈利能力遠(yuǎn)勝一籌。

從區(qū)域布局看，鳴鳴很忙在縣域市場(chǎng)深耕廣布，縣城覆蓋率約為66%，而萬(wàn)辰則仍在長(zhǎng)三角和華北等地區(qū)加密。

隨著市場(chǎng)趨于飽和，渠道下沉成為增量來(lái)源，萬(wàn)辰在地理分布、渠道資源與供應(yīng)鏈整合能力上，亟待補(bǔ)課。

家族企業(yè)的“治理考驗(yàn)”

回到內(nèi)部管理問(wèn)題，2024年年報(bào)披露，萬(wàn)辰有9名董事，其中5名成員來(lái)自王健坤家族。

除了擔(dān)任董事長(zhǎng)的王健坤和3名獨(dú)立董事，其他董事分別是：王澤寧、王麗卿、陳文柱、林該春、李博。

其中，陳文柱是王健坤和王麗卿的表弟，林該春是王健坤的妻子。擔(dān)任副總經(jīng)理的李博，現(xiàn)年42歲，與王健坤無(wú)親屬關(guān)系，任期為2014年6月10日至2026年9月21日。

這意味著，王健坤家族成員幾乎完全掌控了萬(wàn)辰董事會(huì)，企業(yè)高度依賴這些家族成員的決策。

在創(chuàng)始人被留置的近三個(gè)月里，公司雖保持正常運(yùn)營(yíng)，但高管響應(yīng)、外部溝通、投資者信心等均遭遇明顯挑戰(zhàn)。

2025年，隨著行業(yè)巨頭邁入萬(wàn)店時(shí)代，量販零食行業(yè)將進(jìn)入由“數(shù)量擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”的過(guò)渡階段。

如何打造規(guī)范透明的治理體系、引入更多職業(yè)經(jīng)理人、提升組織韌性，將成為萬(wàn)辰在競(jìng)爭(zhēng)中取勝的關(guān)鍵。

目前來(lái)看，王澤寧正試圖帶領(lǐng)公司走向更加市場(chǎng)化的發(fā)展路徑。

他在5月14日的業(yè)績(jī)會(huì)上提出，未來(lái)公司將通過(guò)供應(yīng)鏈更深入的合作、提升物流管理能力和不斷深耕采購(gòu)能力、優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)和品類延申，并不斷提升數(shù)字化能力等多種舉措提升公司盈利能力。

拐點(diǎn)已至，風(fēng)口亦有風(fēng)險(xiǎn)

萬(wàn)辰登陸A股不過(guò)三年，從“食用菌第一股”一躍成為“量販零食第一股”，背后是中國(guó)折扣零售市場(chǎng)高速成長(zhǎng)的紅利。

根據(jù)財(cái)通證券預(yù)測(cè)，2025年折扣零售行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)2.28萬(wàn)億元，2022-2025年CAGR達(dá)11%。

但蛋糕雖大，真正能分得一塊的企業(yè)卻越來(lái)越少。

目前，行業(yè)正在進(jìn)入并購(gòu)整合階段，品牌數(shù)量趨于飽和，馬太效應(yīng)初現(xiàn)。

萬(wàn)辰若無(wú)法在接下來(lái)的“后萬(wàn)店時(shí)代”實(shí)現(xiàn)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、建立品牌護(hù)城河，可能在激烈的價(jià)格戰(zhàn)中逐步失去先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

與此同時(shí)，社區(qū)團(tuán)購(gòu)、近場(chǎng)電商等新零售模式正加速對(duì)線下門店形成沖擊，消費(fèi)者的購(gòu)物路徑更加多元化。

萬(wàn)辰所依賴的高密度門店網(wǎng)絡(luò)能否持續(xù)產(chǎn)生價(jià)值，也將受到嚴(yán)峻考驗(yàn)。

結(jié)語(yǔ)：外部風(fēng)波止，內(nèi)功修煉始

王健坤解除留置，是萬(wàn)辰的一次“階段性喘息”。

但治理結(jié)構(gòu)、盈利能力、戰(zhàn)略布局等一系列“結(jié)構(gòu)性難題”，才是公司能否真正穿越周期的考題。

在“零食江湖”迅速演化的當(dāng)下，沒(méi)有永遠(yuǎn)的勝者，唯有不斷進(jìn)化的企業(yè)。

對(duì)于萬(wàn)辰來(lái)說(shuō)，王健坤的回歸，或許意味著告別依賴單一創(chuàng)始人的時(shí)代。

真正重要的，是如何讓組織強(qiáng)于個(gè)人、機(jī)制優(yōu)于血緣。

王健坤父子已跑贏了第一程，未來(lái)，想繼續(xù)領(lǐng)先，就必須靠“內(nèi)功”見(jiàn)真章。